2022年度重点推荐智飞生物，抗疫新时期重视新一代新冠疫苗

一、本周回顾与周专题： 本周申万医药指数上涨1.08%，涨跌幅位列全行业第3，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。本周周 报再次强推智飞生物，并做了政府高度重视针对变种病毒的新冠疫苗事件梳理，特殊时期提升关注。 二、近期复盘： 本周表现：市场走出了超级深V的一周，罕见的周一周二暴跌和周三到周五的暴力反弹。医药指数走势 大趋势和市场一致，后期相对更强。反弹过程中权重股和指标股表现更为强力，但医药的权重指标相对 更加分化。细分领域方面，新冠线是最强线，但是内部开始分化，新冠小分子治疗药条线明显强于其他 （比如新冠自测、辉瑞MPP、新冠治疗药小分子供应链、中药抗疫等，这些都是没有之前的系统性强势 了，只有个别标的表现好），小分子治疗药里面最强的是盐野义关联概念主线，其他新冠药要么是确定 性国产龙头如君实生物，要么就是新挖掘的新冠药标的如凯因科技等表现好。另外，疫苗表现不错。 原因分析：市场整体的原因外，医药后期强势其实就是整体比较优势的体现，面对今年的整体国内国际 政治经济环境，市场还是逐步认可医药的相对的，不多赘述。反弹部分医药权重股表现好相对容易理 解，极短时间快速抢反弹，考虑反应速度和流动性，必然权重股和指标股是最优选择，但是医药因为部 分个股有独特的子领域担忧，所以医药权重股和指标股反应会比较分化，这个和别的行业不太一样。新 冠线，随着疫情推进和各个细分条线的供给格局变化及市场认知的加深，最后强势的细分我们认为是国 产新冠小分子治疗药条线，巨大需求加上壁垒高供给格局很难短期打破，这个条线今年一年都要重视， 市场演绎到现在，尤其要重视确定性和预期差了，确定性体现在主线龙头把握，预期差体现在新标的挖 掘上。海外新冠小分子治疗药映射，已经从辉瑞快速转移到盐野义条线上，阶段性是新的主题，所以表 现的比较强。新冠自测没有好的表现主要是供给侧变差的太快还有就是在中国独特抗疫环境下使用场景 很难被认可共识。辉瑞MPP兑现高开低走，主要是潜伏盘太多。新冠小分子供应链，这里面的公司公 告布局产能的越来越多，稀缺性慢慢变差，再算算终端反推情况，市场只能选新公司，其他不好参与 了。中药抗疫其实市场容量在中国很大，但是新的新冠治疗方案出来，涉及中药抗疫的产品太多了，所 以只能两条路，或关注市值小标的，或关注确定性品牌（如以岭药业）。疫苗这周表现比较强，因素比 较多：有大市值龙头智飞的强势表现、有新冠多维度序贯的强化预期、有mRNA疫苗的进展预期、有 沃森2价HPV疫苗进展预期、有超跌反弹预期等等。最后，关于抗疫判断：希望持续动态清零，动态 清零当下更像是防止爆发的底线武器。这是客观现实。想要在可控范围内逐步放开，但不能冒巨大风 险，引导理性认知，新均衡下进入抗疫新阶段，这是希望的理想策略。一旦有失控苗头，必须要迅速收 紧，这是特殊国情。不能爆发引起医疗资源挤兑，这是绝对底线。必须迅速扩充抗疫工具包（尤其是疫 苗和治疗药），这是当务之急。任何单项极端的态度和猜测，都是当下有失偏颇的。 当下展望：新冠主线要逐步严选，高度重视国产新冠小分子治疗药，一手抓龙头、一手挖预期差。疫苗 要重新提起重视。中短期医药其实就四个方面：新冠药、中药、一季报、筹码出清后的CDMO。一年维 度来看，在今年独特的国内外政治经济环境下，医药在跌了近9个月的状态下，相对比较优势越来越明 显，建议逐步加大对医药的关注与配置。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”， 2021年下半年到2022年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。政策是 干扰项不是决定项，医药长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。长期的4+X战略思路 是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：今年医药有相对优势，但还是自下而上。规避政策大原则不能忘。一方面耐心等待赛 道股超跌折价机会。一方面寻求进攻机会，重点关注四个方面：新冠（药&疫苗）、中药、一季报、筹 码出清后的CDMO。 3、配置思路： **新冠条线：（1）新冠小分子治疗药：君实生物。（2）新冠疫苗：智飞生物等。（3）中药抗疫：以岭 药业、步长制药等。（4）新冠小分子供应链：博腾股份、凯莱英、药明康德等。 **中药条线：（1）中药国改：太极集团、同仁堂。（2）中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业 等。（3）中药低估值高增长：佐力药业、康缘药业、新天药业、济川药业、贵州三力。 **其他景气条线：（1）疫苗：智飞生物、万泰生物、康华生物；（2）仿制药CRO（阳光诺和、百诚医 药）、差异化CDMO（博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德、康龙化成、美迪西；（3）生物医药上 游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（4）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；（5）康复：三 星医疗、诚益通等；（6）狂犬单抗：南新制药。（7）注射剂出口（健友股份、普利制药）。 *长期跟踪看好标的：迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、兴齐眼药、 昊海生科、信邦制药、东诚药业、国际医学、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠 集团、昭衍新药、美迪西、药石科技、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、 通策医疗、安科生物、爱博医疗、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医 疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医 疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 1、医药核心观点 1.1周观点 本周回顾与周专题： 本周申万医药指数上涨1.08%，涨跌幅位列全行业第3，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。