农林牧渔行业周报：生猪价格全面跌破12元，产能被动出清将加快

周观察：猪价跌破12元/公斤，产能被动出清加快，重点推荐生猪养殖板块截至2022年3月18日，全国生猪销售均价11.57元/公斤，周度环比下降0.39元/公斤。全国来看，除广东省生猪价格仍维持在12元/公斤以上，其余省市及自治区生猪销售均价均跌破12元/公斤。生猪饲料价格来看，本周育肥猪配合料均价3.75元/公斤，周度环比上涨0.02元/公斤，月度环比上涨0.10元/公斤。本周猪料比价3.17，周度环比下降0.08。根据涌益咨询数据，本周15kg仔猪价格403元/头，环比上涨4元/头。生猪养殖头均亏损来看，自繁自养头均亏损约547元/头，外购育肥头均亏损约258元/头，头均亏损均环比扩大。 2022H1的产能出清将更多为成本劣势产能的被动出清。该阶段，产能去化节奏及幅度将对短期猪价和远月猪价预期的敏感度更强。周期往复的本质是产能的优胜劣汰，唯当成本及资金劣势产能放弃时，周期才会掉头向上。因此我们认为底部博弈是每一轮周期的必然，行业周期规律难以平抑。 周观点：猪周期反转在即，粮价受多维催化持续走高 2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。重点推荐养殖成本领先的牧原股份；生产指标加速恢复，成本下降的温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。重点推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。 上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 本周市场表现（3.14-3.18）：农业跑输大盘0.35个百分点 本周上证指数下跌1.77%，农业指数下跌2.12%，跑输大盘0.35个百分点。子板块来看，渔业板块领涨，涨幅为2.87%。个股来看*ST东洋（+14.52%）、中水渔业（+5.17%）、海利生物（+4.08%）领涨。 本周价格跟踪（3.14-3.18）：本周毛鸡、玉米及豆粕价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年3月18日全国外三元生猪均价为11.64元/kg，较昨日下跌0.13元/kg；仔猪均价为23.96元/kg，较昨日上涨0.01元/kg； 白条肉均价15.68元/kg，较昨日下跌0.12元/kg。今日猪料比价为3.13:1，较昨日减少0.03。根据Wind数据，3月18日，自繁自养头均利润-547.16元/头，环比-29.31元/头；外购仔猪头均利润-258.05元/头，环比-64.55元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价0.76元/羽，环比-31.53%；毛鸡均价7.84元/公斤，环比+0.38%；毛鸡养殖利润-0.56元/羽，环比+0.09元/羽。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 农林牧渔 1、周观察：全国生猪价格全面跌破12元/公斤 1.1、生猪价格再次掉头向下，养殖头均亏损放大 截至2022年3月18日，全国生猪销售均价11.57元/公斤，周度环比下降0.39元/公斤。全国来看，除广东省生猪价格仍维持在12元/公斤以上，其余省市及自治区生猪销售均价均跌破12元/公斤。生猪饲料价格来看，本周育肥猪配合料均价3.75元/公斤，周度环比上涨0.02元/公斤，月度环比上涨0.10元/公斤。本周猪料比价3.17，周度环比下降0.08。根据涌益咨询数据，本周15kg仔猪价格403元/头，环比上涨4元/头。生猪养殖头均亏损来看，自繁自养头均亏损约547元/头，外购育肥头均亏损约258元/头；头均亏损分别环比放大29元/头，64元/头。 图1：本周生猪销售均价环比下跌 图2：饲料价格环比上涨，猪料比价下跌 图3：15kg仔猪价格环比小幅上涨 图4：自繁自养及外购育肥头均亏损均环比放大 饲料原料价格来看，本周豆粕现货价格4998元/吨，玉米价格2829元/吨，小麦价格3212元/吨，分别较上月同期上涨696元/吨、100元/吨、326元/吨。能量料来看，小麦较玉米价差383元/公斤，替代能力丧失，部分稻谷对玉米替代能力显现，但替代性价比仍相对较弱。能量料主要品类价格高位支撑力较强。当前育肥猪配合料均价月环比仅上涨100元/吨，但根据我们的测算，育肥猪配合料即期成本约3660 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/13 rPnNpPoM9P9R7NsQpPnPpNkPmMsRjMsQrR6MoMpNNZtRnRMYoOvN 元/吨，环比上涨400元/吨，主要系部分饲料企业存在部分前期原料库存，提价幅度相对滞后。若原料价格高位持续，预计将通过低蛋白日粮配方调整缓解成本端压力或逐渐提价进一步向下游养殖端转嫁。预计下游养殖环节成本端压力将进一步升高。 表1：饲料蛋白、能量、麸质及其他原料价格均呈现上涨趋势 1.2、产业“进退两难”阶段，被动出清将主导现阶段产能去化 首先，我们认为2021H2与2022H1产能去化存在本质区别。2021 H2 产能去化，更为具备资金优势及相对成本优势的养殖单位进行产能轮新，淘汰部分低效三元母猪或带毒生产二元母猪；资金劣势及成本劣势的养殖单位基于2022年猪价悲观预期提前淘汰产能，以降低2022年持续亏损带来的资金压力，防止现金流断裂。而2022H1的产能出清，将更多为单头亏损超预期及错判周期底部持续时长所致，融资渠道收缩而导致资金链断裂，进而出现被动出清。该阶段，产能去化节奏及幅度将与短期猪价和远月猪价预期的敏感度更强。 其次，我们认为周期平抑难度较大，短期博弈难改长期趋势。经过前一轮“非瘟”对行业的刚性冲击，我国生猪养殖行业呈现规模化程度快速提升趋势，但短期来看，中小规模场及散养户占比仍然较高。我们认为2022H1产能出清的主体将是前一轮周期规模快速扩张的中小规模场。