传媒行业周观察：腾讯美团披露四季度业绩，等待疫情好转后经济复苏

一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体跌幅0.66%，同期沪深300指数下跌2.14%，板块跑赢沪深300指数1.48%，位列所有板块第12位。截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为25.18，低于历史均值44.01（2015年至今）； 当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为107.25%，低于历史估值溢价率均值232%。 行业事件：（1）阿里巴巴、小米、腾讯宣布回购股份，其中阿里巴巴创中概最大回购规模记录。（2）京东多个事业群裁员调整，京喜拼拼业务“优化”10-15%（3）腾讯控股2021Q4营收为1441.88亿元，yoy+8%。（4）网易云2021年净收入70亿元，同比增长43%。（5）美团2021年实现营收1791亿元，同比增长56%。（6）拼多多2021年四季度营收272.3亿元，同比增长3%。 投资观点：元宇宙仍为22年传媒板块最值得关注的主线之一，重点关注虚拟人、NFT相关概念的落地情况。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。 行业观点：游戏：目前游戏行业仍处于监管周期之中，整体表现存在一定压制； 在版号收紧的背景之下，新游戏上线数量与时间受到较大影响。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现；若游戏版号恢复，则有望带来业绩弹性。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股、心动公司。A股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界（新产品22Q1将释放较多业绩）。 内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手（21Q3开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄确定性强）。 电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。 长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 教育：高教板块目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。 风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。 一、上周市场表现回顾：跌幅0.66%，排名第12位 （一）上周传媒板块整体跌幅0.66%，排名第12位 上周传媒（申万）指数整体跌幅0.66%，同期沪深300指数下跌2.14%，板块跑赢沪深300指数1.48%，位列所有板块第12位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，传媒（申万）板块涨幅排名前五位的个股分别是*ST东网（27.68%）/果麦文化（25.47%）/湖北广电（24.57%）/宣亚国际（21.18%）/ST中昌（14.04%）领涨。 *ST艾格（-21.84%）/*ST长动（-16.26%）/*ST游久（-14.29%）/*ST晨鑫（-11.35%）/昂立教育（-10.05%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 从个股看，恒生科技板块涨幅排名前五位的个股分别是哔哩哔哩-SW（14.99%）/阿里巴巴-SW（9.20%）/小米集团（6.66%）/阅文集团（5.97%）/美团-W（13.22%）领涨。 京东健康（-12.24%）/美团-W（-11.94%）/舜宇光学科技（-10.75%）/比亚迪电子（-10.1%）/明源云（-10.05%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为25.36，低于历史均值44.01（2015年至今）； 当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为107.25%，低于历史估值溢价率均值232%。 图表4传媒（申万）以及沪深300估值与历史均值 （二）电视剧综艺市场 1、电视剧网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.3.21-2022.3.25（本周一~本周五）电视剧热映排名前五的电视剧分别是《猎罪图鉴》/《余生请多指教》/《心居》/《我们的婚姻》/《尚食》。 图表5上周艺恩网播热映指数TOP10电视剧及制作公司 2、综艺网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.3.21-2022.3.25（本周一~本周五）综艺中热映排名前五的综艺分别为《大侦探7》/《一往无前的蓝》/《麻花特开心》/《春日迟迟再出发》/《我们的滚烫人生》。 图表6上周艺恩网播热映指数TOP10综艺及制作公司 （三）电影市场 1、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2022.3.21-2022.3.25（本周一~本周五）整体票房0.70亿（不含服务费）；2022第12周观影人次共210万人；平均票价（不含服务费）35元。 