机械设备行业跟踪周报：持续推荐底部区间的光伏锂电设备；建议关注通用自动化和换电设备

1.推荐组合 三一重工、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、迈为股份、联赢激光、恒立液压、杰瑞股份、奥普特、奥特维、高测股份、金博股份、华测检测、新锐股份 2.投资要点 光伏设备：迈为股份HJT量产工艺突破26.07%转换效率，看好后续产业化进程 经权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所认证，迈为利用自主研发的HJT量产微晶设备，联合SunDrive的电镀工艺，在全尺寸M6单晶HJT电池上的转换效率突破26.07%。该批次电池的PECVD工艺采用了双面微晶结构，结合PVD新型高迁移率的TCO工艺。金属化工艺由SunDrive在其最新一代无种子层电镀中试设备上完成。 迈为多技术方案并行，持续推动HJT降本增效。1）微晶提效：2022年为N面微晶技术，2023年为P面微晶技术。2）电镀铜：迈为自主研发电镀铜最核心的图形化设备，进展超预期。3）银包铜与低温银浆国产化：2022Q2为银包铜浆料开端，Q3渗透率将逐步提升。 纯银浆料方面预计22Q2国产渗透率将超过50%。4）薄片化：市场上硅片主流将从150微米到130、120微米过渡。5）去铟化：迈为推出了降铟设备，能将铟的耗量降低到目前的30%。投资建议：电池片设备重点推荐迈为股份，建议关注金辰股份、捷佳伟创；硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 通用自动化：制造业持续复苏，机床、机器人等产量维持高位 多重数据表征制造业正持续回暖。①PMI：2022年2月PMI指数收于50.2%,较上月升0.1pct，连续四个月处于扩张区间；②工业增加值：1-2月全国规模以上工业增加值同比+7.5%，其中高技术制造业、装备制造业增加值同比分别+14.4%、9.6%，增速分别比规模以上工业快6.9、2.1pct，增势良好。③固定资产投资：1-2月全国固定资产投资同比+12.2%，比2021年1-12月快7.3pct，其中制造业+20.9%，高技术制造业投资同比+42.7%。 机器人、机床月度产量数据维持高位：1-2月工业机器人产量达7.64万套，同比+29.6%，在21年高基数的基础上仍快速增长。金属切削机床产量达9万套，同比+7.2%，维持高位水平。投资建议：减速机推荐绿的谐波、国茂股份；刀具推荐华锐精密、新锐股份，建议关注欧科亿；工业机器人推荐埃斯顿；机床推荐科德数控、国盛智科，建议关注海天精工、创世纪。 换电设备：政策利好下换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益 多重利好因素，换电迎来发展风口。3月18日，工信部发布了《2022年汽车标准化工作要点》。提出在新能源汽车方面，将加快构建完善电动汽车充换电标准体系，推进纯电动汽车车载换电系统、换电通用平台、换电电池包等标准制定；开展电动汽车大功率充电技术升级方案研究和验证，加快推进电动汽车传导充电连接装置等系列标准修订发布。 2022是换电站放量元年，换电设备商最为受益。换电站核心设备为充放电设备、检测设备和自动化设备。从价值量上来看，乘用车换电设备单位投资额约200万元，商用车换电设备单位投资额约300万元。我们预计2025年当年新增换电站超16000座，新增设备投资额超400亿元。投资建议：推荐瀚川智能，建议关注博众精工、协鑫能科、山东威达、科大智能、上海玖行（未上市）、伯坦科技（未上市）、英飞特。 工程机械：2月挖机销量同比-14%好于预期，出口维持强劲 2022年2月挖机行业销量24,483台，同比-13.5%，高于此前CME预期-22%。其中出口7,431台，同比+97.7%，继续维持强劲增长态势。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们预计后续出口高增长动力充足，有效平滑国内市场周期波动。 专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会。