事件点评：回购用以股权激励，新设子公司布局机器人

事件：1）拟回购用于股权激励，目前已开始进行：3月17日晚间公司公布回购公告，拟以自有资金1-2亿元回购公司股份，占比0.05%-0.11%，用于实施员工持股计划或股权激励；3月18日，公司以集中竞价方式首次回购股份68.1万股（占总股本0.0258%），成交总金额为3830万元（不含交易费用）。2）设立南京汇川，深化丝杠、机器人业务布局：公司拟成立南京汇川，并以自有或自筹资金16.5亿元购买南京江宁经济技术开发集团名下土地及房屋建筑，用作丝杠、工业机器人的生产、研发及办公用地。 工控板块2021年继续体现强经营α，我们估计2022Q1订单表现亮眼、远超行业增长，全年有望达到30-40%同比增长。Q1公司订单显著强于行业，阿尔法极强。通用事业部今年有望维持30%+增长。成长期新兴业务（机器人等）：1）机器人&丝杠：公司不断拓品类，布局机器人、丝杠等核心零部件，配合PLC、CNC等产品拉通控制层平台，针对众多下游需求做快速定制化开发。2）其他：公司已在储能变流器（PCS）、能量管理控制系统上取得突破，此外工业互联网、电机等产品也在加强布局，中长期有望贡献业绩增量。 新能源汽车：2021年理想&小鹏等新势力客户继续放量、新能源汽车业务收入有望达25-30亿元，2022年有望开始盈利。1）新势力：汇川技术有望从供应理想、小鹏等电控产品，拓展到三合一等整体解决方案，ASP不断提升；2）内资车企：长城电源项目2022年有望放量、增长可期，同时公司持续筛选优质车型项目；3）海外：继续以电源产品切入，今年继续加大研发端投入寻求突破。 回购股份用以新一期股权激励，彰显业务信心。工控方面PLC、伺服进入高速增长期，机器人等新兴业务接棒“第N增长曲线”，新能源车新定点亟待突破，故在研发及销售端均需要较大前置投入。公司坚持2-3年持续股权激励（历史已进行五期股权激励），加大核心人员利益绑定，助力永攀更高峰。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为35.3亿元/43.9亿元/56.9亿元（考虑股权激励费用摊销），同比68%/+24%/+30%（扣非归母净利润分别为29.6亿元/40.9亿元/53.4亿元，同比+55%/+38%/+31%），对应现价PE分别43x倍、35x倍、27x倍。 我们考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价83.5元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，下游需求不达预期，新能源汽车客户拓展不及预期，竞争加剧等。 事件：1）拟回购用于股权激励，目前已开始进行：3月17日晚间公司公布回购公告，拟以自有资金1-2亿元回购公司股份，占比0.05%-0.11%，用于实施员工持股计划或股权激励；3月18日，公司以集中竞价方式首次回购股份68.1万股（占总股本0.0258%），成交总金额为3830万元（不含交易费用）。2）设立南京汇川，深化丝杠、机器人业务布局：公司拟成立南京汇川，并以自有或自筹资金16.5亿元购买南京江宁经济技术开发集团名下土地及房屋建筑，用作丝杠、工业机器人的生产、研发及办公用地。 工控板块2021年继续体现强经营α，我们估计2022Q1订单表现亮眼、远超行业增长，全年有望达到30-40%同比增长。中长期看，公司平台化能力强，拓品类进程“仍在路上”。 Q1公司订单显著强于行业，阿尔法极强。尽管Q1行业需求平稳，据睿工业数据，1-2月外资工控公司出货普遍同比下降，但由于汇川的下游结构更优、同时国内市场的借口替代仍在加速，我们估计汇川1-2月通用自动化订单增速仍保持在30%以上，远高于行业的平均水平，表现出极强的经营阿尔法。 通用事业部今年有望维持30%+增长，分产品看：1）变频器：整体增速相对伺服、PLC等产品慢，我们预计空压机、等下游继续挖潜，2022年营收有望实现20%左右增速； 2）伺服：增长表现亮眼，根据睿工业数据，公司2021Q1-3伺服产品销售额份额为15.8%，超过安川、松下，份额为国内第一。无论是行业β属性，还是公司份额提升的α属性，伺服的增长曲线较变频器更为陡峭，我们预计2022年有望达到近50%同比增长；3）PLC：公司抓住外资PLC缺货带来的替代机会，凭借PLC高性价比及“应编尽编”团队快速响应服务的能力，我们估计2022年PLC营收继续实现超50%增长，代替伺服成为公司最快增长极。 成长期新兴业务（机器人等）：1）机器人&丝杠：公司不断拓品类，布局机器人、丝杠等核心零部件，配合PLC、CNC等产品拉通控制层平台，针对众多下游需求做快速定制化开发。目前具备全系列SCARA机器人、六关节机器人等“爆品”，2021年工业机器人下游3C、锂电、电子等需求较为旺盛，我们预计公司2021年机器人营收实现翻倍以上增长。公司借势扩大产能布局，我们预计2022年营收有望超60%增长；2）其他：公司已在储能变流器（PCS）、能量管理控制系统上取得突破，此外工业互联网、电机等产品也在加强布局，中长期有望贡献业绩增量。 F 图1：工控行业分产品销售额同比增速 图2：工控行业核心公司订单跟踪（单位：亿元） 图3：汇川技术乘用车电控装机统计（台）