图表72019年来电影行业周票房及同比变化 图表82019年来电影行业周人次及同比变化 2、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2022.3.21-2022.3.25（本周一~本周五）院线上映电影TOP5分别为《新蝙蝠侠》/《月球陨落》/《神秘海域》/《长津湖之水门桥》/《这个杀手不太冷静》，五部影片票房（不含服务费）分别为0.21亿/0.15亿/0.10亿/0.09亿/0.05亿，当周票房比例分别为29.7%/21.9%/15.1%/12.9%/6.8%。 图表9上周艺恩App TOP 5影片票房排名 3、TOP10院线及影投票房及市占率 根据艺恩APP数据，2022.3.21-2022.3.25（本周一~本周五）TOP10院线公司总票房占全国总票房69.6%，排名前三位的院线公司分别为万达院线（22.2%）/大地院线（7.9%）/中影数字院线（7.9%）。2022.3.21-2022.3.25（本周一~本周五）TOP10影投公司总票房占全国总票房46.8%，排名前三位的影投公司分别为万达电影（21.9%）/大地院线（4.3%）/横店院线（4.4%）。 图表10上周院线票房（不含服务费）及市占率对比 图表11上周影投票房（不含服务费）及市占率对比 （四）游戏市场 1、iOS游戏排行榜 根据七麦数据，2022.3.21-2022.3.25（本周一~本周五）游戏iOS畅销排行中，王者荣耀、和平精英、原神、梦幻西游、三国志·战略版整体表现突出。整体来看，腾讯系游戏基本稳居中头部“霸主地位”，米哈游与网易紧随其后。 图表12上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 2、安卓市场应用宝游戏排行榜 根据七麦数据，2022.3.21-2022.3.25（本周一~本周五）安卓市场应用宝热销数据榜中，王者荣耀、和平精英稳居前列，黑马斗罗大陆表现亮眼。排名整体保持稳定，应用宝市场中腾讯系游戏仍然占据“霸主地位”。 图表13上周七麦数据中国安卓市场应用宝游戏APP热销榜排行 3、安卓市场小米游戏风云排行榜 根据七麦数据，2022.3.21-2022.3.25（本周一~本周五）安卓市场小米游戏APP风云排行榜中九灵神域与和平精英、猛鬼宿舍表现突出。 图表14上周七麦中国安卓市场小米游戏APP风云排行榜 4、上市公司相关游戏iOS游戏畅销榜 根据七麦数据，2022.3.21-2022.3.25，腾讯旗下主要游戏《王者荣耀》与《和平精英》稳定在畅销榜TOP5以前；网易旗下主要游戏《梦幻西游》基本稳定在畅销榜TOP5以前，《大话西游手游》、《率土之滨》基本稳定在畅销榜TOP20以前。三七互娱《斗罗大陆-魂师对决》在30名上下；吉比特《问道》排行20名上下，《一念逍遥》排行TOP10以前，稳定性突出；完美世界的《完美世界》位于40名左右，《新笑傲江湖》在75～164名，《梦幻新诛仙》位于40名左右，新游戏《幻塔》位于21～61名左右。 图表152020年1月以来腾讯互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名 图表162020年1月以来网易出品游戏IOS畅销榜排名 图表172020年12月以来三七互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名 图表182020年12月以来吉比特出品游戏IOS畅销榜排名 图表192020年12月以来完美世界公司出品游戏IOS畅销榜排名 二、行业重要新闻与重点公司公告 （一）行业及公司新闻 【中概】阿里巴巴、小米、腾讯宣布回购股份 22日，阿里巴巴宣布回购规模从150亿美元扩大至250亿美元，创下中概股回购记录，回购将持续至2024年3月底；22日晚，小米集团发布公告称，董事会正式宣布决定行使股份购回授权，以不定期按最高总额100亿港元，于公开市场购回股份；25日，腾讯控股以每股352.8港元至265港元的价格回购83.8万股，耗资约3亿港元。（公司公告） 【互联网】京东多个事业群裁员调整京喜拼拼业务“优化”10-15% 经有关部门人确认，京喜业务此次将会裁撤一些区域但并不是涉及到的区域人员都会被优化，有一些人员会转移到保留区域。此次具体优化比例为10-15%，主要集中在京喜拼拼业务，并非网传的京喜会全部关掉。据了解，除了京喜拼拼外，近期京东正在进行一轮覆盖面较广的裁员，除京喜事业群外，还覆盖了零售、物流、健康等业务。(资料来源：财联社) 【互联网】电商女装超级主播日GMV近7亿 从今年2月开始，快手电商女装行业推出“女装超级主播日”活动。数据显示，2月16日-3月15日期间，快手电商“女装超级主播日”累计GMV近7亿，相关内容总曝光次数17亿次，总播放次数8.4亿次，售出商品899万件。（资料来源：36氪） 【互联网】腾讯刘炽平回应组织优化传闻 腾讯公司总裁刘炽平首度回应组织优化传闻。刘炽平表示，目前互联网行业正在遭遇结构性的挑战和改变，腾讯作为其中参与者也会主动进行调整。过去，行业是竞争驱动型，投入较大；现在，相比短期收益大家更关注长线业务发展，更健康地投入，尤其是对营销成本、运营成本和人力成本的优化。未来腾讯将持续引进核心科技人才和优秀的应届毕业生，预计2022年人员仍会增长。（资料来源：36氪） （二）上周重要公告汇总 【腾讯控股】2021Q4营收为1441.88亿元，yoy+8% 腾讯控股2021Q4营收为1441.88亿元，yoy+8%，qoq+1%；其中增值服务收入达到719亿元，网络广告收入达到215亿元，金融科技与企业服务收入达到480亿元，其他业务收入达到28亿元。归母净利润为人民币949.58亿元，yoy+60%，qoq+140%，好于市场预期，主要因为其他收益净额贡献较多（其中处置京东股权带来782亿元的股份收益）。 Non-Ifrs下归母净利润为人民币248.8亿元，yoy-25%，qoq-22%，低于市场预期。Non-Ifrs下全年看实现1238亿元利润，同比增长1%（非国际准则下2021年联营公司亏损10亿元，2020年盈利67亿元）。 【网易云】2021年净收入70亿元