轻资产模式助规模扩张，横纵产业拓展夯实优势壁垒

本报告研究了中国代建第一股——绿城管理控股，该公司是中国代建行业的龙头，受益于商业代建与政府代建旺盛需求，公司有望实现业绩扩增。报告预测21-23年的营业收入为 22.1亿元、28.9 亿元、39.9亿元，归母净利润分别为6.6亿元、8.2亿元、10.7亿元。报告认为，代建行业轻资产和逆周期优势凸显，商业代建+政府代建双轮驱动催生万亿市场。公司持续拓展客户渠道，从主要服务中小开发商，转向服务国有企业、政府部门、金融机构等客户，通过多元客户结构保障业务持续增长。报告给予公司 2021年20x PE估值，对应每股目标价格为 8.38港元，首次给予“买入”评级。