国务院政府工作报告指出，全年经济增速目标5.5%左右，要把稳增长放在更加突出位置，适度超前开展基础设施投资。从现实情况来看，2022年专项债发行节奏明显加快，我们预计今年新增专项债主要集中于上半年发行。推荐：三一重工、中联重科、徐工机械，恒立液压。 机器视觉行业：智能制造大趋势下的长坡厚雪赛道 我国机器视觉处在快速发展阶段，是长坡厚雪赛道。①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达18.05%；我国机器视觉起步较晚，但增速较快，2015-2019年CAGR达35.01%，远高于全球机器视觉行业同期复合增速。②作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，有较大成长空间，中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元，2019-2023年CAGR达17.6%。 机器视觉行业盈利水平出色，本土企业方兴未艾。①国内机器视觉已经形成完备的产业链，相关企业涵盖零部件供应商（光源、镜头、相机和视觉控制系统等）和集成开发商（组装集成和软件二次开发等）两大类；②机器视觉中游环节的零部件企业普遍具备较强盈利能力，康耐视、基恩士和奥普特的毛利率常年维持在70%以上。③国内机器视觉行业的火热，吸引了大量的资金关注和投入，促进了本土机器视觉企业的快速发展。推荐奥普特，建议关注矩子科技、中科微至，以及即将上市的凌云光。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续。 1.建议关注组合 表1：建议关注组合所处领域 2.本期报告 【瀚川智能】公司深度：汽车电子设备龙头，切入换电设备迎第二增长曲线 【中联重科】公司点评：拟回购公司H股、股息率超7%，价值属性凸显 【迈为股份】公司点评：HJT量产工艺突破26%转换效率，降本增效驱动行业加速扩产 【金博股份】公司点评：2022Q1业绩预告业绩大超预期，热场龙头加速扩产进入业绩释放期 【华锐精密】公司点评：2021年年报业绩符合预期，看好高端产能加速释放的刀具龙头 3.核心观点汇总 工程机械：2月挖机销量同比-14%好于预期，出口维持强劲 2月挖机销量同比-13.5%好于预期，出口维持强劲。2022年2月挖机行业销量24,483台，同比-13.5%，高于此前CME预期-22%。其中国内销量17,052台，同比-30.5%；出口7,431台，同比+97.7%，出口维持强劲增长态势，销量在总销量中占比跃升至30.4%，同比+17.1pct。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们预计后续出口高增长动力充足，有效平滑国内市场周期波动。 国内销量结构方面，2月国内小挖（<18.5t）/中挖（18.5-28.5t）/大挖（>28.5t）销量分别为11,515/4,000/1,537台 ， 分别同比-20.8%/-46.1%/-41.1%，在总销量中占比67.5%/23.5%/9.0%，同比+8.9/-5.8/-3.1pct。小挖复苏态势较好，与基建、地产与采矿相关的中大挖复苏相对较慢。 专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会。3月5日，国务院政府工作报告指出，全年经济增速目标5.5%左右，要把稳增长放在更加突出位置，适度超前开展基础设施投资。2022年安排新增地方政府专项债券额度3.65万亿元，且已提前下达新增专项债券额度1.46万亿元，两笔资金合计超5万亿元，有效拉动基建等方面的投资。今年专项债发行节奏明显前置且明显加快，根据中国证券报，2022年前两个月，全国各地累计发行新增地方政府专项债8775亿元，占“提前批”额度60%以上，而2021年新增专项债3月才开始发行，我们预计今年新增专项债主要集中于上半年发行。 未来5年关注行业电动化浪潮，节奏有望超市场预期。电动化降低工程机械全生命周期成本，将运营阶段价值量转移至制造端，提升设备软件等技术水平，有利于行业市场规模扩大、利润率提升。