坚定看好龙头白马，把握通胀主线下化工投资机会

1、坚定看好化工龙头公司：当下位置，我们认为化工优秀公司的核心竞争力依然强劲，同时未来成长性突出，估值已经落入历史底部区域，我们坚定看好化工龙头公司，建议超配万华化学、华鲁恒升、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹。 2、把握通胀主线下化工投资机会：1）油气产业链：高油价直接利好上游勘探开采及油服环节，推荐中国石油、中国海洋石油，以及替代能源煤头（华鲁恒升、宝丰能源）、气头（卫星化学）、生物柴油（卓越新能、嘉澳环保）。2）农化产业链：钾肥建议关注东方铁塔、亚钾国际。磷化工重点推荐川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、中毅达（瓮福集团借壳）。 农药：推荐扬农化工（国内菊酯龙头，多项目助推公司持续成长）、润丰股份（本土诞生的跨国作物保护企业）、海利尔（恒宁项目加速推进，原药制剂一体化加快布局）、利民股份（项目储备丰富、看好生物农药发展前景）、兴发集团（草甘膦）。 3、继续看好新能源产业链上游材料：2021年四季度至今新能源中上游材料板块调整幅度较大，一方面是受到传统化工业务产品价格下滑影响，另一方面也受到新能源板块整体杀估值影响，但我们认为2021年是众多转型进入新能源材料领域的化工龙头的布局元年，2022年板块行情将由预期炒作进入落地和验证的阶段，在新能源中长期需求快速增长的趋势下，化工龙头凭借技术、产业链一体化、规模化以及环保处理方面的优势依然大有可为，在2022年行业供需依然偏紧的状态下，我们看好2022年产能有望优先落地，业绩有望持续增长的标的：锂电池粘结剂、隔膜涂敷材料PVDF（东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光）、磷酸铁及磷酸铁锂（川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、锂电池电解液材料（永太科技、华软科技、奥克股份、华鲁恒升、卫星化学）、光伏产业链上游材料（东方盛虹、联泓新科、和邦生物、海利得）、风电产业链上游材料（吉林碳谷、吉林化学、光威复材、康达新材、晨化股份、阿科力、皇马科技）。 4、关注景气持续及盈利修复子行业：维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物）、纯碱（远兴能源、山东海化、三友化工）。 5、看好天花板高，盈利稳定的消费成长股及新材料成长股：看好天花板高，盈利稳定，能长大出未来“大公司”的赛道，推荐人造肉及植物胶囊（山东赫达）、维生素（花园生物）、无糖化趋势（金禾实业）、催化剂及添加剂（中触煤、建龙微纳、艾可蓝、瑞丰新材）。半导体、显示材料及军工半导体领域:半导体封装材料(华软科技)、新型显示领域:光学膜(东材科技)、有机发光材料(万润股份、华软科技)、PI材料(瑞华泰)、光刻胶(南大光大、彤程新材、晶瑞股份)、半导体前驱体(雅克科技)、特种气体(昊华科技、华特气体、雅克科技)、湿电子化学品(江化微、晶瑞股份、飞凯材料)、CMP抛光材料(鼎龙股份)。军工领域:特种化学品(昊华科技)、芳纶(泰和新材)、碳纤维(光威复材)。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 3月金股【卫星化学】 确立轻烃一体化目标，打造低碳化学新材料科技型公司：公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于2021年5月份投产，二阶段预计将于2022年年中投产，将带动公司盈利迈上重要台阶。依托优质原料优势，积极布局新材料业务:公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年底到23年建成15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC5种溶剂和FEC、VC两种添加剂）。