有色金属2022年二季度策略报告（不锈钢）：需求仍待兑现，不锈钢价弱势运行

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 100150140340Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属2022年二季度策略报告(不锈钢)（buxiugang） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2022-03-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 需求仍待兑现，不锈钢价弱势运行 摘要： 主要观点：对于2022年二季度不锈钢价走势，我们认为二季度前期以区间震荡为主，后期将偏弱势运行。 主要核心逻辑： 菲律宾雨季临近尾声，镍铁供应逐步趋松，铬矿到港增加，铬铁紧张程度将缓，不锈钢成本支撑减弱，利润转好，排产增加，产量上行；房地产竣工和化工大炼化周期继续，国内需求仍有支撑，但二季度仍待兑现；不锈钢季节性去库开始显现，仓单库存仍居高位。整体上，我们认为二季度供需将偏过剩，不锈钢价随着后续成本支撑减弱重心将有所下移，预计价格运行在17500-21000元/吨区间。 第一、菲律宾雨季临近尾声，镍矿出口即将恢复，印尼镍铁新增投产节奏继续加快，镍铁供应开始增加，但由于镍矿价格持续高位，加之不锈钢需求短期较好，预计镍铁4月供需仍然较紧，5、6月将逐渐开始趋松。 第二、南非铬矿发运量和发运效率逐步提升，不锈钢对铬铁需求强劲，铬铁价格居高致使利润空间仍存，企业生产增加，预计二季度铬矿到港增加，铬铁产量上升，紧张程度将缓。 第三、不锈钢企业排产增加，新增产能投放下产量将上行。2022年房地产竣工和化工大炼化周期继续，国内需求仍有支撑。从房地产后周期属性较强的玻璃来看，竣工端消费暂未见明显恢复，随着环保政策和冬奥限产接近尾声，化工等产能建设将逐步开始，海外经济仍在复苏，但对出口拉动将有所减弱。当前在疫情爆发影响物流运输的背景下，不锈钢消费正处于旺季不旺的状态，二季度不锈钢需求仍待兑现。 投资建议：二季度前期区间操作，后期逢高做空。 风险因素：不锈钢消费超预期；新增产能投放超预期。 菲律宾雨季临近尾声，镍铁供应逐步趋松，铬矿到港增加，铬铁紧张程度将缓，不锈钢成本支撑减弱，利润转好，排产增加，产量上行；房地产竣工和化工大炼化周期继续，国内需求仍有支撑，但二季度仍待兑现；不锈钢季节性去库开始显现，但仓单库存仍居高位。整体上，我们认为二季度供需将偏过剩，不锈钢价随着后续成本支撑减弱重心将有所下移，预计价格运行在17500-21000元/吨区间。 报告要点 中信期货有色金属2022年二季度策略报告（不锈钢） 2/13 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、2022年一季度不锈钢市场回顾： ........................................................................................................................................ 4 二、2022年二季度不锈钢市场观点和核心逻辑 ........................................................................................................................ 5 三、菲律宾雨季临近尾声，不锈钢成本预期下移 ..................................................................................................................... 5 3.1 菲律宾雨季临近尾声，镍铁紧张渐趋缓解 ......................................................................................................................... 6 3.1.1 菲律宾雨季临近尾声，镍矿价运行重心将逐步下移 ..................................................................................................... 6 3.1.2 印尼镍铁新增投产较多，国内镍铁生产明显承压 ......................................................................................................... 7 3.2 企业利润空间仍存，铬矿铬铁趋松可期 ........................................................................................................................... 8 3.3 不锈钢产量有望回升，300系恢复明显 ............................................................................................................................ 9 四、地产化工周期继续，需求仍待兑现 ................................................................................................................................... 10 4.1 房地产竣工有所回落，化工产能继续扩张 ..................................................................................................................... 10 4.2 季节性累库不及预期，仓单库存仍居高位 ..................................................................................................................... 11 五、供需平衡表 ........................................................................................................................................................................... 12 免责声明 ....................................................................................................................................................................................... 13 图目录 图表 1：不锈钢主力合约价格 ............................................................................................................................................. 4 图表 2：不锈钢合约交割量 ................................................................................................................................................. 4 图表 3：不锈钢市场持仓量和成交量 ................................................................................................................................. 4 图表 4：我国镍矿进口量 ..................................................................................................................................................... 6 图表 5：我国分月进口菲律宾镍矿量 ................................................................................................................................. 6 图表 6：我国主要港口镍矿库存 ......................................................................................................................................... 6 图表 7：菲律宾镍矿价格（CIF） ....................................................................................................................................... 6 图表 8：2022年印尼镍铁拟投产项目 ................................................................................................................................ 7 图表 9：印尼镍铁产量 ...................