基于节省运营成本、政策支持优势（如：超排放禁止上路、绿牌不限行、免税等），未来以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机为代表的工程机械产品，电动化渗透率有望实现跳跃式发展。 投资建议：推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头，混改有望大幅释放业绩弹性。 【恒立液压】国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量赋力穿越周期。 风险提示：基建地产投资不及市场预期；行业竞争加剧；全球贸易争端。 光伏设备：热场龙头金博股份发布一季报业绩预告，热场单吨利润维持高位 金博股份预计2022Q1归母净利润为1.9-2.1亿元，同比+146%-172%，超市场预期。 2022Q1扣非归母净利润为1.3-1.45亿元，同比+75-95%，我们预计Q1出货量约550吨，剔除股份支付费用和可转债利息影响的扣非归母净利润对应的单吨利润为29.8-32.5万元。近期市场担心热场供大于求，但我们认为随着2022年下半年硅料供给约束解除，下游稼动率会逐步上升。热场降价符合光伏行业降本增效的趋势，2018-2020年，金博的热场单吨售价由135万元降到95万元，我们认为符合光伏行业通过技术进步而不断降本增效的逻辑，且由于技术降本，金博股份2018-2020年的毛利率一直保持在60%以上。我们预计金博会持续引导产业链降本，我们预计2022年的单吨售价在70万左右，单吨利润在30万元左右。 投资建议：电池片设备重点推荐迈为股份，建议关注金辰股份、捷佳伟创；硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 锂电设备：二月动力电池装机同比高增，一二线电池厂进入产能高速扩张期 受益于下游新能源车高景气，2022年2月我国动力电池装机量共13.7GWh，同比增长145%，动力电池厂迎来扩产加速，宁德时代至2025年规划产能有望超670GWh，2025年比亚迪规划产能有望超过600GWh，蜂巢2025年规划产能600GWh，中航锂电2025年规划产能500GWh，亿纬锂能2023年规划200GWh，国轩高科2025年规划产能300GWh，锂电设备进入卖方市场。锂电设备商注重盈利能力提升，规模效应凸显。 2021年10月以来，先导智能&杭可科技&利元亨均推出限制性股票激励计划，从业绩目标上来看，三者均注重盈利能力提升，我们认为规模效应下锂电设备商净利率将持续提升。投资建议： 重点推荐先导智能、杭可科技、联赢激光、利元亨、先惠技术，建议关注海目星、斯莱克。 通用自动化：制造业持续复苏，机床、机器人等产量维持高位 多重数据表征制造业正持续回暖。①PMI：2022年2月PMI指数收于50.2%,较上月升0.1pct，连续四个月处于扩张区间；②工业增加值：1-2月全国规模以上工业增加值同比+7.5%，其中高技术制造业、装备制造业增加值同比分别+14.4%、9.6%，增速分别比规模以上工业快6.9、2.1pct，增势良好。③固定资产投资：1-2月全国固定资产投资同比+12.2%，比2021年1-12月快7.3pct，其中制造业+20.9%，高技术制造业投资同比+42.7%。 机器人、机床月度产量数据维持高位：1-2月工业机器人产量达7.64万套，同比+29.6%，在21年高基数的基础上仍快速增长。金属切削机床产量达9万套，同比+7.2%，维持高位水平。投资建议：减速机推荐绿的谐波、国茂股份；刀具推荐华锐精密、新锐股份，建议关注欧科亿；工业机器人推荐埃斯顿；机床推荐科德数控、国盛智科，建议关注海天精工、创世纪。 【刀具行业】行业需求回暖，国产刀具进口替代进行时 随着节后复工复产及下游需求回暖，年初以来刀具行业需求旺盛。目前主流国产刀具企业的排产在1.5-2月不等（2021Q4排产在1个月+），订单饱满。 国产刀具企业2021年业绩预告亮眼，盈利能力向好。华锐精密2021年归母净利润预告中位数1.62亿元，高于Wind一致预期1.59亿元；欧科亿业绩快报归母净利润2.22亿元，也超此前市场预期。同时规模效益+费用管理能力提升，我们预计华锐精密和欧科亿2021年净利率均同比提升4pct以上，盈利能力持续提升。