行业周报：1-2月社零同比+6.7%，多家公司经营数据亮眼

1-2月社零同比增长6.7%，多家公司披露经营数据整体表现亮眼 本周（3月15日），国家统计局发布2022年1-2月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2022年1-2月，我国社零总额为74426亿元，同比增长6.7%。 分渠道看：线上方面，受“网上年货节”等促销活动带动，1-2月实物商品网上零售额16371亿元（+12.3%）；线下方面，实体店铺经营亦有改善，超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长3.0%/12.8%/2.1%/10.3%/5.3%。 分品类看：必选品类整体保持稳健增长；可选品类中，金银珠宝同比+19.5%，春节旺季行业终端销售呈现较高景气；服务消费方面，1-2月餐饮收入为7718亿元（+8.9%），恢复良好。整体看，在春节和冬奥等因素推动下，1-2月社会消费呈现出一定韧性。此外，本周多家公司披露公告，整体经营表现亮眼：黄金珠宝板块周大生2022年1-2月实现营收约23.19亿元（+203.11%）、归母净利润约2.18亿元（+36.01%），省代模式推进持续为公司多方位赋能；时尚珠宝龙头潮宏基披露业绩快报数据显示，2021年公司实现营收46.51亿元（+44.65%）、归母净利润3.53亿元（+152.88%），加盟渠道发力扩张驱动业绩高增长。化妆品板块，上海家化披露年报，2021年公司实现营收76.46亿元（+8.73%）、归母净利润6.49亿元（+50.93%），品牌创新和渠道进阶成果得到显现。 行业关键词：美团好货、二手好物、经济数据、DOU来尝鲜、牛大吉等 【美团好货】美团好货APP内新增品牌自营专营店，模式类似“京东自营”。 【二手好物】抖音上线二手好物频道和回收寄卖服务。 【经济数据】国家统计局公布2022年1至2月份经济数据。 【DOU来尝鲜】抖音电商举行“DOU来尝鲜春日上新季”活动。 【牛大吉】牛肉社区新零售品牌“牛大吉”完成1亿元A+轮融资。 板块行情回顾 本周（3月14日-3月18日），商贸零售指数报收2656.86点，下跌3.19%，跑输上证综指（本周下跌1.77%）1.42个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第26位。零售各细分板块中，本周超市板块表现较好，2022年年初至今商业物业经营板块跌幅最小。个股方面，本周人人乐（13.1%）、海印股份（9.1%）、茂业商业（8.1%）涨幅靠前。 投资建议：关注化妆品、医美和黄金珠宝龙头品牌 投资主线一（化妆品）：大单品+多渠道逻辑持续验证，重点推荐国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的化妆品原料龙头科思股份等； 投资主线二（医美）：重点推荐医美产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物； 投资主线三（黄金珠宝）：关注黄金珠宝终端消费高景气和头部品牌市占率提升，重点推荐潮宏基（发力加盟扩张驱动高成长）、周大生（省代模式赋能），受益标的周大福等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（3月14日-3月18日）A股下跌，零售行业指数下跌3.19%。上证综指报收3251.07点，周累计下跌1.77%；深证成指报收12328.65点，周下跌0.95%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为房地产、非银金融和医药生物。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2656.86点，周跌幅为3.19%，在所有一级行业中位列第26位。2022年年初至今，零售行业指数下跌13.88%，表现弱于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌10.68%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第26位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌3.19% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌13.88% 零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大；2022年年初至今，商业物业经营板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周仅1个子板块上涨，为超市板块，周涨幅为2.81%； 2022年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计跌幅为5.59%，在各零售行业各细分板块中表现相对领先。 图4：本周超市板块涨幅最大，周涨幅为2.81% 图5：年初至今商业物业经营板块跌幅最小，为5.59% 个股方面，本周人人乐、海印股份、茂业商业涨幅靠前。本周零售行业主要90家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有22家公司上涨、68家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是人人乐、海印股份、茂业商业，周涨幅分别为13.1%、9.1%和8.1%。本周跌幅靠前公司为孩子王、爱婴室、浙江东日。 表1：本周零售行业人人乐、海印股份、茂业商业等涨幅靠前 表2：本周零售行业孩子王、爱婴室、浙江东日等跌幅靠前 2、零售观点：1-2月社零同比+6.7%，多家公司经营数据亮眼 2.1、行业动态：1-2月社零同比+6.7%，多家公司经营数据亮眼 2022年1-2月社零同比增长6.7%，社会消费展现一定韧性。本周（3月15日）国家统计局发布2022年1-2月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2022年1-2月，我国社零总额为74426亿元，同比增长6.7%，扣除价格因素实际增长4.9%。 其中，限额以上零售额为27230亿元（+9.1%），限额以下零售额则为41198亿元（+5%）。