非银金融行业跟踪周报：东方财富阿尔法属性显著，财险延续高景气度

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东方财富阿尔法属性显著，财险延续高景气度 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：�流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年 10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新 增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们 2022年08月14日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调非银金融沪深300 整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 流动性及行业高频数据监测： 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/8/162021/12/142022/4/132022/8/11 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,759 -5.23% +1.93% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 742 -20.76% -32.86% 两融余额（亿元） 16,358 +1.05% -11.59% 基金申购赎比 0.96 0.92 1.22 开户平均变化率 12.19% 2.93% 10.42% 相关研究 《上市险企7月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）东方财富2022半年报点评：核心业务市占率持续提升，零售龙头阿尔法属性显著：我们认为，�收入端整体符合预期：证券经纪业务表现超预期主要系公司经纪业务市占率持续提升，阿尔法属性显著；权益保有量提升，但基金市场活跃度降低，拖累基金业务收入。②成本端整体符合预期。2）上市险企7月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄：我们认为，寿险：增额终身寿险持续放量推动，价值缺口略有收窄，队伍企稳迹象确立。财险：保费重回两位数增长，延续高景气，承保利润增速有望逐季提升。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险提提示。 2022-08-12 《《保险资产管理公司管理规定》点评——奠定保险资管公司制度基础，引导市场化长期化经营理念》 2022-08-08 《政策利好预期+估值低位，券商板块配置价值显著》 2022-08-07 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.东方财富2022半年报点评：核心业务市占率持续提升，零售龙头阿尔法属性显著【勘 误版】7 2.2.上市险企7月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄8 3.公司公告及新闻10 3.1.证监会就贯彻落实《期货和衍生品法》修改、废止部分规章和规范性文件10 3.2.央行、银保监会联合发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》 ...........................................................................................................................................................10 3.3.中国证监会、香港证监会批准开展沪深港通交易日历优化调整11 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/07月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/08日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.03~2022.08.11沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.08.12基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.08.12预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.08.12证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年08月12日，本周（08.08-08.12）上证指数上涨1.55%,金融指数上涨3.85%。非银金融板块上涨3.32%，其中券商板块上涨4.41%，保险板块上涨0.57%。 沪深300指数期货基差：截至2022年08月12日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水2.15点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年08月12日,本周股基日均成交额10,759.10亿元，环比-5.23%。年初至 今股基日均成交额10,700.00亿元，较去年同期同比+1.93%。2022年07月中国内地股基日均同比-14.59%。 4/13 图2：2021/01~2022/07月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/08日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至08月11日，两融余额/融资余额/融券余额分别为16,358/15,278/1,079亿元，较月初分别+0.26%/-0.18%/+6.87%，较年初分别-10.85%/-11.12%/-6.78%。 图4：2019.01.03~2022.08.11沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年08月12日，近三月（2022年6月~2022年8月）预估基金平均申购赎比为1.01，基金申购的波动幅度达33.48%，市场情绪相对稳定。截至2022年08月 5/13 东吴证券研究所 12日，本周（08.08-08.14）基金申购赎比为0.96，上周为0.92；年初至今平均申购赎比为1.05，2021年同期为1.22。 图5：2021.01.04~2022.08.12基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年08月12日，近三月（2022年6月~2022年8月）预估开户平均变化 率为7.93%，预估开户变化率的波动率达45.76%，市场情绪相对稳定。截至2022年08月12日，本周（08.08-08.14）平均开户变化率为12.19%，上周为2.93%；年初至今平均开户变化率为11.34%，2021年同期为10.42%。 图6：2021.01.04~2022.08.12预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（08.08-08.12）IPO核发家数2家；IPO/再融资/债券承销规模环比+23%/-86%/-17%至184/188/1,131亿元；IPO/再融资/债承家数分别为11/6/375家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模3,979亿元/3,413亿元/164,552亿元，同比53%/-22%/279%；IPO/再融资/债承家数分别为225/172/45,075家。 图7：2021.01.08~2022.08.12证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.东方财富2022半年报点评：核心业务市占率持续提升，零售龙头阿尔法属性显著【勘误版】 事件：公司发布2022半年报，2022H1实现营业总收入63.08亿元，同比+9.13%； 归母净利润44.44亿元，同比+19.23%，整体符合预期；归母净资产611.27亿元，较2021 年同期+58.97%；扣非净利润同比+15.12%至41.76亿元（政府补助同比+202%至3.23亿元）。 点评：收入端整体符合预期：1）证券经纪业务表现超预期主要系公司经纪业务市占率持续提升，阿尔法属性显著：截至2022年6月，市场日均股基成交额同比+8.6%至 10,615亿元，西藏地区股票交易市占率达3.60%（我们预计东财证券整体市占率更高）， 代理买卖证券款同比+40%至905亿元（我们预计主要系公司客户数量持续增长，经纪业务市占率持续提升），东财证券业务收入表现优于证券行业，阿尔法属性显著，带动公司证券手续费及佣金净收入同比+24%至27.74亿元。2）证券两融业务市占率小幅下滑， 7/13 东吴证券研究所 融出资金减少：截至2022年6月30日，市场两融余额同比-10.1%至16,033亿元，东财 融出资金较2021年同期-6.12%至380亿元，导致公司两融市占率同比小幅下滑0.10pct至2.27%（公司净利息收入同比+19%至11.84亿元，增速较2022Q1趋缓）。3）权益保有量提升，但基金市场活跃度降低，拖累基金业务收入：公司基金业务收入约6成以上 来自基金代销的尾佣及销售服务费，2022Q2天天基金权益/非货币基金保有量分别环比 +9.5%/+8.4%至5,078/6,695亿元（市占率分别+0.27pct/+0.04pct至6.44%/4.14%）；我们预计：虽然东财B端机构通业务扩张带来增量，但2022H1市场大幅波动，申赎端交易活跃度同比下降导致整体认申购费率降低，公司基金业务收入受到影响同比-8.04%至 23.50亿元。基于天天基金的平台优势，我们预计东财基金保有量市占率将继续稳步提升。 成本端整体符合预期：1）财务费用同比减少主要系可转债利息支出同比减少所致： 2022H1公司财务费用同比-622%至-0.34亿元主要系公司可转债利息支出导致（2022H1公司利息费用同比-34%至0.88亿元）。2）基金业务营业成本减少：金融电子商务服务 （基金代销业务）营业成本同比-35.28%至1.18亿元导致营业成本同比-22%至2.64亿元，我们预计主要系前端手续费支出减少导致公司基金业务营业成本降