燃料电池行业研究：2月燃料电池系统装机同比翻番，建议关注2022板块投资机会

系统装机量同比翻番，大功率系统配套已成大势所趋。2月，燃料电池系统装机量11.5MW，同比增长127%，出货量大部分为高功率（70kW以上）系统，占比83.4%；2022年1-2月燃料电池系统累计装机量22.7MW，同比2021年1-2月累计装机量增长120.7%，累计值创历年同比新高。 示范城市群启动助力整车销量同比增长超四成，政策补贴推动大型车辆持续高占比。2月，燃料电池整车销量115台，同比增长42%，大型客车和重型货车分别占比61%/12%，大型客车和重型货车的合计占比逐渐提升，与补贴政策向重载、大功率倾斜有关，趋势与2021年全年相符。 政府订单助力系统放量，亿华通系统装机量今年首次登顶。2月，亿华通、武汉众宇和上海重塑前三，装机量分别达到6.8MW/1.3MW/0.8MW，分别占比59.4%/11.6%/6.7%；2022年1-2月，亿华通累计装机量第一，达6895.4kW，占比达31％；国电投累计装机量第二，达5628kW，占比25%； 重塑能源第三，达2080kW，占比达10%。 政府订单催化，北汽福田整车销量占比过半。2月，北汽福田、成都客车和河南德力整车销量分列前三 ， 分别达到61/10/9辆 ， 分别占比53%/8.6%/7.8%；2022年1-2月，宇通客车的燃料电池汽车累计销量第一，占比27%，达70辆；北汽福田销量第二，占比达25%，达63辆；金龙联合燃料电池汽车累计销量第三，占比13%，达32辆。 示范城市群产销：2月，北京示范城市群落地最多（61辆），其次为广东示范城市群的15辆；2022年1-2月份，北京市示范城市群落地最多达142辆。 全球整车产销：1）日本：2022年1月（2月数据暂未公布）日本丰田FCV全球销量347辆，同比下降22%；2）韩国：2022年2月韩国现代FCV全球累计销量为652辆，同比持平；其中本土销量为650辆，同比增加14%； 3）美国：2022年2月美国国内FCV累计销量为247辆，同比去年增长73%；其中日本丰田的FCV在美国销量占比高达70%。全球主要国家燃料电池汽车销量总体同比实现大幅增长。 投资建议 2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位臵优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。 风险提示 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。 燃料电池系统 2021-2022年2月燃料电池系统装机量 系统装机量同比翻番，大功率系统配套已成大势所趋。2月，燃料电池系统装机量11.5MW，同比增长127%，出货量大部分为高功率（70kW以上）系统，占比83.4%；2022年1-2月燃料电池系统累计装机量22.7MW，同比2021年1-2月累计装机量增长120.7%，累计值创历年同比新高。 图表1：2022年2月燃料电池系统装机总功率（kW） 图表2：2021年燃料电池系统累计装机总功率（kW） 2022年2月燃料电池系统功率变化 示范城市群启动助力整车销量同比增长超四成，政策补贴推动大型车辆持续高占比。2月，燃料电池整车销量115台，同比增长42%，其中大型客车销量70台，大型客车和重型货车分别占比61%/12%，大型客车和重型货车的合计占比逐渐提升，与补贴政策向重载、大功率倾斜有关，趋势与2021年全年相符。 图表3：2021年-2022年2月燃料电池系统功率变化 2022年2月燃料电池系统公司装机状况 政府订单助力系统放量，亿华通系统装机量今年首次登顶。2月，亿华通、武汉众宇和上海重塑前三，装机量分别达到6.8MW/1.3MW /0.8MW，分别占比59.4%/11.6%/6.7%；2022年1-2月 ， 亿华通累计装机量第一 ， 达6895.4kW，占比达31％；国电投累计装机量第二，达5628kW，占比25%； 重塑能源第三，达2080kW，占比达10%。 