利润率稳健，但未来增长温和

彭博的最新报告指出，拼多多（PDD US）的利润率稳健，但未来增长温和。21年第四季度，拼多多的收入同比增长3%，低于市场预期的9%。尽管盈利乐观，但其用户/收入减速可能会加深市场对其长期有机增长的担忧。分析师预计，拼多多在FY22-23E的收入将削减13-17%，这意味着FY22E同比增长16%。分析师预测，拼多多的调整后NPM为15%，其中更高的S&M效率和DDMC UE改善以抵消人民币100亿元农业倡议对利润率的稀释。基于DCF的新目标价从121美元下调至65美元。