A股策略专题20251116：Al的尽头是电力一一策略联合行业研究报告

1980年以来全球经历了五次缺电周期（1986-1989年、1992-1995年、2002-2005年、2009-2011年以及2020-2022年），每次都伴随着电力和电网投资增速提升以及主要制造业国家出口份额上升。当前全球正面临新一轮缺电，主要源于美国AI数据中心用电需求大增、全球制造业复苏、新兴市场基建和工业化加速。

区域分析：

• 美国：AI数据中心用电需求激增（到2028年新增电力需求89GW），电力系统面临电源侧（煤电退役、气电和核电规划）和电网侧（设备老化、劳动力短缺）投资不足问题。预计2028年电力和电网投资总额至少达4400亿美元。加密矿场可能向AI数据中心转型，新增约18GW电力供给。
• 欧洲：新兴产业发展和电气化趋势增加用电需求（2024-2027年用电需求CAGR为1.3%，2027-2030年CAGR加速至2.0%）。电力系统过度依赖新能源存在不稳定因素，储能装机需求增长最快（2028年预计比2025年增长超10倍）。
• 新兴市场：基建和工业化加速带来用电需求爆发。“资源民族主义”思潮下，基础设施建设需求迫切，工业化进程将进一步提升电力需求。
• 中国：电力系统存在冗余量，能源价格和制造业产能优势在全球缺电背景下更加凸显。预计未来电力供给足以支撑经济发展需求，并有电力输出空间。

投资机遇：

• 电力系统建设和完善：储能、电力设备、燃气轮机、SOFC、光伏、风电等设备需求增长。
• 实物消耗上升：上游资源（铜、铝、锂）、钢铁等。
• 下游新能源需求上升：隔膜、铁锂正极、负极、六氟磷酸锂等原材料。
• 业务转型：加密矿场。

核心数据：

• 美国AI数据中心相关储能装机预测：2025-2028年分别为18GWh、59GWh、143GWh、279GWh。
• 美国数据中心算力芯片功耗预测：2025-2028年分别为7.1GW、89.1GW。
• 美国电网铜铝需求预测：至2030年，新增210万吨铜、371万吨铝。
• 全球AI服务器用电量预测：2028年低至325太瓦时、高至580太瓦时。

研究结论： 全球电力需求将迎来快速增长，中国凭借能源和制造业优势将受益。建议关注电力系统建设、实物消耗、新能源产业链原材料以及转型AI数据中心的加密矿场。