21年业绩略超预期，看好22年Q1及全年增长

事件：公司公告21年年报，实现营收333.15亿元，yoy+11.6%，归母净利润33.17亿元，yoy+16.75%，扣非归母净利润为31.05亿元，yoy+15.25%。 净资产yoy+10.46%。 点评：21年业绩略超预期，服务器/汽车用板增速亮眼，22年业绩指引乐观。21年公司盈利能力为：毛利率20.39%，yoy+0.06pcts，净利率9.95%，yoy+0.3pcts；对应四季度营收为123.01亿，yoy-0.68%，净利润16.39亿，yoy+12.41%。全年分板块来看，通讯用板营收219.83亿元，yoy-0.03pcts，毛利率18.79%；消费电子及计算机用板110.76亿元，yoy+43.57%，毛利率23.89%，主要由于疫情远程办公硬件+淮安两条超薄HDI产线（MINILED背光板）量产；汽车/服务器及其他用板营收2.56亿元，yoy+74.12%。 春季苹果新品出货有望拉动公司H1业绩；看好全年苹果各产品线增长下公司业绩增长，公司22年业绩指引乐观。21年库存量yoy+77.61%，我们判断或为苹果春季新品储备，22年1-2月合计营收为42.47亿元，yoy+13.6%，2月单月同比增速为30.91%。苹果各产品线22年均有望实现同比增长，公司为苹果PCB一线供应商有望受益，年报披露公司22年全年业绩指引：预计22年营收356.47-389.78亿元，yoy7-17%，净利润38.13-41.15亿元，yoy15-25%，中值对应净利率为10.66%。 中长期看好公司产能释放+竞争力提升+新动能下成长 ， 持续构建“OneAvary”产品体系，服务器/汽车打开公司市场空间。公司作为全球FPC龙头，中长期逻辑顺畅，5G建设加速，公司将受益于消费电子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑。身为苹果的核心供应商，有望持续受益1）精密度价值量提升；2）日本企业投资意愿低，软板供应商份额有望集中公司份额提升，在新产品导入商更有竞争力。此外，公司持续发力汽车/服务器板块，对应下游有望成为公司未来业绩增长动力。目前，公司扩产按序推进，21年公司总体投资额为70亿元，yoy+24.4%，22年公司预计Capex为43亿元。重点投资项目为深圳第二园区、淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板项目、淮安第一园区硬板厂转型项目、高雄FPC一期等，截至21年年报，项目进度分别为86%、3%、62%、14.36%。 投资建议：参考21年年报数据，将公司22-23年业绩从37.08、42.14上调为40.10、46.67亿元，维持“买入”评级。 风险提示：苹果新品销量不及预期、疫情影响不及预期、汇率波动影响、新产能消化不及预期 财务数据和估值 图1：2019-2021年公司营收、净利润及净利率