中国移动2021年实现营业收入8482.6亿元，同比增长10.44%，实现EBITDA 3110.1亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润1159.4亿元，同比增长7.51%。其中，个人市场5G业务拉动明显，客户和ARPU同步企稳回升，拉动业务收入回升；家庭市场增势保持强劲，量价双升；政企市场加速赶超，提供主要增长动能；新兴市场积极布局，创新成效显著。中国移动加大研发投入，资本支出放缓加速利润释放。我们认为，国内运营商资本开支占收入比值远高于海外运营商，对自由现金流侵占使得国内外运营商在全球行业估值体系出现断层。2021年资本支出/折旧及摊销率1.00，继2017年以后持续降低，伴随5G资本开支保持平稳，预计后期折旧摊销压力有望减小，释放利润空间。中国移动5G CAPEX逐步下降，缓解折旧压力，投资聚焦产业数字化，加速增长动能。我们预计公司2022-2024年营收分别为8955.4/9382.7/9797.9亿 元 ，预计每股收益分别 5.8/6.1/6.4元，对应2022年3月25日66.0元/股收盘价PE评级及分析师信息。
