周观点：稳增长国内信心回归，旺季来临铜铝金属迎增配窗口期

贵金属：通胀、地缘冲突、美元信用危机共振下，贵金属长期配臵价值凸显。①名义利率：周内联储如期加息25BP，点阵图预计2022年将加息7次，同时联储官员下调GDP增长预期，并大幅上调PCE通胀预期，引发市场滞胀担忧。议息会议后，黄金价格止跌回升，10YR美债突破2%。当前美债利率已经对短期加息充分定价，突破2%后继续较快回升的动能减弱，市场避险情绪演绎及后续加息预期变化将主导利率走向；②通胀预期：俄乌谈判短期仍未达成实质进展，五角大楼警告称普京可能发出核威胁，未来对俄罗斯的制裁料将持续，俄乌事件影响逐渐弱化且长期化，油价重回100美元/桶以上。目前通胀高企成为全球经济体共同问题，短期利率曲线倒挂反映对未来经济形势及美元信用破裂担忧，通胀、地缘冲突、美元信用危机共振下，贵金属具备长期配臵价值。 基本金属：疫情封锁加速国内去库，旺季来临提升加工行业景气。（1）铜：①宏观方面，美联储3月加息25BP，符合市场预期，主要美元定价资产反应平淡，加息落地后利好市场风险偏好回升；1-2月国内主要经济数据表现超预期，刘鹤主持国务院金融委会议进一步增强市场信心；②供给方面，疫情封锁高速出口影响国内冶炼厂发货及仓库运输，现货市场供应紧缺，现货价格大涨，加速国内节后库存去化。铜矿端，本周BHP旗下智利Escondida铜矿，因一号工会认为公司违反集体合同威胁罢工；Las bambas铜矿的冲突仍在继续并不断升级，又一运输道路遭封堵。高铜价下矿端干扰率上升，对铜矿产出新增不确定性；③需求&库存方面，本周全球铜库存环比减少2.61万吨至61.31万吨。LME库存增加0.53万吨，上期所库存减少3.22万吨。疫情影响跨市运输及工作人员到岗，本周下游加工企业开工率小幅下滑。由于冶炼供给端运输半径长受影响更大，本周国内铜社库加速去化，现货市场供应更加紧俏，SHFE近月合约维持强Back结构，增长市场看多情绪。往后看，美国加息落地，市场风险偏好回升，刘鹤总理召开工作会议释放稳增长强烈信号，市场信心重新回归。随着旺季来临铜库存加速去化带动市场情绪持续改善，价格有望维持高位运行。（2）铝：①库存方面：本周三大交易所去库5.61至107.15万吨，其中LME库存去库4.07万吨。国内社库社库去库4.70至115.68万吨，开始呈现季节性去库；②供给方面：本周电解铝复产约39万吨至3911万吨，三月以来国内电解铝复产+投产陆续落地，预计至月底减产及待投产能将基本恢复，对应开工产能逐步回升至3950万吨水平。3月内国内以现有复工节奏看，预计3月电解铝产量将趋近于310万吨，同比略增；③需求方面：本周随着海外风险事件影响走弱，电解铝价格走势趋向于基本面情况。 伴随旺季来临，铝棒、铝合金锭及电解铝库存均呈去库趋势，即便电解铝有效产能逐渐修复，但在旺季冲击与铝价企稳补库诉求下，产业链库存下降明显，基本扫清前期市场对铝下游消费的担忧。此外，根据Mysteel调研统计，广东部分地区受疫情影响，物流及下游采购略有下滑，但大型铝板带箔厂家订单排产期仍维持在60-75天水平，需求景气并未受明显拖累。随着三月下旬临近，在铝价略有降温情况下，下游开工意愿将逐渐显现，中游补库预期有望兑现，叠加 海外铝溢价环境下，国内铝需求有望呈现有效恢复情景。 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫 金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业。 能源金属：钴锂价格涨势趋缓，下游车企现集中涨价潮。（1）锂：周内电池级碳酸锂价格与上周持平于51.75万元/吨，节后首次出现价格滞涨。3月以来下游车企现集中涨价潮，将有效消化高原材料价格影响，利好产业长期良性发展；（2）镍：本周硫酸镍涨3.33%至5.08万元/吨，硫酸镍相较镍铁价差周涨0.88万元/吨至6.96万元/吨。