燃料电池行业研究：2月燃料电池系统装机同比翻番，建议关注2022板块投资机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2797 沪深300指数 4175 上证指数 3224 深证成指 12064 中小板综指 12221 相关报告 1.《燃料电池工信部推荐车型目录月报-《燃料电池行业月报》》，2022.3.14 2.《全年燃料电池系统装机同比翻番，建议关注2022板块投资机会》，2022.1.19 3.《地区垄断+产能充足，龙头亿华通率 先受益-燃料电池行业点评》，2021.11.1 4.《京沪燃料电池示范城市群的公布意味 着什么-燃料电池行业点评》，2021.8.30 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 2月燃料电池系统装机同比翻番，建议关注2022板块投资机会 行业数据点评  系统装机量同比翻番，大功率系统配套已成大势所趋。2月，燃料电池系统装机量11.5MW，同比增长127%，出货量大部分为高功率（70kW以上）系统，占比83.4%；2022年1-2月燃料电池系统累计装机量22.7MW，同比2021年1-2月累计装机量增长120.7%，累计值创历年同比新高。  示范城市群启动助力整车销量同比增长超四成，政策补贴推动大型车辆持续高占比。2月，燃料电池整车销量115台，同比增长42%，大型客车和重型货车分别占比61%/12%，大型客车和重型货车的合计占比逐渐提升，与补贴政策向重载、大功率倾斜有关，趋势与2021年全年相符。  政府订单助力系统放量，亿华通系统装机量今年首次登顶。2月，亿华通、武汉众宇和上海重塑前三，装机量分别达到6.8MW/1.3MW/0.8 MW，分别占比59.4%/11.6%/6.7%；2022年1-2月，亿华通累计装机量第一，达6895.4kW，占比达31％；国电投累计装机量第二，达5628kW，占比25%；重塑能源第三，达2080kW，占比达10%。  政府订单催化，北汽福田整车销量占比过半。2月，北汽福田、成都客车和河南德力整车销量分列前三，分别达到61/10/9辆，分别占比53%/8.6%/7.8%；2022年1-2月，宇通客车的燃料电池汽车累计销量第一，占比27%，达70辆；北汽福田销量第二，占比达25%，达63辆；金龙联合燃料电池汽车累计销量第三，占比13%，达32辆。  示范城市群产销：2月，北京示范城市群落地最多（61辆），其次为广东示范城市群的15辆；2022年1-2月份，北京市示范城市群落地最多达142辆。  全球整车产销：1）日本：2022年1月（2月数据暂未公布）日本丰田FCV全球销量347辆，同比下降22%；2）韩国：2022年2月韩国现代FCV全球累计销量为652辆，同比持平；其中本土销量为650辆，同比增加14%；3）美国：2022年2月美国国内FCV累计销量为247辆，同比去年增长73%；其中日本丰田的FCV在美国销量占比高达70%。全球主要国家燃料电池汽车销量总体同比实现大幅增长。 投资建议  2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位臵优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。 风险提示  政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。 2022年03月15日 新能源与汽车研究中心 燃料电池行业研究 买入 (维持评级) ) 行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 燃料电池系统 .................................................................................................3 2021-2022年2月燃料电池系统装机量 ........................................................3 2022年2月燃料电池系统功率变化..............................................................3 2022年2月燃料电池系统公司装机状况.......................................................3 2022年2月系统与整车配套情况 .................................................................4 燃料电池整车 .................................................................................................5 2022年2月整车厂燃料电池汽车销售状况 ...................................................5 示范城市群整车2月落地状况 .........................................................................6 全球燃料电池汽车产销 ...................................................................................7 日韩：2021年-2022年2月FCV销量情况 ....................................................7 美国：2021年-2022年2月FCV销量情况 ....................................................7 风险提示 ........................................................................................................8 行业月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 燃料电池系统 2021-2022年2月燃料电池系统装机量  系统装机量同比翻番，大功率系统配套已成大势所趋。