全年业绩表现亮眼，海外业务有望维持较好增长

全年业绩表现亮眼，收入利润再创新高 海天国际发布2021年度业绩，全年实现收入160.2亿人民币，同比增长35.7%；实现归母净利润30.5亿人民币，同比增长27.8%；每股收益1.91元人民币。全年实现净经营性现金流31.2亿人民币，同比下降4.7%。毛利率32.2%，同比下降2个百分点，主要受原材料价格上涨影响。股息为每股0.95港元，股息率约为5%，分红比例达到40%。 下游行业高景气与产品升级推动销量爬坡，海外业务有望维持较好增长 2021年上半年国内下游行业需求强劲，下半年需求保持平稳。公司长飞亚电动系列和Jupiter二版系列销售增速实现历史性突破，21年全年同比分别大幅增长44.3%/54.8%至20.8亿/20.2亿人民币，主要由于国内外高端制造业的复苏，以及新能源汽车市场的持续回暖；21年MARS系列实现收入109.4亿元，同比增长33.2%，主要得益于公司持续推出迭代和定制机型。21年公司国内收入110.9亿人民币，同比增长33.9%。受益于海外制造业的逐步恢复和公司实施多年的全球投资布局，公司海外销售实现收入49.3亿，同比增长40.1%，注塑机全球热销，全年出口量突破1万台。公司在北美、南美、东南亚和欧洲部分国家的销量和订单量显著增长，在海外的市场占有率有望进一步提升。 三代机展现强劲竞争优势，产能优化保障降本增效 公司三代机凭借优异的产品性能获得市场广泛认可，长飞亚系列的医疗行业解决方案、电动多组份注塑解决方案体现强劲技术实力。2021年公司无锡生产基地全面运行，宁波大港制造基地、墨西哥工厂陆续开始试运行，公司在国内将以宁波总部和华南总部双中心的模式进行市场开拓，顺德一期工厂有望在2022年下半年投入试生产。随着海内外工厂布局优化，公司有望持续推进降本增效。 维持“买入”评级 我们认为注塑机整体需求仍然保持高景气，特别是来自汽车行业的需求仍有较大提升空间；但由于短期经济增速与制造业投资增速略降，注塑机短期需求可能会经历一段平台期。我们据此下调公司22-23年净利润预测21.1%/18.5%至29.2/33.6亿人民币，引入24年净利润预测37.4亿，对应22-24年EPS分别为1.83/2.10/2.34元人民币，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险； 海外疫情控制不力风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化