分地域看，1-2月城镇消费品零售额64593亿元（+6.7%）、乡村消费品零售额9833亿元（+7.1%）。整体看，在春节假期和冬奥因素共同推动下1-2月社会消费平稳增长，呈现一定韧性。 图6：2022年1-2月社会消费展现一定韧性 图7：春节激发消费热情，推动1-2月社会消费平稳增长 分渠道看：实物商品网上零售额较快增长，线下渠道复苏平稳。线上渠道方面，受“网上年货节”等促销活动带动，2022年1-2月实物商品网上零售额16371亿元（+12.3%），占社零比重为22.0%，对社零总额增速起到较明显拉动作用。线下渠道方面，实体店铺经营也在改善：2022年1-2月，实体店消费品零售额实现58055亿元（+5.2%），其中超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长3.0%/12.8%/2.1%/10.3%/5.3%；但是受同期高基数及局部地区疫情反复影响，2022年1-2月份全国百家重点大型零售企业商品零售额同比略有下滑（-0.9%）；整体来看，线下渠道复苏相对平稳。 图8：2022年1-2月实物商品网上零售额实现较快增长 图9：1-2月全国百家重点零售企业零售额同比基本持平 分品类看：必选品类维持稳健增长，可选品类中金银珠宝表现亮眼。2022年1-2月，必选消费品类中 ， 烟酒 、 饮料 、 日用品 、 粮油食品类同比分别+13.6%/+11.4%/+10.7%/+7.9%，整体保持稳健增长。可选消费品类中，金银珠宝同比+19.5%，春节旺季行业终端销售呈现较高景气；此外，文化办公用品、化妆品、服装鞋帽类同比分别+11.1%/+7.0%/+4.8%，环比改善明显。服务消费方面，在多地定向发放消费券、餐饮外卖快速发展等因素推动下，1-2月餐饮收入为7718亿元（+8.9%），其中限额以下餐饮收入为5998亿元（+8.6%），餐饮消费整体恢复良好。 图10：2022年1-2月，必选品类维持稳健增长，可选品类中金银珠宝表现亮眼 此外，本周多家公司披露公告，经营数据整体表现亮眼。黄金珠宝板块周大生披露了2022年1-2月主要经营数据，1-2月公司实现营收约23.19亿元（+203.11%），实现归母净利润约2.18亿元（+36.01%），省代模式推进持续为公司多方位赋能；时尚珠宝龙头潮宏基披露业绩快报数据显示，2021年公司实现营收46.51亿元（+44.65%），实现归母净利润3.53亿元（+152.88%），加盟渠道发力扩张驱动业绩高增长。化妆品板块上海家化披露年报，2021年公司实现营收76.46亿元（+8.73%），归母净利润6.49亿元（+50.93%），品牌创新和渠道进阶成果得到显现。 图11：周大生“情景风格珠宝”产品体系广受欢迎 图12：上海家化与丝芙兰合作推动旗下品牌佰草集创新 2.2、投资建议：关注化妆品、医美和黄金珠宝龙头品牌 投资主线1：“大单品+多渠道”逻辑下，关注国货化妆品龙头公司竞争优势提升。近年来，国货美妆品牌凭“国潮风+快迭代+下沉市场”优势快速发展，从上市公司财报和终端渠道反馈看，大单品和多渠道是持续得到验证的重要逻辑。化妆品行业投资建议关注皮肤学级和功效性护肤品、国潮彩妆和上游原料商、代工厂等细分赛道，重点推荐鲁商发展（化妆品业务引入战投增长可期）、珀莱雅、贝泰妮（业绩预告延续高增长）和青松股份，受益标的毛戈平、科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：严监管规范行业发展，关注优质赛道竞争壁垒深厚的医美产品端龙头。 颜值经济时代，消费者旺盛变美需求驱动医美行业蓬勃发展；产业链中，医美产品商凭借技术、资质壁垒掌握核心环节。我们认为，未来医美行业规范发展，将显著利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。医美产品领域，我们重点看好透明质酸、肉毒素、再生类和光电射频四条细分赛道，重点推荐爱美客（玻尿酸产品龙头竞争壁垒深厚）和华熙生物（功能性护肤品高增长，2021年收入增速超预期），受益标的包括华东医药、四环医药、昊海生科、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括奥园美谷、朗姿股份、华韩整形等。 投资主线3：关注景气度高、竞争力突出的线下零售细分赛道龙头（黄金珠宝等）。 黄金珠宝品类终端消费持续高景气（2022年1-2月金银珠宝类社零同比+19.5%，增速领跑各可选消费品类），重点推荐潮宏基（东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长）、周大生（“省代”模式稳步推进），受益标的周大福。 表3：重点推荐潮宏基、鲁商发展、珀莱雅、爱美客等 2.2.1、周大生：持续推进省代模式，2022年1-2月营收同比+203% 周大生是全国性珠宝首饰龙头，2021年营收高增长，未来成长空间仍较大。根据公司业绩快报数据与2022年1至2月主要经营数据公告：2021年实现营收91.55亿元（+80.1%）、归母净利润12.28亿元（+21.2%）；2022年1至2月，公司实现营收约23.19亿元（+203.1%）、归母净利润约2.18亿元（+36.0%）。我们认为，黄金珠宝行业呈现高景气，公司渠道端进一步推进省代模式，叠加产品矩阵完善和品牌力提升，有望推动收入、利润稳健增长。 2021年正式启动省级服务中心（省代）业务，多方位激发企业成长动力。面对复杂外部环境，2021年公司正式启动省级服务中心（省代）业务。通过省代，公司开展黄金展销业务，为加盟商提供资金支持，调整黄金产品收入结构，促成2021年下半年黄金品类销售显著增长；此外，省代还在渠道扩张、制高点突破、管理运营等多方面提供赋能。但短期看，省代业务也存在一定磨合问题，2021Q4单季度公司实现营收26.82亿元（+54.6%）、归母净利润2.23亿元（-26.1%），部分非经营性损益和疫情对短期业绩造成影响。2022年1至2月，公司实现营收同比增长203.1%、归母净利润同比增长36.0%，重回高增长。 渠道扩张提速明显，产品研发不断完善，品牌势能持续强化。渠道方面：报告期内公司净增门店313家，期末门店总数达4502家，相较2020年（178家）提速明显。公司稳步推进省代模式，提升供应链运营和资金周转效率，激发渠道发展活力。产品方面：不断完善情景风格珠宝体系、推动大钻赋能项目、开发“周大生非凡古法金系列”、构建“一童二花三生”的黄金产品体系。品牌方面：公司不断创新营销手段，推出社区营销、私域营销、SCRM、云店等方式，加速线上线下融合，促进终端门店精细化运营，持续强化品牌势