商贸零售行业周报：曼卡龙设立慕璨珠宝，印度培育钻石数据表现亮眼

曼卡龙设立慕璨珠宝，推动培育钻石消费者教育。曼卡龙于3月17日发布公告称，根据公司业务发展规划，为推动公司向培育钻石业务领域的发展，提高公司盈利能力，增强综合竞争实力，公司与王燕、林露露签署《投资合作协议》，合资设立上海慕璨珠宝有限公司，慕璨珠宝注册资本为1000万元。曼卡龙作为具备一定影响力的珠宝上市公司，积极拥抱培育钻石业务，有利于推动培育钻石的消费者教育，加快渗透率提升速度。国内培育钻石行业正处于初级发展阶段，消费者认知度与认可度均处于较低水平，随着越来越多的珠宝品牌加入行业，有望快速提升国内消费者对培育钻石的认知度，从而带动上游毛坯生产与下游零售端的规模扩张。 二月印度培育钻石进出口数据公布，行业整体呈现高景气度。GJEPC公布2月份印度钻石进出口数据，其中培育钻石毛坯进口额1.55亿美元，同比+84.4%，环比+1.0%；进口额渗透率7.0%，同比+1.6pcts。培育钻石裸钻出口额1.26亿美元，同比+114.6%，环比+3.2%；出口额渗透率6.0%，同比+2.7pcts。毛坯进口额创下单月新高，进出口额环比增速亦应当高于表观，行业整体呈现出较高景气度；同时，在天然钻石供应偏紧的情况下，培育钻石的替代进程或将加速，从这一维度上讲，我国的培育钻石毛坯生产商将充分受益。 上海家化利润创6年最佳成绩，聚焦护肤品类多品牌发展。公司发布2021年财报，2021年实现营业收入76.5亿元/yoy+8.7%，归母净利润6.49亿元/yoy+50.9%，扣非净利润为6.76亿元/yoy+70.8%；单Q4实现营业收入18.2亿元/yoy+8.7%，归母净利润2.29亿元/+93.8%。公司的高业绩表现有以下几方面原因：1）公司坚持差异化品牌发展战略，聚焦护肤品类，多品牌发展；2）公司线上业务高增，电商结构占比加大；3）公司费用率稳定，毛利率增长带动利润增长；4）公司“123”方针及产品营销创新显成效，品牌复购率提升。 投资建议：培育钻石板块情绪逐渐回暖，继续推荐力量钻石、中兵红箭，建议关注黄河旋风、四方达、沃尔德与国机精工；看好黄金珠宝板块景气度，建议关注周大生、周大福、潮宏基及曼卡龙；看好国货医美美妆品牌，推荐爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅及上海家化，建议关注鲁商发展、水羊股份、丸美股份；监测管理办法的实施利好上游企业科思股份、嘉亨家化。 风险提示：新品推广不及预期，化妆品生产质量风险，行业整体波动风险；培育钻石需求不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局恶化；宏观经济增速下滑，渠道加速变革，新品牌培育不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2022.3.14-2022.3.18） 1.1曼卡龙设立慕璨珠宝，推动培育钻石消费者教育 事件：曼卡龙于3月17日发布公告，根据公司业务发展规划，为推动公司向培育钻石业务领域的发展，提高公司盈利能力，增强综合竞争实力，公司与王燕、林露露签署《投资合作协议》，合资设立上海慕璨珠宝有限公司，慕璨珠宝注册资本为1000万元。其中：公司以货币方式出资850万元，占注册资本85%；王燕以货币方式出资100万元，占注册资本10%；林露露以货币方式出资50万元，占注册资本5%。此次投资符合公司业务发展规划和自身经营发展需要，有利于公司整合多方在各自领域的要素禀赋与相对优势、运营管理经验，对合资公司进行资源、管理、资本优化组合，推动公司向培育钻石业务领域发展，提升公司综合竞争实力，进而实现公司的长期战略发展目标。此外，从长远发展角度看，有利于公司完善产业布局，更好的拓展市场空间，提高公司综合竞争能力和盈利能力，符合全体股东利益和公司发展需要。 点评：我们认为，曼卡龙作为具备一定影响力的珠宝上市公司，积极拥抱培育钻石业务，有利于推动培育钻石的消费者教育，加快渗透率的提升速度。