LME于16日晚重新开盘交易，周内总跌幅23.15%至3.69万美元/吨，当前镍内外盘仍有5-6万元/吨价差，15%的涨跌幅限制下，预计下周二有望恢复正常交易。当前现货市场原料进口受阻，市场流动性较差。（3）钴：周内硫酸钴周涨0.82%至12.3万元/吨，MB钴价涨1.77%至38.88美元/磅。钴价高位下游采购积极性偏弱，本周钴价涨势放缓。受疫情影响，华友钴业子公司钴冶炼、循环回收部分产线临时减产。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：稳增长国内信心回归，旺季来临铜铝金属迎增配窗口期 贵金属：通胀、地缘冲突、美元信用危机共振下，贵金属长期配臵价值凸显。①名义利率：周内联储如期加息25BP，点阵图预计2022年将加息7次，同时联储官员下调GDP增长预期，并大幅上调PCE通胀预期，引发市场滞胀担忧。议息会议后，黄金价格止跌回升，10YR美债突破2%。当前美债利率已经对短期加息充分定价，突破2%后继续较快回升的动能减弱，市场避险情绪演绎及后续加息预期变化将主导利率走向；②通胀预期：俄乌谈判短期仍未达成实质进展，五角大楼警告称普京可能发出核威胁，未来对俄罗斯的制裁料将持续，俄乌事件影响逐渐弱化且长期化，油价重回100美元/桶以上。目前通胀高企成为全球经济体共同问题，短期利率曲线倒挂反映对未来经济形势及美元信用破裂担忧，通胀、地缘冲突、美元信用危机共振下，贵金属具备长期配臵价值。 基本金属：疫情封锁加速国内去库，旺季来临提升加工行业景气。（1）铜：①宏观方面，美联储3月加息25BP，符合市场预期，加息落地后利好市场风险偏好回升；1-2月国内主要经济数据表现超预期，刘鹤主持国务院金融委会议进一步增强市场信心；②供给方面，疫情封锁高速出口影响国内冶炼厂发货及仓库运输，现货市场供应紧缺，现货价格大涨，加速国内节后库存去化。铜矿端，本周BHP旗下智利Escondida铜矿因一号工会认为公司违反集体合同威胁罢工；Las bambas铜矿的冲突仍在继续并不断升级，又一运输道路遭封堵。高铜价下矿端干扰率上升，对铜矿产出新增不确定性；③需求&库存方面，本周全球铜库存环比减少2.61万吨至61.31万吨。LME库存增加0.53万吨，上期所库存减少3.22万吨。疫情影响跨市运输及工作人员到岗，本周下游加工企业开工率小幅下滑。由于冶炼供给端运输半径长受影响更大，本周国内铜社库加速去化，现货市场供应更加紧俏。往后看，美国加息落地，市场风险偏好回升，刘鹤总理召开工作会议释放稳增长强烈信号，市场信心重新回归。随着旺季来临铜库存加速去化带动市场情绪持续改善，价格有望维持高位运行。（2）铝：①库存方面：本周三大交易所去库5.61至107.15万吨，其中LME库存去库4.07万吨。国内社库社库去库4.70至115.68万吨，开始呈现季节性去库；②供给方面：本周电解铝复产约39万吨至3911万吨，三月以来国内电解铝复产+投产陆续落地，预计至月底减产及待投产能将基本恢复，对应开工产能逐步回升至3950万吨水平。3月内国内以现有复工节奏看，预计3月电解铝产量将趋近于310万吨，同比略增；③需求方面：本周随着海外风险事件影响走弱，电解铝价格走势趋向于基本面情况。伴随旺季来临，铝棒、铝合金锭及电解铝库存均呈去库趋势，即便电解铝有效产能逐渐修复，但在旺季冲击与铝价企稳补库诉求下，产业链库存下降明显，基本扫清前期市场对铝下游消费的担忧。此外，根据Mysteel调研统计，广东部分地区受疫情影响下游采购略有下滑，但大型铝板带箔厂家订单排产期仍维持在60-75天水平，需求景气并未受明显拖累。随着三月下旬临近，在铝价略有降温情况下，下游开工意愿将逐渐显现，中游补库预期有望兑现，叠加海外铝溢价环境下，国内铝需求有望呈现有效恢复情景。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业。 能源金属：钴锂价格涨势趋缓，下游车企现集中涨价潮。