本周周报再次强推智飞生物，并做了政府高度重视针对变种病毒的新冠疫苗事件梳理，特殊时期提升关注 近期复盘： 本周表现：市场走出了超级深V的一周，罕见的周一周二暴跌和周三到周五的暴力反弹。 医药指数走势大趋势和市场一致，后期相对更强。反弹过程中权重股和指标股表现更为强力，但医药的权重指标相对更加分化。细分领域方面，新冠线是最强线，但是内部开始分化，新冠小分子治疗药条线明显强于其他（比如新冠自测、辉瑞MPP、新冠治疗药小分子供应链、中药抗疫等，这些都是没有之前的系统性强势了，只有个别标的表现好），小分子治疗药里面最强的是盐野义关联概念主线，其他新冠药要么是确定性国产龙头如君实生物，要么就是新挖掘的新冠药标的如凯因科技等表现好。另外，疫苗表现不错。 原因分析：市场整体的原因咱们不提，医药后期强势其实就是整体比较优势的体现，面对今年的整体国内国际政治经济环境，市场还是逐步认可医药的相对的，不多赘述。反弹部分医药权重股表现好相对容易理解，极短时间快速抢反弹，考虑反应速度和流动性，必然权重股和指标股是最优选择，但是医药因为部分个股有独特的子领域担忧，所以医药权重股和指标股反应会比较分化，这个和别的行业不太一样。新冠线，随着疫情推进和各个细分条线的供给格局变化及市场认知的加深，最后强势的细分我们认为是国产新冠小分子治疗药条线，巨大需求加上壁垒高供给格局很难短期打破，这个条线今年一年都要重视，市场演绎到现在，尤其要重视确定性和预期差了，确定性体现在主线龙头把握，预期差体现在新标的挖掘上。海外新冠小分子治疗药映射，已经从辉瑞快速转移到盐野义条线上，阶段性是新的主题，所以表现的比较强。新冠自测没有好的表现主要是供给侧变差的太快还有就是在中国独特抗疫环境下使用场景很难被认可共识。辉瑞MPP兑现高开低走，主要是潜伏盘太多。新冠小分子供应链，这里面的公司公告布局产能的越来越多，稀缺性慢慢变差，再算算终端反推情况，市场只能选新公司，其他不好参与了。中药抗疫其实市场容量在中国很大，但是新的新冠治疗方案出来，涉及中药抗疫的产品太多了，所以只能两条路，或关注市值小标的，或关注确定性品牌（如以岭药业）。 疫苗这周表现比较强，因素比较多：有大市值龙头智飞的强势表现、有新冠多维度序贯的强化预期、有mRNA疫苗的进展预期、有沃森2价HPV疫苗进展预期、有超跌反弹预期等等。最后，关于抗疫判断：希望持续动态清零，动态清零当下更像是防止爆发的底线武器。这是客观现实。想要在可控范围内逐步放开，但不能冒巨大风险，引导理性认知，新均衡下进入抗疫新阶段，这是希望的理想策略。一旦有失控苗头，必须要迅速收紧，这是特殊国情。不能爆发引起医疗资源挤兑，这是绝对底线。必须迅速扩充抗疫工具包（尤其是疫苗和治疗药），这是当务之急。任何单项极端的态度和猜测，都是当下有失偏颇的。 当下展望：新冠主线要逐步严选，高度重视国产新冠小分子治疗药，一手抓龙头、一手挖预期差。疫苗要重新提起重视。中短期医药其实就四个方面：新冠药、中药、一季报、筹码出清后的CDMO。一年维度来看，在今年独特的国内外政治经济环境下，医药在跌了近9个月的状态下，相对比较优势越来越明显，建议逐步加大对医药的关注与配置。 板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年下半年到2022年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，医药长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。长期的4+X战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：今年医药有相对优势，但还是自下而上。规避政策大原则不能忘。一方面耐心等待赛道股超跌折价机会。一方面寻求进攻机会，重点关注四个方面：新冠（药&疫苗）、中药、一季报、筹码出清后的CDMO。 3、配置思路： **新冠条线：（1）新冠小分子治疗药：君实生物。（2）新冠疫苗：智飞生物等。（3）中药抗疫：以岭药业、步长制药等。（4）新冠小分子供应链：博腾股份、凯莱英、药明康德等。 **中药条线：（1）中药国改：太极集团、同仁堂。（2）中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业等。（3）中药低估值高增长：佐力药业、康缘药业、新天药业、济川药业、贵州三力。 **其他景气条线：（1）疫苗：智飞生物、万泰生物、康华生物；（2）仿制药CRO（阳光诺和、百诚医药）、差异化CDMO（博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德、康龙化成、美迪西；（3）生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（4）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；（5）康复：三星医疗、诚益通等；（6）狂犬单抗：南新制药。（7）注射剂出口（健友股份、普利制药）。 *长期跟踪看好标的：迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、兴齐眼药、昊海生科、信邦制药、东诚药业、国际医学、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、昭衍新药、美迪西、药石科技、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、爱博医疗、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技等。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入