前一轮周期猪价快速恢复正是基于中小规模场快速扩产。但周期下行阶段，基于前期“加杠杆，上产能”，他们融资渠道相对有限，资金状态相对压力更大。当前大多养殖主体抱有年底猪价反转预期，但如果在现阶段停止产能收缩或重补产能，将导致周期底部拉长，年底猪价旺季落空，其资金状况将使其处境愈加被动。周期往复的本质是产能的优胜劣汰，唯当成本及资金劣势产能放弃时，周期才会掉头向上。因此我们认为底部博弈是每一轮周期的必然，行业周期规律难以平抑。 其三，我们认为周期底部趋向“智者博弈”，生猪远期合约价格波动将加剧。 周期底部后期阶段，存量产能对产业的理解相对深刻。基于博弈主体信息收集效率及信息认知能力的提升，决策调整趋于高频。因此，短期猪价、能繁单月去化变动及幅度对生猪远期合约价格的影响趋于更加敏感，波动或将由此变大。 2、周观点：猪周期反转在即，粮价受多维催化持续走高 2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。短期来看，冬季疫病及近期寒潮对生猪供给产生扰动。2022年上半年，生猪供给过剩几成定局，价格低迷将压制散户外购补栏情绪。预计2022年上半年猪价跌幅程度将较大程度影响行业产能加速去化节奏，我们预计2022年上半年产能去化将加快，猪周期反转有望于2022年第三季度到来。重点推荐行业养殖成本领先的牧原股份；生产指标加速恢复，成本快速下降的温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。但从疫情角度发生角度来看，冬季仍为蓝耳及仔猪腹泻高发期。当前时点，动保板块已充分调整，行业估值处于历史地位，投资安全边际显现。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发；宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐重点关注国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。受俄乌战争持续及欧美对俄经济制裁影响，全球粮食价格及农业投入品价格持续走高，全球粮食安全压力增加。建议关注优质主粮种植标的苏垦农发。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，标志着我国转基因育种相关政策的落地，重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的国内玉米传统育种技术优势企业登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。 上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。2022年，生猪存栏及生猪出栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看，受饲料原料成本价格上涨影响，中小饲料加工企业资金压力增加，盈利能力趋弱，推出节奏加快。推荐重点关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 3、本周市场表现（3.14-3.18）：农业跑输大盘0.35个百分点 本周上证指数下跌1.77%，农业指数下跌2.12%，跑输大盘0.35个百分点。子板块来看，渔业板块领涨，涨幅为2.87%。个股来看*ST东洋（+14.52%）、中水渔业（+5.17%）、海利生物（+4.08%）领涨。 图5：农业板块本周下跌2.12%（表内单位：%） 图6：本周农业股跑输大盘0.35个百分点 图7：本周渔业板块领涨（表内单位：%） 表2：农业个股涨跌幅排名：*ST东洋、中水渔业、海利生物领涨 4、本周重点新闻（3.14-3.18）:国家发展改革委3月已部署投 放春耕肥储备300多万吨 【国家发改委：下大力扩大大豆和油料生产】3月18日消息，国家发改委印发《关于进一步做好粮食和大豆等重要农产品生产相关工作的通知》提出，下大力扩大大豆和油料生产。为支持各地扩大大豆和油料生产，2022年开始，国家发展改革委已结合高标准农田建设资金渠道，支持部分地区开展大豆油料生产基地建设，并将会同相关部门指导条件基本具备的地区率先开展盐碱地等后备资源综合利用试点。 【国家发展改革委：3月已部署投放春耕肥储备300多万吨】今年3月起，2022年度第1批300多万吨春耕肥储备已经开始向市场投放。随着春耕自南向北推进，后续还有大量的储备化肥将陆续投放市场，以保障春耕等关键时段农业生产用肥需要。下一步，国家发展改革委将密切关注化肥市场形势，会同有关方面继续做好储备化肥投放等保供稳价工作。 【聚焦疫后民生改善及动植物疫病防控等议题】联合国粮农组织第三十六届亚洲及太平洋区域会议日前在孟加拉国首都达卡正式开幕。屈冬玉表示，粮农组织将围绕以下四项区域优先重点开展工作：推动农业粮食体系转型，促进可持续生产和健康膳食；加快推动自然资源可持续管理，促进生物多样性保护和气候行动；支持包容性农村转型，建设可持续农业粮食体系，保障农村社会公平发展；在太平洋小岛屿发展中国家建设可持续且有韧性的农业粮食体系。 【我国秋粮收购平稳有序进度加快价格稳定】秋粮上市以来，粮食和物资储备系统积极作为，全力抓好收购政策落实，秋粮收购工作进展整体顺利。截至3月5日，主产区各类粮食企业累计收购中晚稻、玉米和大豆16367万吨，分品种看，收购中晚稻6627万吨，收购玉米9528万吨，收购大豆212万吨。 【农业农村部部署南方水稻机械化种植推进工作】南方稻区水稻机械化种植是我国粮食生产全程机械化的最大短板，正处于攻坚克难的关键阶段。近日，农业农村部决定组织开展南方稻区水稻机种推进行动，要求各级农业农村部门立足农业农村现代化和确保国家粮食安全目标任务，突出机械化移栽方式，多措并举加快补齐机种短板，为水稻稳产增产提供机械化支撑。 5、本周价格跟踪（3.7-3.11）：本周毛鸡、玉米及豆粕价格环 比上涨 表5:本