图表4：2022年2月燃料电池系统公司装机量（kW） 图表5：2022年1-2月燃料电池系统公司累计装机量（kW） 2022年2月系统与整车配套情况 系统厂与整车厂程强绑定格局，支撑系统订单稳定放量。系统配套：2月，众宇动力与东风汽车和金龙客车各配套50%；其余系统企业均只与一家车企100%配套；整车配套：北汽福田与亿华通配套率98%；其余整车企业均只与一家系统企业100%配套。 图表6：2022年2月系统企业与整车企业配套情况 燃料电池整车 2022年2月整车厂燃料电池汽车销售状况 政府订单催化，北汽福田整车销量占比过半。2月，北汽福田、成都客车和河南德力整车销量分列前三 ， 分别达到61/10/9辆 ， 分别占比53%/8.6%/7.8% 2022年1-2月，宇通客车的燃料电池汽车累计销量第一，占比27%，达70辆；北汽福田销量第二，占比达25%，达63辆；金龙联合燃料电池汽车累计销量第三，占比13%，达32辆。 图表7：2022年2月整车厂燃料电池销量（辆） 图表8：2022年1-2月整车厂燃料电池车累计销量（辆） 示范城市群整车2月落地状况 受益于政府订单，北京城市群位居榜首。按照五大城市群统计口径，2022年2月份，北京示范城市群整车落地量为61辆，其次为广东示范城市群（15辆），上海、河北、河南三个城市群区域划分重叠较大，故三地整车落地数量相近；2022年1-2月，北京示范城市群累计销量最多，为142辆，其次为上海和广东示范城市群，落地均为23辆。 2021年全年各省累计情况看，北京市整车落地量占据第一，468台，高于山东的370台与河北的258台；值得一提的是，排名前六的省份或省份中的地级市均在已经落地的燃料电池城市示范群当中；2021年全国累计销量1874台，虽不及2021年初2000台销量的预期，但随着河北、河南示范城市群的获批带来的“3+2”示范格局，各省的整车销售数据会在2022有大幅度的增长，单月超千辆，全年超万辆将成大概率事件。 图表9：2022年2月示范城市群燃料电池车销量（辆） 图表10：2022年1-2月示范城市群燃料电池车累计销量（辆） 图表11：2022年2月各省燃料电池车销量（辆） 图表12：2022年1-2月份各省累计燃料电池车累计销量（辆） 全球燃料电池汽车产销 日韩：2021年-2022年2月FCV销量情况 2022年1月(2022年2月数据暂未公布)，日本丰田FCV全球销量347辆，同比下降22%。 2022年2月韩国现代FCV全球销量为652台，同比持平；其中本土销量为650辆，同比增加14%。2022年1-2月，韩国现代FCV全球累计销量为1020辆，同比2021年同期增长12%；其中本土累计销量为969辆，同比2021年同期增长36%。 图表14：2021-2022年2月韩国现代FCV销量情况 图表13：2021-2022年1月日本丰田FCV销量情况（辆） 美国：2021年-2022年2月FCV销量情况 2022年2月，美国国内FCV销量为247辆，同比增加73%，环比增加34%； 其中日本丰田FCV在美国销辆为175辆，占美国单月销量的71%，丰田FCV在美市占率高于70%。 2022年1-2月，美国国内FCV累计销量为431辆，同比2021年同期增长57%；其中日本丰田的FCV在美国销量占比高达72%。 图表15：2021年-2022年2月美国FCV销量情况（辆） 风险提示 政策不及预期：虽然北上广已经确定为第一批燃料电池示范城市群，但广东示范城市群截至目前仍未发布最终规划，计划推广数量存在一定不确定性，可能会影响最终行业销量。 加氢站建设不及预期：燃料电池汽车整车的推广依赖加氢站的建设，倘若加氢站建设数量不及预期会限制燃料电池汽车的推广。 氢气降本不及预期：当前氢气由于运输负荷率较低导致运输成本较高，加氢站负荷率较低导致加氢站运营成本较高，氢气的降本依赖运输环节和加氢环节的降本。