重银转债申购价值分析：服务成渝地区，资产质量稳定

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券日报 2022年03月22日 【债券日报】 服务成渝地区，资产质量稳定——重银转债申购价值分析20220322  评级占优、平价一般，债底提供较强安全垫 重庆银行于3月20日发布公告，将于2022年3月23日公开发行可转换公司债券，本次不安排网下发行。重庆银行发行规模130亿元，债项评级AAA，根据3月21日中债同等级企业债到期收益率3.5613%测算，债底约为94.20元，3月21日重银转债平价为84.04元，平价一般，债底为申购提供较强安全垫。条款方面，下修条款设置较为严格，赎回条款中规中矩，除改变募集资金用途外不可由持有人主动回售。  服务西部地区，经营效益稳步提升 重银转债正股为重庆银行，公司系主要服务于重庆地区的城市商业银行，综合实力在西部城商行中领先。与此同时，公司稳步推进跨区域发展战略，分支机构向成都市、贵阳市、西安市延伸，截至2021年6月30日，公司共有分支机构148家，广泛覆盖西部地区。2021年2月，本行成功登陆上交所主板，成为西部首家“A+H”上市城商行。 公司业务积极落实“金融服务实体经济”的理念，抓住新时代西部大开发、成渝地区双城经济圈建设契机，不断加强内部创新，在客户细分基础上致力于提供专业化、多样化、个性化的企业金融解决方案，近年来各项业务实现稳健发展。今年3月初，公司公布2021年度业绩快报公告，预计2021年实现营业收入145.15亿元，同比增长11.24%；实现归属于上市公司股东的净利润46.64亿元，同比增长5.42%。 公司以理性发展、审慎经营为原则，持续严格控制信贷风险，不断完善风险管理制度体系并努力提高风险管理水平，资产质量保持稳定。截至2021年9月30日，公司不良贷款率1.33%，较上年末略升0.06个百分点。横向比较看，公司不良率在城商行转债正股中处于较高地位，但低于浦发、中信、光大等股份行转债正股。拨备覆盖率方面，截至2021年9月30日，公司拨备覆盖率为271.67%，较上年末小幅降低37.46个百分点。 根据可转债募集说明书，本次公开发行可转债将有助于提升公司资本规模，为公司各项业务的快速、稳健、可持续发展奠定资本基础，促进公司进一步实现规模扩张和业务拓展，有利于促进公司盈利能力提升和利润增长。  转债申购中签率预计在0.05909%左右，预计破发可能性不高 参考近期发行的兴业转债（原股东配售比例45.43%，网上有效申购金额10.80万亿）、成银转债（原股东配售比例79 %，网上有效申购金额11.94万亿），假设重银转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为50%和11万亿，则网上中签率预计为0.05909%左右。 参考目前同行业的兴业转债（转股溢价率40.23%）、苏行转债（转股溢价率33.78%），预计重银转债上市首日转股溢价率预计在28%-33%区间，对于3月21日平价，重银转债上市价格预计在107.57元至111.78元。重银转债评级占优，正股为主要服务于重庆地区的城市商业银行，公司积极落实“金融服务实体经济”的理念，近年来各项业务实现稳健发展，资产质量较好且维持稳定。随着成渝地区双城经济圈建设深入开展，公司作为本土银行有望充分受益，预计一级市场申购风险不高。但与其他银行转债正股相比，重庆银行业绩增速相对不高，上市位置预计不高。  风险提示： 宏观经济波动、行业竞争加剧、金融监管政策收紧等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-63214608 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 相关研究报告 《【华创固收】加息正式开启，缩表蓄势而动——美联储3月议息会议点评》 2022-03-17 《【华创固收】“U型”底延续，进入后半段——1-2月经济数据解读》 2022-03-16 《【华创固收】“宽信用”一波三折——2月金融数据解读》 2022-03-12 《【华创固收】深耕软磁及电感，产能持续提升——铂科转债申购价值分析20220309》 2022-03-09 《【华创固收】高油价效应初显，关注俄乌冲突走向——2月通胀数据解读》 2022-03-09 华创证券研究所 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 高等级大盘转债、静态平价不高 ................................................................................... 4 1、 发行规模较大，摊薄比例较高 ............................................................................. 4 2、 债底预计在94.20元附近，发行公告挂网日平价为84.04元 ........................... 4 二、 服务西部地区，经营效益稳步提升 ............................................................................... 5 1、 积极探索差异化、特色化路径，各项业务稳健发展 ......................................... 5 2、 积极支持实体经济发展，资产质量保持稳定 ..................................................... 6 3、 发行转债补充核心一级资本 ................................................................................. 8 三、 定价分析及申购建议 ....................................................................................................... 8 1、 转债申购中签率预计在0.05909%左右 ................................................................ 8 2、 预计重银转债一级市场申购风险不高 ................................................................. 8 四、 风险提示 ........................................................................................................................... 9 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 重银转债发行安排 ..................................................................................................... 4 图表 2 重银转债发行条款信息 ............................................................................................. 5 图表 3 重庆银行分支机构区域分布 ..................................................................................... 5 图表 4 利息收入与非息收入结构 ......................................................................................... 5 图表 5 营业收入及归母净利润变化 ..................................................................................... 6 图表 6 资产规模保持较高速度增长 ..................................................................................... 6 图表 7 资产以贷款和债权投资为主 ..................................................................................... 7 图表 8 负债以定期存款为主 ................................................................................................. 7 图表 9 净息差整体保持稳定 ................................................................................................. 7 图表 10 不良贷款比率保持平稳 ........................................................................................... 8 图表 11 拨备覆盖率保持平稳 ............................................................................................... 8 图表 12 转债价格相对正股价格敏感性分析 ....................................................................... 8 图表 13 重庆银行PE-band .................................................................................................... 9 图表 14 重庆银行PB-band .................................................................................................... 9 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、高等级大盘转债、静态平价不高 重庆银行于3月20日发布公告，将于2022年3月23日公开发行可转换公司债券，本次不安排网下发行。重庆银行发行规模130亿元，债项评级AAA，根据3月21日中债同等级企业债到期收益率3.5613%测算，债底约为94.20元，3月21日重银转债平价为84.04元，平价不高，债底为申购提供较强安全垫。条款方面，下修条款设置较为严格，赎回条款中规中矩，未设置回售条款。 1、发行规模较大，摊薄比例较高 重银转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为130亿元，初始转股价为11.28元/股，目前公司A股总股本1,895,484,527股，本次发行对A股股本的摊薄比例在37.81%