2月，燃料电池系统装机量11.5MW，同比增长127%，出货量大部分为高功率（70kW以上）系统，占比83.4%；2022年1-2月燃料电池系统累计装机量22.7MW，同比2021年1-2月累计装机量增长120.7%，累计值创历年同比新高。 图表1：2022年2月燃料电池系统装机总功率（kW） 图表2：2021年燃料电池系统累计装机总功率（kW） 来源：工信部、国金证券研究所整理 来源：工信部、国金证券研究所整理 2022年2月燃料电池系统功率变化  示范城市群启动助力整车销量同比增长超四成，政策补贴推动大型车辆持续高占比。2月，燃料电池整车销量115台，同比增长42%，其中大型客车销量70台，大型客车和重型货车分别占比61%/12%，大型客车和重型货车的合计占比逐渐提升，与补贴政策向重载、大功率倾斜有关，趋势与2021年全年相符。 图表3：2021年-2022年2月燃料电池系统功率变化 来源：工信部、国金证券研究所整理 2022年2月燃料电池系统公司装机状况  政府订单助力系统放量，亿华通系统装机量今年首次登顶。2月，亿华通、武汉众宇和上海重塑前三，装机量分别达到6.8MW/1.3MW /0.8MW，分别占05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00005000010000015000020000021年累计装机量（kW） 22年累计装机量（kW） 0501001502002503003504004502021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02高功率（70KW以上）数量 中功率（40-70KW）数量 低功率（0-40KW）数量 行业月报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 比59.4%/11.6%/6.7%；2022年1-2月，亿华通累计装机量第一，达6895.4kW，占比达31％；国电投累计装机量第二，达5628kW，占比25%；重塑能源第三，达2080kW，占比达10%。 图表4：2022年2月燃料电池系统公司装机量 （kW） 图表5：2022年1-2月燃料电池系统公司累计装机量（kW） 来源：工信部、国金证券研究所整理 来源：工信部、国金证券研究所整理 2022年2月系统与整车配套情况  系统厂与整车厂程强绑定格局，支撑系统订单稳定放量。系统配套：2月，众宇动力与东风汽车和金龙客车各配套50%；其余系统企业均只与一家车企100%配套；整车配套：北汽福田与亿华通配套率98%；其余整车企业均只与一家系统企业100%配套。 亿华通 59% 武汉众宇 12% 重塑能源 7% 东方电气 6% 鸿力氢动 6% 其他 10% 亿华通 31% 国电投 25% 重塑能源 10% 东方电气 9% 武汉众宇 6% 其他 19% 行业月报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表6：2022年2月系统企业与整车企业配套情况 来源：工信部、国金证券研究所 燃料电池整车 2022年2月整车厂燃料电池汽车销售状况  政府订单催化，北汽福田整车销量占比过半。2月，北汽福田、成都客车和河南德力整车销量分列前三，分别达到61/10/9辆，分别占比53%/8.6%/7.8%  2022年1-2月，宇通客车的燃料电池汽车累计销量第一，占比27%，达70辆；北汽福田销量第二，占比达25%，达63辆；金龙联合燃料电池汽车累计销量第三，占比13%，达32辆。 行业月报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表7：2022年2月整车厂燃料电池销量（辆） 图表8：2022年1-2月整车厂燃料电池车累计销量（辆） 来源：工信部、国金证券研究所整理 来源：工信部、国金证券研究所整理 示范城市群整车2月落地状况  受益于政府订单，北京城市群位居榜首。按照五大城市群统计口径，2022年2月份，北京示范城市群整车落地量为61辆，其次为广东示范城市群（15辆），上海、河北、河南三个城市群区域划分重叠较大，故三地整车落地数量相近；2022年1-2月，北京示范城市群累计销量最多，为142辆，其次为上海和广东示范城市群，落地均为23辆。  2021年全年各省累计情况看，北京市整车落地量占据第一，468台，高于山东的370台与河北的258台；值得一提的是，排名前六的省份或省份中的地级市均在已经落地的燃料电池城市示范群当中；2021年全国累计销量1874台，虽不及2021年初2000台销量的预期，但随着河北、河南示范城市群的获批带来的“3+2”示范格局，各省的整车销售数据会在2022有大幅度的增长，单月超千辆，全年超万辆将成大概率事件。 图表9：2022年2月示范城市群燃料电池车销量（辆） 图表10：2022年1-2月示范城市群燃料电池车累计销量（辆） 来源：工信部、国金证券研究所 注：五大城市群统计口径有重叠 来源：工信部、国金证券研究所整理 注：五大城市群统计口径有重叠 北汽福田 53% 成都客车 9% 东风汽车 6% 飞驰汽车 5% 河南德力 8% 其他 19% 宇通客车 27% 北汽福田 25% 金龙联合 13% 成都客车 12% 金龙客车 4% 其他 19% 010203040506