您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[光大证券]:旗舰芯片有望放量,产品矩阵形成规模 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

旗舰芯片有望放量,产品矩阵形成规模

2022-03-23刘凯光大证券温***
旗舰芯片有望放量,产品矩阵形成规模

公司发布2021年年报,营业收入27.2亿元,同比增长45.90%;归母净利润6.0亿元,同比增长88.07%;扣非归母净利润4.46亿元,同比增长63.91%。 公司4Q21营业收入6.62亿元,同比增长3.71%;归母净利润1.94亿元,同比增长47.74%;扣非归母净利润1.01亿元,同比下降3.16%。 整体业绩亮眼,产能紧张影响盈利能力:公司营业收入在2019-2021年的三年内取得29%的年复合增长,公司净利润同期实现46%的年复合增长。 公司2021年取得优秀业绩,但是持续全年的晶圆产能紧缺也限制了公司业绩的增长幅度,公司某主力供应商2021年全年只能提供过往三年平均产能的70%,影响公司盈利能力。公司部分主销产品仅能满足50%的客户订单,严重供不应求。晶圆代工需求旺盛也导致代工价格上涨,而公司产品涨幅理性,维持了40%左右的毛利率,以保证长期合作共赢的良性客户生态关系。 公司预计2022年产能紧张情况将有所松解,同时公司在 22nm 、 14nm/12nm 、8nm/7nm 等主要工艺制程均衡规划布局,产能影响将逐渐消除,盈利能力恢复,业绩有望持续高速增长。 掌控核心算力,高端旗舰芯片放量在即:RK3588已于2021年上半年成功流片,该芯片采用先进Fin-FET制程,ARM四核A76与四核A55的八核架构,搭配Mali-G610四核GPU,以及自研的6T算力NPU,是国产SoC性能标杆,彰显了公司的领先技术实力。2022年是RK3588系列产品量产之年,目前在ARM PC、平板、高端摄像头、NVR、8K和大屏设备、汽车智能座舱、云服务及边缘计算、AR/VR等八大方向快速推广,加上原RK3288、RK3399等产品的升级需求,有望给公司注入新的增长动能。 营收结构优化,AIOT产品矩阵形成规模:公司智能应用处理器芯片业务发展迅速,2021年在营业收入的占比为83.74%,同比增长47.03%,其中内置NPU的智能应用处理器芯片占比为20.64%,同比增长1375.73%。 公司围绕“大音频、大视频、大感知、大软件”产品线不断深化和延伸,存量产品生命周期不断拉长,进入To B行业应用,可见周期长达8-10年,每年增量预计达到20%;增量产品如机器视觉芯片RV1126、智能处理器RK3568等全年贡献收入达到20%,未来占比将继续增加;即将量产出货的RK3588积极导入客户,有望加速业绩增长。 在车规芯片领域, RK3558M 已经通过AEC-Q100认证,RK3568与RK3588也在测试认证中,有望在高性能智能座舱领域形成突破。目前,公司已形成高中低多档次、不同性能的车用处理器解决方案,涵盖乘用车、商用车等领域的应用。公司还将布局更多种类的车载芯片,如车用音频芯片,接口芯片已经在研发中,未来有望进一步丰富公司的车载处理器系列产品。 持续研发投入,坚持自研挑战核心技术:公司认识到半导体行业的竞争是供应链的竞争、人才的竞争、技术创新的竞争,并力争上游,多年来连续保持约占营收20%的研发投入力度,高端AIoT芯片技术稳居国内领先地位。 旗舰芯片RK3588是国内外最早同时实现真8K编码器、真8K解码器(8K 60Hz)的芯片之一,其所有IP从4K升级到8K,满足全链路8K的SoC架构对带宽和功耗的要求。同时RK3588挑战10个物理电源域、90个逻辑电源域、130多个模块的物理设计,完成LP5-5500Mbps和HDMI@12Gbps等高速率接口的混合仿真、封装设计。 报告期内,公司持续研发基础核心IP,尤其在NPU、ISP、高性能视频编解码、视频后处理等方向不断更新迭代。公司第三代ISP以及第四代NPU均已研发完成,并应用到相关芯片中。此外,根据实际应用产品反馈,公司不断扩展NPU支持网络的类型,对接各类AI客户,逐步形成完善的嵌入式人工智能技术链路和应用生态。 截至2021年12月31日,公司申请了975项专利(其中包括925项发明专利,36项实用新型专利,14项外观设计专利)、39项布图设计权以及232项软件著作权,已获得授权549项专利(其中包括526项发明专利,12项实用新型专利,11项外观设计专利)、24项布图设计权以及230项软件著作权。 盈利预测、估值与评级:我们看好公司RK3588新品放量与AIoT芯片平台的长期发展空间,并维持2022与2023年营收预测。同时考虑到晶圆产能紧缺,上游代工厂涨价,我们调整公司2022-2023年归母净利润为9.18(下调13.0%)、12.19(下调6.5%)亿元。我们预计公司2022-2024年营收分别为 44.40/54.13/65.99亿元,归母净利润分别为9.18/12.19/13.61亿元,当前市值对应PE分别为45/34/30倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能提升不及预期;下游需求不及预期;新品量产不及预期。 表1:公司盈利预测与估值简表