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为90.4、115.4亿元，分别对应PE为8X、6X倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示:连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 一、行业核心观点 1、坚定看好化工龙头公司 核心观点：当下位置，我们认为化工优秀公司的核心竞争力依然强劲，同时未来成长性突出，估值已经落入历史底部区域，我们坚定看好化工龙头公司，建议超配 主要标的包括： 万华化学：公司作为全球MDI行业的绝对龙头，定价权强劲，同时公司是化工材料领域最具研发实力的企业，未来批量新材料项目将逐步落地，资本开支下公司将保持强劲成长，目前估值已经进入历史底部区域，即使按照过去最底限的盈利能力来看，也已经显著低估，坚定看好。 卫星化学：公司开拓乙烷裂解制乙烯的好生意，供应链壁垒极高，同时成长性突出，乙烷裂解一期后，今年年中二期即将投产，同时未来新材料项目不断，当下估值显著低估，坚定看好。 华鲁恒升：公司是国内最具成本竞争力的煤化工龙头公司，未来2-3年湖北项目贡献显著成长性，同时公司依靠强大研发实力证明了在新材料领域的潜力（包括锂电池级DMC等），管理层优秀，估值严重低估，坚定看好。 荣盛石化、恒力石化、东方盛虹：三家都是中国乃至全球最具竞争力的炼厂，成本竞争力极强，产品结构好。目前股价回落已经充分反映了高油价下的利润压力，最悲观的时刻已经过去，同时三家企业都已经发布了规模较大的回购或员工持股计划，彰显信心。 当下估值已经低估，坚定看好。 2、把握通胀主线下化工投资机会 1）油气产业链 高油价直接利好上游勘探开采及油服环节，推荐中国石油、中国海洋石油，以及替代能源煤头（华鲁恒升、宝丰能源）、气头（卫星化学）、生物柴油（卓越新能、嘉澳环保）。 2）农化产业链 钾肥：全球钾肥供应寡头垄断格局明显，加拿大、俄罗斯及白俄罗斯三国储量及产量占全球65%，具有非常强的定价能力，国内钾肥年消费量超过1100万吨，进口依存度约50%，建议关注东方铁塔、亚钾国际。 磷化工：国内经过过去几年的供给侧改革，磷矿供需已处于紧平衡状态，2022年2月非煤矿山安全生产指导意见出台导致部分磷矿小产能将继续出清，进一步加剧磷矿供需紧张，我们判断后续国内磷矿价格仍将继续上涨。新能源崛起又为磷矿石带来了新增需求，并且由于磷酸铁及净化磷酸对矿的品质要求较高，这将拉动中长期“好矿”的需求更加紧张。目前磷化工上市企业已经基本完成了上游资源的整合，大部分已经形成了一体化发展，是可以抵御通胀的优质资产。重点推荐川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、中毅达（瓮福集团借壳）。 农药：推荐扬农化工（国内菊酯龙头，多项目助推公司持续成长）、润丰股份（本土诞生的跨国作物保护企业）、海利尔（恒宁项目加速推进，原药制剂一体化加快布局）、利民股份（项目储备丰富、看好生物农药发展前景）、兴发集团（草甘膦）。 3、继续看好新能源产业链上游材料 2021年四季度至今新能源中上游材料板块调整幅度较大，一方面是受到传统化工业务产品价格下滑影响，另一方面也受到新能源板块整体杀估值影响，但我们认为2021年是众多转型进入新能源材料领域的化工龙头的布局元年，2022年板块行情将由预期炒作进入落地和验证的阶段，在新能源中长期需求快速增长的趋势下，化工龙头凭借技术、产业链一体化、规模化以及环保处理方面的优势依然大有可为，在2022年行业供需依然偏紧的状态下，我们看好2022年产能有望优先落地，业绩有望持续增长的R142b-PVDF、磷酸铁及磷酸铁锂等标的： 1）锂电池粘结剂、隔膜涂敷材料PVDF：新能源行业对PVDF需求坚挺，4680电池量产可能将带动PVDF用量进一步增加。今年以来R142b及PVDF报价进一步上涨，R142b报价上涨至20万元/吨，PVDF粉料（3C锂电级）报价45~51万元/吨，动力电池级报价56~60万元/吨。重点关注:东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。 2）磷酸铁及磷酸铁锂：磷酸铁锂需求爆发是传统磷化工企业转型升级的重要机遇，我们判断2022年磷酸铁供应仍存缺口，产能率先投放的企业有望受益。