（1）锂：周内电池级碳酸锂价格与上周持平于51.75万元/吨，节后首次出现价格滞涨。3月以来下游车企现集中涨价潮，将有效消化高原材料价格影响，利好产业长期良性发展；（2）镍：本周硫酸镍涨3.33%至5.08万元/吨，硫酸镍相较镍铁价差周涨0.88万元/吨至6.96万元/吨。LME于16日晚重新开盘交易，周内总跌幅23.15%至3.69万美元/吨，当前镍内外盘仍有5-6万元/吨价差，15%的涨跌幅限制下，预计下周二有望恢复正常交易。当前现货市场原料进口受阻，市场流动性较差。（3）钴：周内硫酸钴周涨0.82%至12.3万元/吨，MB钴价涨1.77%至38.88美元/磅。钴价高位下游采购积极性偏弱，本周钴价涨势放缓。受疫情影响，华友钴业子公司钴冶炼、循环回收部分产线临时减产。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：大地熊、中伟股份、铂科新材涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块涨少跌多，大地熊领涨，周涨幅达12.79%，鹏欣资源领跌，周跌幅达11.03%。 图表1：本周大地熊领涨 图表2：本周鹏欣资源领跌 2.2价格及库存变动：贵金属普跌，基本金属涨跌分化，能源金属热度衰减； 交易所金属库存品种间分化 贵金属价格：周内贵金属价格普跌，COMEX白银领跌。黄金方面，SHFE黄金周跌2.19%至395.9元/克，COMEX黄金跌3.55%至1,921.5美元/盎司；白银方面，SHFE白银周跌0.43%至5123.0元/千克，COMEX白银下跌3.88%至25.1美元/盎司。 图表3：周内贵金属价格普涨，SHFE黄金领涨 基本金属价格：周内基本金属涨跌分化，SHFE铝领涨。本周，LME铜涨2.03%至 10306美元/吨，SHFE铜涨0.94%至72830元/吨。LME铝跌2.64%至3388美元/ 吨。SHFE铝涨3.61%至22830元/吨。镍内外盘跌1.16%/23.15%至219620元/ 吨、36915美元/吨。 图表4：周内基本金属涨跌分化，SHFE铝领涨 动力电池价格：本周动力电池材料涨跌不一，电解镍领跌，电池级氢氧化锂领涨。 细分来看，锂产品方面，本周工业级碳酸锂和电池级碳酸锂价格分别维稳于49.75万元/吨和51.75万元/吨，电池级氢氧化锂上涨2.49%至49.39万元/吨，微粉级氢氧化锂价格上涨2.47%至49.73万元/吨；钴产品方面，本周硫酸钴价格维稳于11.45万元/吨，电解钴跌1.49%至56.15万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍跌3.33%至50750元/吨，高镍铁涨0.64%至1580元/吨，电解镍大幅下跌3.88%至22.29万元/吨。 图表5：本周动力电池材料涨跌不一，电解镍领跌、电池级氢氧化锂领涨 库存变动：本周交易所部分基本金属库存分化，SHFE铜去库明显。①铝：SHFE铝库存维稳于34.83万吨，LME铝去库2.205万吨至73.39万吨；COMEX铝去库0.083万吨至2.25万吨；②铜：SHFE铜去库3.216万吨至12.95万吨，LME铜库存累库0.198万吨至7.95万吨；COMEX铜累库0.148万吨至7.26万吨；③镍：SHFE镍累库0.104万吨至0.75万吨，LME镍去库0.063万吨至7.44万吨。 图表6：本周交易所部分基本金属库存分化，SHFE铜去库明显 三、疫情加剧工业金属供应担忧；车企集中涨价利好新能源产业良性发展 3.1黄金：通胀、地缘冲突、美元信用危机共振下，贵金属长期配臵价值凸显 黄金：①名义利率：周内联储如期加息25BP，点阵图预计2022年将加息7次，同时联储官员下调GDP增长预期，并大幅上调PCE通胀预期，进一步引发市场滞胀担忧。 议息会议结果公布后，黄金价格止跌回升，10YR美债突破2%。当前美债利