高铁数字媒体领军者，网络布局构筑品牌护城河

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_NewStock] 2022年03月18日 发行价：39.88元 证券研究报告•新股分析报告 兆讯传媒（301102） 传媒 高铁数字媒体领军者，网络布局构筑品牌护城河 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 所属行业市场表现 数据来源：聚源数据 本次发行情况 [Tabel_PublishInf o] 发行前总股本(万股) 15000 本次发行(万股) 5000 发行后总股本(万股) 20000 2021年每股收益(摊薄后) (元) 1.60 2021年扣除非经常性损益后的每股收益(摊薄后) (元) 1.57 [Table_MainIndex] 主要指标（2021） [Table_MainIndexItem] 每股净资产 5.76 毛利率 59.52 流动比率 3.18 速动比率 3.18 应收账款周转率 3.28 资产负债率 30.97 净资产收益率 32.36 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司为国内领先的高铁数字媒体运营先行者，多年来形成高覆盖、强渗透的全国性高铁媒体网络，媒介资源壁垒优势强；2）持续搭建高铁媒介站点，市占率超70%，媒体资源覆盖全国432个站点，且资源区域布局合理，品牌护城河显著；3）业绩稳中有升，2018-2021年营收CAGR为16.3%，毛利率和净利率维持较高水平，2018-2021年公司毛利率稳定在60%左右，净利率维持在40%左右，盈利能力较好。  广告行业市场规模持续扩大，户外广告发展优势显著。2016-2020年，我国广告行业营业额从6489亿元增长至9425亿元，预计2021年广告市场规模突破万亿元。户外广告场景化、无限延展性和强制性的三大特征，加上外部供需端和宏观侧的驱动力使得户外广告具备较强的发展潜力与生命力，叠加广告主对下沉市场的重视度提高，户外广告市场扩容有望提速。  高铁数字媒体广告行业发展迅速，市场认可度不断提升。根据CTR《中国消费与传媒市场趋势2019-2020》，铁路媒体和高铁数字媒体广告花费大大提高，2018年刊例花费增幅分别为32.7%和36.4%。同时，高铁广告越来越受客户认可，在户外媒体投放中高铁的占比日益提升，2018年户外媒体中选择投放高铁/火车类广告的广告主增幅最大，达到8.4%，显著高于其它户外广告类型。  “媒体网络+数字化运营+优质客户资源”三位一体构筑公司核心竞争力。1）公司已经发展成为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列、覆盖全国 97%省级行政区的高铁数字媒体运营商，形成年触达客流量逾10亿人次的自有高铁数字媒体网络。公司已与国内18家铁路局集团中的17家签署媒体资源使用协议，已签约558个铁路客运站，媒体资源覆盖全国432个开通运营的铁路运营站点（高铁站点396个、普通站点数36个）；2）公司通过信息系统平台将数字媒体设备联网，进行数字化远程管控；3）公司已与众多知名公司建立良好的战略合作基础，客户群体涉及汽车、房地产、酒类、消费品、互联网、食品饮料等多类网络行业。  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.3亿元，净利润CAGR为30%。公司为高铁数字媒体领军者，媒体网络覆盖面广，客户资源丰富，数字媒体屏幕数与单屏幕收入量价齐升逻辑清晰；我们认为，公司作为中国高铁蓝海第一股，有望充分享受市场扩容红利，建议积极关注。  风险提示：行业政策变化风险、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、数字媒体资源流失风险、媒体资源使用权采购价格大幅度上涨或后期无法续约的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 619.08 787.50 1003.58 1291.61 增长率 26.84% 27.20% 27.44% 28.70% 归属母公司净利润（百万元） 240.64 310.17 413.83 527.08 增长率 15.59% 28.89% 33.42% 27.37% 每股收益EPS（元） 1.20 1.55 2.07 2.64 净资产收益率ROE 27.85% 9.94% 11.92% 13.46% PE - - - - PB - - - - 数据来源：Wind，西南证券 -15%-11%-7%-3%1%5%21/321/521/721/921/11传媒 沪深300 兆讯传媒（301102）新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：中国领先的铁路数字媒体运营商 ...................................................................................................................................... 1 2 户外广告前景广阔，高铁场景优势突出 ............................................................................................................................................... 6 2.1广告市场蓬勃发展，户外广告备受青睐 ........................................................................................................................................ 6 2.2高铁媒体发展迅速，资源传播优势明显 ........................................................................................................................................ 8 3 高铁数字媒体领军者，多维度优势夯实行业地位 ...........................................................................................................................10 3.1资源获取能力强，规模效应催化“量价”齐升.........................................................................................................................10 3.2客户群体优质，“大客户+直客”销售战略推进顺利................................................................................................................14 3.3数字化运营经验丰富，核心技术成熟 ..........................................................................................................................................15 3.4运营维护成本低，规模化效应显著 ...............................................................................................................................................16 4 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................18 5 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................18 6 附录 ................................................................................................................................................................................................................19 兆讯传媒（301102）新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司历史沿革......................................................................................................................................................................................... 1 图2：公司股权结构......................................................................................................................................................................................... 2 图3：广告发布服务流程图 ........................................................................................................................................................................... 2 图4：广告发布形式......................................................................................................................................................................................... 3 图5：公司2018年以来营业收入及增速.......................................................