2021年归母净利润同比+82.59%，航空航天锻件大幅增长

2021年归母净利润同比+82.59%，航空航天锻件大幅增长 事件：公司发布2021年报，实现收入（17.33亿元，+68.65%），归母净利润（3.04亿元，+82.59%），扣非净利润（2.86亿元，+91.14%）。 航空航天锻件大幅增长，资产负债表前瞻指标表现突出 受益航空航天业务订单稳定增长，公司收入利润端同步实现大幅提升，全年生产锻件产品（6.40万吨，+0.01%），完成销售（6.61万吨，+13.78%）： 1）航空航天领域，2021年实现销售（7.16亿元，+117.77 %），同时公司航空航天用锻件毛利率同比提升3.87pct至46.21%，反映伴随公司批产产品交付量提升后，盈利能力有所提升，其中： ①航空业务，紧抓军用航空需求增长契机，在高温合金及钛合金产品开发中取得突破，国际业务上罗罗和GE订单不断推进，已启动了多个件号首件开发工作，并收到部分批产订单； ②航天业务，围绕导弹、运载火箭等重大装备需求开展研发工作，顺利通过了航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落地，为后续工程化配套夯实基础。 2）石化及电力业务，因石油化工产品增长带动石化锻件实现收入（5.22亿元，+96.99%），而电力锻件因核电业务下降导致销售同比下降32.41%至1.72亿元，但在①核电市场，公司成功取得民用核安全生产许可证，为进一步拓展核电市场打下了坚实的基础；②风电市场，公司成功取得风电CE认证，将加大力度投入风电产品的开发。 毛利率小幅下滑，净利率同比提升。公司2021年毛利率下滑0.51pct至29%，预计主要因产品结构变化所致，同时净利率提升1.34pct至17.54%，若分季度看21Q1-21Q4净利率分别为17.15%、16.04%、15.31%及20.75%，其中21Q4净利率提升明显预计主要因当季度所得税为-1100万，而参考2020及2021年报，公司所得税率已从25%恢复至15%。 资产负债表科目反映下游需求仍处旺盛态势。预付账款同比增长134.38%，主要因公司增加备料所导致，而公司预收货款的增加也带动合同负债增长 50%，同时因订单增长导致原材料备货以及在产品增加导致大幅增长77.02%； 来对发动机需求提升，叠加国产化比例不断提高，预计发动机行业将迎来快速发展时期，而公司作为我国发动机环形锻件核心供应商之一，伴随在役型号上量及预研型号批产，航空业务有望继续保持快速增长，且锻件行业作为重资产行业，伴随量提升后规模效应显现，预计盈利能力或仍有提升空间。 投资建议：公司是我国环形锻件领域龙头企业，军品已进入航发集团、航天科技集团及航天科工集团等供应体系，考虑航空发动机、火箭及导弹领域正处于快速发展阶段，预计公司航空航天业务有望继续保持高速增长，且伴随高毛利率军品业务不断上量，将为公司业绩增长奠定坚定基石；民品下游电力及石化行业均为支柱产业，将继续为公司夯实基本盘。预计公司2022-2024年净利润分别为4.19、5.62、7.30亿元，对应估值分别为33、25、19倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：航空航天业务不及预期；民品领域进展低于预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表