公司信息更新报告：2021年业绩高增长，皮肤大健康版图持续拓展

公司2021年营收40.2亿元（+52.6%），归母净利润8.6亿元（+58.8%） 公司发布年报：2021年实现营收40.2亿元（+52.6%），归母净利润8.6亿元（+58.8%），收入、业绩高增长。考虑到公司作为敏感肌领域龙头，大单品逻辑持续印证，品牌升级，渠道、品类延伸，在皮肤大健康领域持续拓展；我们上调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为11.70（+0.27）/15.60（+0.10）/20.39亿元，对应EPS为2.76（+0.06）/3.68（+0.02）/4.81元，当前股价对应PE为56.6/42.4/32.5倍，维持“买入”评级。 线上渠道保持高增长，线下拓展屈臣氏等OTC渠道；加大研发夯实壁垒 公司2021Q4实现收入19.1亿元，2021Q1-Q4分别同比+59%/+45%/47%/+57%； 2021Q4实现归母净利润5.08亿元，2021Q1-Q4同比+46%/+75%/+64%/+55%，公司在四季度旺季保持高速增长。分渠道看，公司线上渠道整体同比+51.9%，自营/经销代销分别实现营业收入25.3亿元（+52.7%）/7.7亿元（+49.4%），第三方平台中阿里系实现收入18.1亿元（+45.6%），其他平台实现收入10.3亿元（+79.4%）；公司线下渠道整体同比+57.8%，其中经销代销实现金额7.1亿元（+58.3%），截至2021年底公司已累计入驻4000余家屈臣氏店铺，OTC渠道累计覆盖2万余家。盈利能力方面，公司2021年毛利率为76.0%，同比基本持平。 费用端，公司2021年期间费用率为50.5%，同比基本持平，其中研发费用率为2.81%（同比+0.41pct），公司持续研发夯实竞争壁垒。 公司是敏感肌领域龙头，薇诺娜市占率提升，皮肤大健康版图拓展 品牌方面，公司多品牌矩阵完善，2022年将重点建设高端抗衰品牌AOXMED，拓展皮肤大健康版图；渠道方面，公司线上线下全域发展，传统电商渠道稳健增长，抖音快手等新兴平台起量，线下新开凌空体验中心和杭州银泰第一家品牌形象店。公司作为敏感肌赛道龙头，2021年主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤品市场稳居第一，份额同比提升约2pct，在爽肤水、面膜等细分领域也表现优异。 风险提示：新品牌拓展不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要