风光新能源转型持续推进，火电盈利修复确定性提升

47.72%、49.77%，风电、光伏的收入分别为101.66、19.87亿元，分别同比增长52.32%、27.07%。“十四五”期间，公司将推动风光新能源装机加快投产，为公司带来新的业绩驱动力。2022年，公司用于风电、太阳能的资本支出分别为126. 49、186.09亿元，合计为312.55亿元，同比增长14.47%。此外，截至2021年，公司在建工程金额为474.14亿元，在建工程中包含多个风光新能源项目，预计多个项目有望在2022年上半年并网，推动公司风光新能源业务加快发展。 维持“买入”评级：公司火电业务有望迎来修复，同时公司风光新能源发电业务持续快速推进，预计公司未来业绩有望迎来修复，并实现快速增长。参考公司2021年发电的利用小时数情况，考虑当前电力市场的供需情况、公司火电市场化交易电价有望上浮以及煤炭价格下降确定性增强等因素，我们对公司的收入和业绩进行了调整。预计2 022-2024年公司营业收入分别为2470.71、2741.49、2829.41亿元（调整前2022-2 023年分别为2081.88、2151.96亿元），分别同比增长10.96%、3.21%、3.36%；归母净利润分别为85.50、111.42、136.91亿元（调整前2022-2023年分别为80.25、1 07.86亿元），分别同比增长183.30%、30.31%、22.88%，对应EPS分别为0.54、0. 71、0.81元，PE分别为15.13、11.61、9.45倍。 风险提示：煤价上涨风险，电价下行风险，风光等新能源装机增速不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1：华能国际财务预测