建筑装饰行业周报：建筑节能顶层设计完善，光伏建筑与节能建材显著扩容

建筑节能顶层设计逐步完善，看好相关产业链需求扩容 2022年3月，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，结合2021年10月出台、2022年4月起实施的全文强制性国标《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，建筑节能领域的两项纲领性文件相继出台，顶层框架性设计逐渐完善，我们看好建筑光伏一体化、保温材料、围护结构、节能设计和合同能源管理等产业链相关领域的扩容机会。 国家全文强制性规范，对于节能减排和太阳能利用提出了明确指标和要求《建筑节能与可再生能源利用通用规范》突出了技术法规性质，从新建建筑节能设计、既有建筑节能、可再生能源利用三个方面，明确了设计、施工、调试、验收、运行管理的强制性指标及基本要求。内容架构、要素构成、主要技术指标等与发达国家相关技术法规和标准接轨，总体上达到国际先进水平，其中节能减排和太阳能领域两大领域的指标要求值得重点关注：1）新建居住建筑和公共建筑平均设计能耗水平进一步降低，在2016年执行的节能设计标准基础上降低30%和20%；2）要求新建建筑应安装太阳能系统，太阳能光伏发电系统设计时，应给出系统装机容量和年发电总量。 十四五规划明确建筑节能与绿色建筑的九大发展方向，对于建筑节能、可再生能源应用、绿色建材等多方面做出详细指导，为十四五期间完成碳排放目标提供具体的解决方案，其中：1）建筑光伏领域提及，“十四五”期间累计新增建筑太阳能光伏装机容量50GW，考虑到，住建部规划“十三五”期间全国城镇新增太阳能光电建筑装机容量达10GW以上，十四五的目标显著更高；2）高性能门窗、遮阳措施、结构保温一体化墙板等绿色建材产品重点被提及，对应市场空间有望扩容。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌0.37%，沪深300指数下跌1.07%，三级子板块除建筑装修外悉数下跌。个股中浙江建投（+55.64%）、华蓝集团（+29.39%）、建研设计（+28.92%）、杭州园林（+28.70%）、建科院（+21.09%）涨幅居前。 投资建议 “建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。 风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 1.本周专题：建筑节能顶层设计完善，光伏建筑与节能建材显著扩容 建筑节能顶层设计逐步完善，看好相关产业链需求扩容。2022年3月，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，结合2021年10月出台、2022年4月起实施的全文强制性国标《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，建筑节能领域的两项纲领性文件相继出台，顶层框架性设计逐渐完善，我们看好建筑光伏一体化、保温材料、围护结构、节能设计和合同能源管理等产业链相关领域的扩容机会。 建筑节能与可再生能源利用领域唯一一本国家全文强制性规范，对于节能减排和太阳能利用提出了明确指标和要求。《建筑节能与可再生能源利用通用规范》突出了技术法规性质，从新建建筑节能设计、既有建筑节能、可再生能源利用三个方面，明确了设计、施工、调试、验收、运行管理的强制性指标及基本要求。内容架构、要素构成、主要技术指标等与发达国家相关技术法规和标准接轨，总体上达到国际先进水平，其中节能减排和太阳能领域两大领域的指标要求值得重点关注：1）新建居住建筑和公共建筑平均设计能耗水平进一步降低，在2016年执行的节能设计标准基础上降低30%和20%；2）要求新建建筑应安装太阳能系统，太阳能光伏发电系统设计时，应给出系统装机容量和年发电总量。 表1：《建筑节能与可再生能源利用通用规范》关键指标 十四五规划明确建筑节能与绿色建筑的九大发展方向，对于建筑节能、可再生能源应用、绿色建材等多方面做出详细指导，为十四五期间完成碳排放目标提供具体的解决方案，其中：1）建筑光伏领域提及，“十四五”期间累计新增建筑太阳能光伏装机容量50GW，考虑到，住建部规划“十三五”期间全国城镇新增太阳能光电建筑装机容量达10GW以上，十四五的目标显著更高；2）高性能门窗、遮阳措施、结构保温一体化墙板等绿色建材产品重点被提及，对应市场空间有望扩容。 表2：《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》九大重点方向 从产业链的角度来看，建筑节能最受益的几个环节是：1）建筑光伏一体化，相关标的有森特股份、精工钢构、东南网架、江河集团等；2）保温材料，相关标的有亚士创能、晶雪节能、东方雨虹等；3）围护结构（玻璃和门窗等）：相关标的有玉马遮阳、先锋新材、西大门、万顺新材、金晶科技、旗滨集团、南玻A、北玻股份；4）节能设计和合同能源管理：相关标的有启迪设计、建科院；5）专业工程节能公司，相关标的有瑞纳智能、金房节能等，考虑到政府对建筑节能的重视程度明显提升，建筑建材领域的高质量和绿色化发展已进入快车道。 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌0.37%，沪深300指数下跌1.07%，三级子板块除建筑装修外悉数下跌。个股中浙江建投（+55.64%）、华蓝集团（+29.39%）、建研设计（+28.92%）、杭州园林（+28.70%）、建科院（+21.09%）涨幅居前。 图1：中信建筑三级子行业上周（0314-0318）涨跌幅 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 我们建议继续从价值品种估值修复与“建筑+”龙头成长性两条主线布局建筑机会： “建筑+”进入基本面兑现期：1）“建筑+新能源”有望展现订单和业绩成长性，随着新能源相关政策的不断推进，抽水蓄能、BIPV、整县推进等新的业务拓展领域有望逐步展现订单和业绩的成长性，龙头公司的产业链地位也有望逐步验证；2）“建筑+化工”进入产能释放关键节点，根据主要公司的化工业务的布局情况来看，2022年是关键的产能释放年份，相较于传统低毛利率的建筑施工业务，化工产品具备更好的利润弹性，有望为公司的业绩贡献增量。此外装配式建筑需求或受到阶段性影响，而在原材料成本大幅波动的阶段，龙头充分证明了自身的抗风险能力，随着原材料价格的企稳回落，装配式建筑中长期向好趋势不变，我们仍看好十四五阶段装配式建筑板块的景气度，龙头价值进一步凸显。推荐中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）； 价值品种估值修复维度下，供给侧逻辑兑现，龙头市占率提升趋势强化，头部央企国企提质增效，ROE持续改善，21年以来地方国企基本面向上弹性显著，公司自身也具备从传统的路桥施工领域向轨交、市政、环保等其他领域多品类扩张的逻辑，激励机制自上而下理顺后，地方国企通过压降成本、效率提升实现了利润和财报报表质量的显著提升，随着降杠杆任务结束后，负债率下行趋势有望减弱，由于降杠杆带来的支付压力也有望下降，央企利润率和现金流表现均有改善潜力，ROE有望持续改善。地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、陕西建工，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2021年底专项债的密集发行推动今年底明年初形成实物工作量，有望带动22Q1基建景气度环比改善，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升； 新能源&化工业务拓展不及预期；我们认为2022年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会公司的业绩和估值均有较大影响； 装配式龙头集中度提升不及预期：我们认为装配式建筑21年在成本高企情况下，需求或受到阶段性影响，而在原材料成本大幅波动的阶段，龙头充分证明了自身的抗风险能力，随着原材料价格的企稳回落，22年装配式建筑和钢结构需求增速有望回升，但龙头集中度提升趋势不及预期，则一定程度表明行业的景气程度仍未恢复； 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2022年地方国企仍有望体现高业绩弹性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。