业绩公告点评：营收净利高增，百亿回购再启

3月22日，小米集团发布2021年报。公司2021年总收入人民币3283亿元，同比增长33.5%；净利润人民币192.83亿元，同比下降5.1%；经调整净利润人民币220亿元，同比增长69.5%。 营收净利高增长，百亿回购再启动。2021年Q4，公司实现营收人民币855.75亿元，同比增长21.4%；经调整净利润人民币44.73亿元，同比增长39.6%。主要得益于公司手机出货量的强劲增长和市场份额提高。2021年小米智能手机全球出货量达到1.9亿台，同比增长30%，全球市占率达14.1%，位列第三，带来月活用户数的强劲增长。截至2021年12月，MIUI全球月活5.09亿，同比增长28.4%，其中中国大陆月活1.13亿，较2020年同期净增0.19亿。得益于此，公司利润水平亦有显著提升，2021年整体毛利率达17.7%，同比增加2.8pct，其中手机业务毛利率达11.9%，互联网业务毛利率达74.1%，分别提高3.2pct和12.5pct。 与此同时，3月22日公司再度宣布股票回购计划，预计以不定期按最高总额100亿港元于公开市场回购股份。这是继2021年3月11日以来公司再度推出百亿回购，彰显公司对自身业务发展前景的信心。 全球化业务增长强劲，新零售取得阶段性成果。2021年，小米境外市场收入人民币1636亿元，同比增长33.7%,占总收入49.8%。境外互联网收入人民币50亿元，同比增长84.3%，2021年Q4境外互联网收入在整体互联网服务收入占比21.5%。据Canalys数据，2021年小米手机在欧洲地区智能机市场份额22.5%，位列第二，在境外市场运营商渠道出货量超过2500万台（不含印度、斯里兰卡、尼泊尔、孟加拉），同比增长超过120%。 而在中国大陆市场，公司积极拓展线下渠道，截至2021年12月小米中国大陆线下门店超过10200家，较2020年同期新增超过7000家，线下市场份额达6.7%，同比增长1.5pct。 造车业务进展顺利，积极布局智能化核心环节。公司智能电动车业务取得超预期进展，截至年报日，汽车业务研发团队已经超过1000人，公司将发挥自身优势，聚焦于自动驾驶、智能座舱等核心领域的研发。公司预计小米智能汽车将于2024年上半年正式量产。 投资建议 ：我们预计公司2022/23/24年实现归母净利润人民币235.42/293.29/352.29亿元，对应现价PE分别为13/10/9倍。我们看好公司业务的全球化发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧，利润不及预期；海外疫情反复影响手机销量；中美摩擦加剧影响供应链安全。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元）流动资产 现金流量表（百万元）经营活动现金流