根据贝恩咨询数据，2020年全球培育钻石产量约700万克拉，而天然钻石产量则在1亿克拉以上，2020年全球培育钻石的渗透率为6.3%左右，尚处于较低水平，未来具备广阔的提升空间。根据我们在《培育钻石行业五问五答之需求篇》中所述，目前培育钻石在美国市场已经取得了良好的认知度与认可度，目前约80%的美国消费者对培育钻石已经有所认知，其中约16%的消费者愿意购买培育钻石饰品。 对比之下，国内培育钻石行业则处于初级发展阶段，消费者认知度与认可度均处于较低水平，随着越来越多的珠宝品牌加入行业，有望快速提升国内消费者对培育钻石的认知度，从而带动上游毛坯生产与下游零售端的规模扩张。 1.2二月印度培育钻石进出口数据公布，行业整体呈现高景气度 事件：GJEPC公布2月份印度钻石进出口数据，其中培育钻石毛坯进口额1.55亿美元，同比+84.4%，环比+1.0%；进口额渗透率7.0%，同比+1.6pcts。培育钻石裸钻出口额1.26亿美元，同比+114.6%，环比+3.2%；出口额渗透率6.0%，同比+2.7pcts。 点评：整体来看，在2月份相比1月份少3天的情况下，毛坯进口额依然创下单月新高，进出口额环比增速亦应当高于表观，行业整体呈现出较高景气度。我们认为，当前俄乌冲突背景下，欧美国家开始对俄罗斯天然钻石进行制裁，考虑到俄罗斯天然钻石毛坯出口占全球比重较高，因此全球天然钻石供给或将进一步收缩，从而带动价格进一步上涨。由于培育钻石定价与天然钻石之间存在锚定关系，因此天然钻石涨价也将为培育钻石价格提供一定支撑与托底作用。同时，在天然钻石供应偏紧的情况下，培育钻石的替代进程或将加速，从这一维度上讲，我国的培育钻石毛坯生产商将充分受益。 1.3上海家化利润创6年最佳成绩，聚焦护肤品类多品牌发展 事件：公司发布2021年财报，2021年实现营业收入76.5亿元/yoy+8.7%，归母净利润6.49亿元/yoy+50.9%，扣非净利润为6.76亿元/yoy+70.8%；单Q4实现营业收入18.2亿元/yoy+8.7%，归母净利润2.29亿元/+93.8%。 聚焦护肤品类，多品牌发展：公司坚持差异化品牌发展策略，高毛利的护肤品类取得快速增长，提升了盈利能力。护肤品类营收27亿元/yoy+22%，占比35%成为公司第一大品类。 护肤品类佰草集营收同比增长超30%，玉泽同比营收增长超20%，典萃+35%，高夫+15%，美加净约yoy+10%，双妹同比增长超15%；个护品类实现营收24亿元/yoy+0.4%，六神实现高个位数增长；母婴品类营收22亿元/yoy+4%，启初增速超过20%。 线上业务高增，电商结构占比加大：公司电商渠道去年营收同比+20%，国内业务中电商占比超33%，占比同比增长2pt。佰草集抖音直播间通过内容创新打造，累计总播放量超1300万，快速帮助佰草集登上美妆品牌热抖榜NO.19，成为行业直播内容新典范。特渠2021年承压状态下拓展多平台并加速向零售业务转型，预估在今年下半年有望企稳回升，同时21年公司精简线下业务,商超渠道实现高个位数增长，百货渠道同比增速超过40%，CS渠道同比增速超过35%。 公司费用率稳定，毛利率增长带动利润增长：2021年公司销售费用29.5亿/yoy+12%，销售费用率39%/yoy+1.0pt，管理费用7.9亿/yoy+1.0%，费用率10%/yoy+0.1pt，公司费用率基本稳定，利润增长主要由毛利率提升拉动。公司2021年全年毛利率为58.7%/yoy+3pt，净利率8.5%/yoy+2pt。公司消化了主要原材料涨价带来的成本压力，通过产品结构的变化以及各品牌聚焦于高毛利的头部SKU，因而提升了毛利率，保证盈利能力。 “123”方针显成效，品牌复购率提升：基于公司“123”方针及产品营销创新，美加净因酵米系列的上市扭转了品牌多年的下跌，佰草集太极系列复购数据由2020年的33.7%提升到2021年的41.6%，全品牌头部产品聚合度从2019年的56%上升至2021年的71%。营销创新方面公司做出大胆尝试，佰草集“Z时代人群”占比上升了62%，复购数据由2020年的33.7%提升到2021年的41.6%。