C端订阅运营数据良好，B端订阅业务有望迎来拐点

金山办公发布2021年报，收入32.8亿（+45.1%），归母净利10.4亿（+18.6%），扣非净利8.4亿（+37.3%），经营性净现金流18.6亿（+23.1%）。公司机构授权业务增长最为显著，而研发等费用增长导致扣非利润增速低于收入。个人办公服务订阅业务各项运营数据表现良好，预收相关科目总额实现快速增长。机构订阅服务产品和市场端均有突破，今年有望迎来发展拐点。我们预测公司22-24年EPS分别为2.94/3.87/5.14元，对应22年PE为74倍，目标价为217.56元，维持增持评级。