食品饮料行业周报：疫情反复不改消费复苏，坚定龙头企业中期配置价值

行情回顾：本周（3月14日-18日）申万食品饮料行业周涨幅-3.66%，跌幅大于沪深300跌幅-1.46%；其中：保健品（申万三级，下同）（7.92%）板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；白酒（-6.69%）、其他酒类（-4.66%）、软饮料（-4.66%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 白酒：疫情不改白酒消费复苏、头部集中逻辑。近期一线城市上海、深圳疫情确诊及无症状病例增加，部分区域如吉林、山东、福建、浙江等地确诊病例亦有所增加，多地疫情反复、疫情区域聚饮、宴席、送礼等白酒主流消费场景阶段性停滞，疫情再次扰动酒水消费。近期茅台价格回落，主要系短期供给增加与消费淡季双重因素影响，目前散茅批价水平2700元左右、箱茅逐步回归3000元，基本回归散茅与箱茅差价300-400元区间。丁雄军董事长上任以来，茅台聚焦营销体制变革与市场化价格策略，我们认为，普飞批价回落有助茅台进一步理顺渠道，落实营销体制和价格体系改革。近期疫情多地虽有所反复，常态化防控对酒水消费大盘影响有限，消费复苏、头部集中、量价驱动逻辑仍在，在稳增长宽货币与宽信用逐步兑现，经济预期逐步企稳向上的支撑下，以古井贡酒为代表的的区域龙头、以习酒为代表的的酱酒以及剑南春、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒有望持续受益。 大众品：常态化防控下，关注成本控制出色，下游议价能力强的龙头企业。随着疫苗覆盖率提升，特效药等治疗手段进步，我们认为消费复苏仍是长期方向，尽管短期疫情仍有反复，但政府常态化防控政策更新，企业对疫情的准备也更加充分，实际影响边际减弱。受原油等大宗商品涨价影响，大众品成本端普遍承压，优势龙头企业可以通过长协锁价、规模效应等减弱成本端压力，同时可以有效通过提价、费用控制等方式传导成本上涨。在需求仍待回暖、原材料涨价的大背景下，龙头优势企业将展现较强的经营韧性，建议重点关注大众品成本可控的龙头企业伊利股份、洽洽食品、安琪酵母、涪陵榨菜等。啤酒板块建议关注旺季来临前下游需求侧的逐步改善，在“动态清零”的总原则下，新冠特效药的逐步上市有助于消费场景的恢复与消费信心的提振，大麦、包材等成本端压力将在下游需求量恢复后实现对冲，预计在高端化的趋势下，仍有望实现量价阶段性提升。 投资建议：虽一方面短期多地疫情反复限制部分聚饮消费场景，另一方面成本持续上涨背景下、大众品提价对冲成本上涨的兑现逻辑或推迟，但消费复苏大趋势不变，推荐确定性较高的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企，同时建议关注经济转暖后的次高端白酒弹性；大众品优选具备行业定价权及成本相对可控的龙头，关注伊利股份。 风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾 1.1板块内行情回顾——板块弱于沪深300，白酒领跌 本周（3月14日-18日）申万食品饮料行业周涨幅-3.66%，跌幅大于沪深300跌幅-1.46%；其中：保健品（申万三级，下同）（7.92%）板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；白酒（-6.69%）、其他酒类（-4.66%）、软饮料（-4.66%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三； 图1：本周食品饮料板块涨幅居申万行业跌幅第五位（2022.3.14-2022.3.18） 图2：本周食品饮料板块白酒领跌（2022.3.14-2022.3.18） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.3.14-2022.3.18） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.3.14-2022.3.18） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2022.3.14-2022.3.18） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2022.3.14-2022.3.18） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2022.3.14-2022.3.18） 2白酒批价数据跟踪 图3：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元） 图4：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元） 图5：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图6：茅台陈年15一批价及渠道利润（单位：元） 图7：普五一批价及渠道利润（单位：元） 图8：五粮液1618一批价及渠道利润（单位：元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（单位：元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（单位：元） 图11：洋河M6+一批价及渠道利润（单位：元） 图12：洋河梦之蓝水晶版一批价及渠道利润（单位：元） 图13：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图14：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 图15：汾酒青30一批价及渠道利润（单位：元） 图16：汾酒青20一批价及渠道利润（单位：元） 图17：水井坊井台一批价及渠道利润（单位：元） 图18：水井坊臻酿八号一批价及渠道利润（单位：元） 3重点公司盈利预测 表6：食品饮料行业重点关注个股 4风险提示 1）限制性产业政策调整超预期：政策调整趋紧或影响居民可支配收入，进而影响消费意愿及消费信心等； 2）疫情散点发生及管控影响消费场景恢复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）原材料成本超预期上涨风险：原材料价格持续上涨，或致食品饮料企业利润端表现不及预期； 4）食品安全风险等：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。