玉泽Z时代人群占比提升了25%，复购从2020年的36.4%提升到2021年的42.6%，玉泽官方旗舰店跻身2021年天猫国货美妆销售额TOP5。 投资建议：公司围绕“123”经营战略，品牌与渠道不断进阶，护肤品类占比持续提升，利润获得高增。预计未来公司继续进行多平台布局，优化渠道运营，实现品牌健康增长。我们看好公司业务发展，预计公司2022-2024年分别实现营收93.8/107.0/121.7亿元，归母净利润8.89/10.35/12.55亿元，同比分别增长37%/17%/21%，维持“推荐”评级。 2上周市场回顾（2022.3.14-2022.3.18） 2.1行业表现 2.1.1上周各板块涨跌幅：上证综指下跌1.77%，商贸零售下跌3.19%，纺织 服装下跌3.11%，美容护理下跌2.92% 上周各主要指数：商贸零售下跌3.19%，纺织服装下跌3.11%，美容护理下跌2.92%，上证综指下跌1.77%，深证成指下跌0.95%，创业板指上涨1.81%，沪深300下跌0.94%，恒生指数上涨4.18%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2022.3.14-2022.3.18） 上周31个申万一级行业：商贸零售板块（-3.19%）、纺织服装板块（-3.11%）和美容护理板块（-2.92%）在31个申万一级行业中分别排名第26位、第25位和第24位。上周涨幅最大的板块是房地产（+1.98%），跌幅最大的板块为钢铁（-4.62%）。 图1:商贸零售、纺织服装和美容护理板块周涨跌幅分别排名第26位、第25位和第24位（2022.3.14-2022.3.18） 上周商贸零售各细分板块：钟表珠宝板块下降5.69%，多业态零售板块下跌1.50%，超市板块上涨2.81%，专业连锁板块下跌2.90%，百货板块下跌4.78%。 图2：超市板块上涨2.81%，钟表珠宝下跌5.69%（2022.3.14-2022.3.18） 上周纺织服装各细分板块：其他纺织板块下跌1.93%，家纺板块下跌2.14%，鞋帽及其他板块下跌2.20%，非运动服装板块下跌2.72%。 图3：其他纺织板块下跌1.93%，非运动服装板块下跌2.72%（2022.3.14-2022.3.18） 上周美容护理各细分板块：化妆品板块下跌2.33%，医疗美容板块下跌3.29%，个护用品板块下跌5.06%。 图4：化妆品板块下跌2.33%，个护用品板块下跌5.06%（2022.3.14-2022.3.18） 2.1.2上周个股涨幅龙虎榜：人人乐上涨13.14%，萃华珠宝上涨17.60%，奥 园美谷上涨3.30% 商业贸易涨幅前五：人人乐（+13.14%）、海印股份（+9.09%）、莱绅通灵（+8.92%）、茂业商业（+8.13%）、ST宏图（+7.73%）。 商业贸易跌幅前五：孩子王（-12.53%）、五矿发展（-12.09%）、爱婴室（-11.18%）、浙江东日（-10.58%）、金开新能（-8.77%）。 表2：上周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2022/3/18） 纺织服装涨幅前五：萃华珠宝（+17.60%）、华升股份（+10.09%）、莱绅通灵（+8.92%）、牧高笛（+8.06%）、浙文影业（+5.01%）； 纺织服装跌幅前五：周大生（-16.54%）、新华锦（-13.14%）、金发拉比（-11.87%）、南山智尚（-11.72%）、中国黄金（-9.86%）。 表3：上周纺织服装A股个股涨幅龙虎榜（截至2022/3/18） 医美美妆涨幅前五：奥园美谷（+3.30%）、科思股份（+3.27%）、上海家化（+0.95%）、力合科创（-0.92%）、锦盛新材（-1.20%）； 医美美妆跌幅前五：水羊股份（-6.29%）、嘉亨家化（-5.20%）、丸美股份（-4.61%）、拉芳家化（-4.40%）、华业香料（-3.71%）。 表4：上周医美美