2021年利润增长66%，2022年1~2月利润增长约64%

2021Q4 业绩持续高增。公司披露业绩快报，2021 年实现营收 114.4 亿元，同比+75.7%，归母 10.45 亿元（此前业绩预告为 10.5 亿元-11.5 亿元，差异主要源于公司针对 2017 年收购的浙江拓为、四川迈高形成的商誉计提了4665 万元的减值准备），同比+66.3%；2021Q4 营收 36.2 亿元，同比+65.0%,环比+24.4%；归母 2.92 亿元，同比+21.2%，环比-0.7%。2021Q4 加回商誉减值归母同比+40.6%，环比+15.3%，加回商誉减值净利率 9.4%（环比-0.7pct，预计受原材料涨价影响）。预计公司业绩高增主要受益于开拓产品线、特斯拉为主的新能源车企客户放量以及单车供货价值上行。 2022 年 1-2 月经营数据亮眼。2022 年 1-2 月，公司实现营收 25.3 亿元左右，同比增长约 60%，实现归母 2.50 亿元左右，同比增长约 64%。预计受益于规模效应及原材料调价机制运行，缓释原材料涨价影响。 精准定位多品类赛道的模块化供应商。公司推进“2+3”产业布局（NVH 减震系统、整车声学套组+轻量化底盘、热管理、智能驾驶系统）。其中热管理已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀等产品，同时加快热泵总成2.0 研发；汽车电子（IBS、EPS、智能座舱等）多品类开花；布局空气悬架，2021 年 11 月公司首个空气悬架工厂举行落成仪式，占地面积 100 亩，年产能 200 万件,可配套 50 万辆车，计划于 2022 年 6 月开始投产。目前公司已实现单气室（单腔）技术同时具备多气室(多腔)技术，提供优越舒适性同时保证整车操控稳定性。 持续拓展客户，加速产能布局进入收获期。未来业绩可期：1）持续突破特斯拉产品体系（轻量化结构件、内外饰及热管理），Model3/Y 全球放量加速； 2）与 RIVIAN（配套单车价值量 1.1 万元）、蔚来等新势力合作探索 Tier 0.5合作模式；3）与华为合作热管理相关产品；4）持续国内外产能布局。 风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议：特斯拉国产化核心标的，维持“增持”评级 公司持续增长的业绩受益于产能释放带来的边际成本下降，以及核心客户放量。而基于缺芯及原材料涨价等短期影响，以及中长期规模效应持续显现，调整公司盈利预测：2022/2023 年归母净利润上调至 16.53/20.11 亿元（原15.93/19.74 亿元）。2021/2022/2023 年对应 EPS 为 0.95/1.50/1.82 元（原1.06/1.45/1.79 元），对应 2022 年 PE 为 36 倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司单季度营业收入及增速 图 3：公司净利润及增速 图4：公司单季度净利润及增速 图 5：公司毛利率和净利率 图6：公司单季度毛利率和净利率 图 7：研发费用及费用率 图8：三项费用率变化情况 公司是精准定位多品类赛道的模块化供应商，系 NVH 龙头。公司前瞻布局汽车电子（IBS、EPS、智能座舱产品等）、轻量化底盘及热管理业务（已成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品），是精准定位多品类赛道的模块化供应商。在吉利、通用等成熟客户基础上，深度绑定特斯拉等新势力，受益于“特斯拉业务显著放量+下游需求持续回升”，长期成长可期。 选取特斯拉产业链核心供应商三花智控、宁德时代、旭升股份作为可比公司，2022年平均 PE 为 48x。考虑公司业务多点开花，随 Model Y 量产进入业绩释放期，为特斯拉产业链最大业绩弹性的标的之一，此外基于缺芯及原材料涨价等短期影响，以及中长期规模效应持续显现，调整公司盈利预测：2022/2023 年归母净利润上调至 16.53/20.11 亿元（原 15.93/19.74 亿元）。2021/2022/2023 年对应 EPS 为0.95/1.50/1.82 元（原 1.06/1.45/1.79 元），对应 2022 年 PE 为 36 倍，维持“增持”评级。 表 1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明