2021年年报点评：国产替代叠加下游需求增长，盈利能力不断提升

事件概述：公司发布2021年年报，报告期内，公司实现营收27.30亿元，同比增长27.3%；归母净利润3.71亿元，同比增长168.46%。从Q4单季度来看，公司2021Q4实现营收7.22亿元，同比增长37.34%，环比降低2.52%； 归母净利润1.08亿元，同比增长122.51%，环比增长4.08%。 多因素促进下游需求旺盛，公司在手订单充裕。2021年，随着我国逐渐从疫情恢复，叠加海外疫情影响因素，机床行业国产替代快速推进；制造业产业加速升级结合下游行业设备更新需求增长等因素，促使下游行业对机床产品需求旺盛，带动公司订单高速增长。订单方面，公司截止2021年末，合同负债总额为8.56亿元，同比增长36.31%；存货为12.78亿元，同比增长64.69%，均反映公司订单的快速增长。 多产品布局推动业绩增长，规模效应带动盈利能力提升。公司近年来不断推动产品战略转型，注重多元化产品共同发展，目前卓有成效，其中数控立式加工中心产品和数控卧式加工中心的销售效果最为明显，2019年数控立式加工中心产品营业收入仅为1.45亿元，到2021年为7.12亿元，年复合增长率121.58%； 数控卧式加工中心产品2020年营收为1.81亿元，2021年为4.39亿元，同比增长142.54%，均为业绩增长作出重大贡献。随着公司各产品产销两旺，规模效应凸显带动了盈利能力的提升。在上游原材料价格大幅上涨的背景下，2021年公司数控龙门加工中心、数控卧式加工中心和其他主营业务产品的毛利率分别同比增长1.06%、2.08%和4%，达到30.03%、36.12%和13.34%。2021年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.19%、5.34%和-0.16%，较2020年分别降低0.84pct、1.05和0.41pct；2021年公司净利率为13.59%，较2020年增加5.12pct。 国产替代进度加速，公司竞争优势明显。海外疫情的反复加速了机床行业国产替代的进程，公司产品定位于高端数控机床，此类产品技术含量高、附加值高，主要竞争对手为台湾、韩国、日本等地的海外成熟机床厂家。在这一领域市场竞争主要依靠产品的性能、可靠性和服务，公司有望凭借全面的产品布局、良好的性价比和优质的服务抢得市场先机，率先实现机床领域国产替代的突破。 投资建议：公司作为国内中高端数控机床领域的龙头企业，受益于下游行业需求上升叠加机床国产替代进程的不断加速，业绩有望持续提升。我们预计公司2022-2024年实现营收34.25/42.51/52.80亿元 ， 归母净利润分别为4.39/6.10/8.03亿元，当前股价对应PE分别为24/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：经济周期产生的经营风险、市场竞争加剧，下游需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）