数字化转型升级带动业绩高质量发展，云网融合助推公司全方位成长

事件：公司于3月17日发布年度报告，2021年实现营收4341.59亿元，同比增长11.3%，其中服务收入4028.27亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润259.52亿元，同比增长24.44%。 业绩持续改善，产业数字化带动公司整体收入增速提升。2021年，公司营收利润全面增长。营收端，公司服务收入4028.27亿元，同比增长7.8%，增速较2020年提高3.2pct；其中移动通信服务业务收入1841.57亿元，同比增长4.89%，保持稳定增长；固网及智慧家庭服务业务收入1135.22亿元，同比增长4.13%，保持稳定增长；产业数字化服务收入989.45亿元，同比增长17.84%，增速较2020年显著提升，带动公司整体收入增速提升。利润端，受益于数字化转型契机的准确把握和云网服务优势的充分发挥，2021年公司实现归母净利润259.52亿元，同比增长24.44%，增速创近十年以来最高。 5G+智慧家庭推动ARPU稳步提升。2021年，公司移动用户达3.72亿户，用户净增连续4年保持行业领先，移动用户ARPU为45.0元，同比增长2.0%；5G套餐用户1.88亿户，渗透率达50.4%，5G渗透率提升推动移动业务ARPU值小幅提升。2021年，公司有线宽带用户达1.70亿户，用户规模稳步增长；天翼看家、全屋WiFi渗透率持续提升，智慧家庭收入同比增长25.1%，拉动宽带综合ARPU提升至45.9元，同比增长3.4%。 把握云网融合发展趋势，云网能力持续提升。2021年，公司天翼云全面升级为分布式云，实现收入279亿元，收入翻倍增长，业界领先优势明显；IDC业务收入316亿元，同比增长12.96%，市场份额行业第一。截止2021年底，公司拥有超过700个数据中心，47万架机架，其中约80%布局在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝4个经济发达区域。云资源实现“2+4+31+X+O”云网一体化布局，是国内首家实现“一省一池”的云服务商，正规划构建业界最大的云化安全能力池，持续提升云网安全防护能力。2021年公司持续深化共建共享，5G基站数量超过69万站，5G网络覆盖至全国所有市县和部分发达乡镇，建成全球最大的5GSA共建共享网络。公司深入推进光网建设，建成覆盖全国、全球容量最大ROADM全光传送网，数据中心高速互联网网络覆盖“东数西算”八大枢纽节点及全国主要城市数据中心。公司云网一体化布局高度契合“东数西算”和全国一体化大数据中心部署，云网融合优势将有效推进“东数西算”工程落地。 自由现金流持续改善，分红比例增加。2021年，公司自由现金流量466.83亿元，同比增长3.32%，随着盈利能力增强和现金流创造能力持续改善，综合考虑未来资金需求，公司根据2021年6月20日批准的派息调整政策，2021年度现金股利由40%上调至60%，即每股0.170元，并在A股发行上市后三年内提升至70%以上，同时，公司将自2022年起宣派中期股息，与广大股东共享发展成果。 投资建议 ：我们预计公司2022-2024年收入分别为4775.75/5205.57/ 5622.01亿元；净利润分别为290.19/ 321.68/ 354.32亿元，对应EPS分别为0.32/ 0.35/ 0.39元。维持目标价5.70元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：经济和政策环境风险、产业数字化发展不及预期、5G建设不及预期、公司ARPU值提升不及预期 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 图3：公司移动通信服务业务收入及增速 图4：公司固网及智慧家庭服务业务收入及增速 图5：公司产业数字化服务业务收入及增速 图6：公司移动用户净增数 图7：公司移动ARPU值及增速 图8：公司宽带综合ARPU值及增速 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表