2021年报点评：自主品牌稳健，盈利能力逐步改善

事项： 公司发布2021年年报，全年实现营收8.47亿元，同比增长20.8%，归母净利润1.08亿元，同比增长8.1%。单季度来看，21年Q4实现收入3.04亿元，同比+16.7%，归母净利润0.4亿元，同比增长23.4%，公司拟按每10股派发现金股利2.5元。 评论： 自主品牌业务表现稳健，营收持续提升。公司在20年高基数下，2021全年实现营业总收入8.47亿元；其中Q4收入3.04亿元，同比增长16.7%，营收表现稳健主要系自主品牌业务持续增长。报告期内，北鼎自主品牌收入达6.3亿元同比+26.2%，占全部收入比重74.6%。分品类来看，电器类营收达4.4亿元，同比+10.1%，其中蒸炖锅增长迅速，同比+75.6%；同时用品及食材类占比大幅提升至29.7%，较去年+10.2pct，助力公司实现多品类均衡发展。此外，北鼎海外持续增长，客户群体由海外华人向全体消费者加速渗透,营收达0.58亿元，占自营业务收入9.3%，较去年+3.3pct。从销售渠道来看，线上仍为主要销售渠道，销售占比达89%，其中线上直销占比不断扩大，同比+11.98%，占北鼎中国营收比例63.2%。 全年盈利小幅波动，Q4显著回升。公司全年归母净利润1.08亿元，同比增长8.1%，其中Q4归母净利润0.4亿元，同比增长23.4%，较前期明显恢复（21Q3为-19.89%）。公司全年毛利率49.5%，同比-1.98pct,其中电器类产品受原材料上涨影响显著，毛利率同比-4.44pct。公司全年净利率为12.8%，较去年-1.5pct，除原材料价格上涨影响外公司持续加大销售费用投放，销售费用率较去年+1.7pct。报告期间，公司经营活动产生的现金流量净额同比-30.7%主要系1）公司加大原材料、海外产品备货，2）海运费用上涨，3）公司加大人才吸引、销售费用投放。此外，公司存货显著上升主要系自主品牌业务增长+疫情期间供应链不确定性增高，公司增加备货所致。 产品矩阵日益完善，覆盖场景持续扩大。公司持续完善自身产品矩阵，坚持“更多场景、更多品类、更多产品”的多元生态产品圈，目前已形成养生、饮水、烹饪、咖啡四大使用场景，同时今年推出产品同步服务，如北鼎云课堂春节家宴特辑、北鼎微信表情包等，提升消费者粘性同时增加使用趣味性，抢夺消费者心智。 投资建议：考虑公司自主品牌经营表现稳健我们略微调整公司22/23/24年EPS预测分别为0.7/0.8/1.0元（前值22/23：0.6/0.8元），对应PE分别为23/18/15。 采用DCF估值法，调整目标价至23元，对应2022年35.4倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。 主要财务指标