重点推荐川恒股份（合作国轩、欣旺达、富临精工）、云天化、兴发集团（合作华友）、湖北宜化（合作宁德），建议关注川发龙蟒、云图控股、中毅达（瓮福借壳）、司尔特（合作融捷）。 3）锂电池电解液材料：看好在下游动力电池增加添加剂配方比例趋势下，主流添加剂VC、FEC需求高速扩张，建议关注永太科技、华软科技、奥克股份、华鲁恒升、卫星化学。 4）光伏产业链上游材料：2月4日拜登政府表示将光伏电池、组件关税201法案延长4年期限，将双面光伏组件排除出征税范围，将保护性关税的起征点从进口2.5GW提升至5GW。 光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增强光伏背板发电效率，双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。 EVA粒子：硅料产能释放将使得利润空间向产业链下游传导，大幅刺激终端装机的积极性，预期明年伴随硅料新增产能释放，下游装机需求将迎来集中释放实现高速增长。EVA行业扩产周期长，尤其做到光伏料需要较长爬坡期，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，重点推荐东方盛虹、联泓新科。 N型硅片：N型电池相对于P型电池转化效率高，目前处于渗透拐点。随着设备国产化、非硅成本持续下降、转化效率持续提升，预计2025年N型电池占比将达25-30%，带来对N型硅片较大的需求。关注：和邦生物 5）风电产业链上游材料：国家大力鼓励、支持可再生能源行业发展，将利好风电装机，带动上游材料需求增长。关注：碳纤维（吉林碳谷等）、环氧结构胶（康达新材）、聚醚胺（晨化股份、阿科力、皇马科技） 4、关注景气持续高景气子行业 1）维生素：下游饲料产量同比好转拉动上游维生素需求，供给端行业格局持续优化，VE行业未来新增产能极少，其中国外巴斯夫装置技改产能释放受限，加上国内能特科技被帝斯曼收购，行业供需格局大幅优化，我们预计VE行业有望进入中长期盈利周期。推荐标的：新和成（维生素行业高景气，生物发酵、原料药平台进入业绩释放期）、兄弟科技（泛酸钙、VK3涨价弹性大，香兰素开工提升）、浙江医药（维生素业绩高弹性，医药业务稳步推进）、花园生物（25羟基VD3投产业绩弹性大，并入花园药业加速产业整合）。 2）纯碱：重点推荐远兴能源(天然碱权益产能147万吨，2023年天然碱一期340万吨投产)、山东海化(纯碱产能280万吨)、三友化工(纯碱权益产能286万吨)。 5、看好天花板高，盈利稳定的消费成长股及新材料成长股：看好天花板高，盈利稳定，能长大出未来“大公司”的赛道，推荐人造肉及植物胶囊（山东赫达）、维生素（花园生物）、无糖化趋势（金禾实业）、催化剂及添加剂（中触煤、建龙微纳、艾可蓝、瑞丰新材）。半导体、显示材料及军工半导体领域:半导体封装材料(华软科技)、新型显示领域:光学膜(东材科技)、有机发光材料(万润股份、华软科技)、PI材料(瑞华泰)、光刻胶(南大光大、彤程新材、晶瑞股份)、半导体前驱体(雅克科技)、特种气体(昊华科技、华特气体、雅克科技)、湿电子化学品(江化微、晶瑞股份、飞凯材料)、CMP抛光材料(鼎龙股份)。军工领域:特种化学品(昊华科技)、芳纶(泰和新材)、碳纤维(光威复材)。 二、本周化工品价格动态跟踪 图表1：本周化工品价格涨跌幅前十 图表2：本周化工品价格涨跌幅 三、本周最新子行业信息跟踪 1.原油 市场综述：本周（3月10日-3月16日）美国原油库存增加叠加石油供应紧缺担忧减弱，原油价格大幅回落。周内前期，伊朗核谈判暂停，欧美决定对俄采取进一步制裁措施，不过俄乌双方正试图通过外交方式结束冲突，美国或解除对委内瑞拉石油制裁以增加原油供应，加之公共卫生事件对需求的影响，原油价格先涨后跌。周内后期，俄乌双方推动停火谈判，投资者意识到欧洲不会立即停止俄罗斯的石油供应，市场石油供应担忧有所缓解，同时部分国家地区疫情反弹或抑制需求，加之美国商业原油库存增长以及美国继续释放3000万桶战略储备石油，国际原油价格持续回落。截至3月16日当周，WTI原油价格为95.04美元/桶，较上周末下跌12.57%，较上月均价上