2022年1~2月中国经济数据解读：拨云见日，准确理解当前经济图景

2022年1-2月中国经济数据在市场期待下公布，主要经济指标同比悉数超预期改善。平安证券认为，要准确分析1-2月统计数据背后的经济图景，需要结合近几年的环比增速来比较，而采用同比数据和三年平均增速都不够准确。2022年1-2月工业增加值增长强劲，但产销率指标不佳，对工业生产强劲增长的可持续性构成疑问。固定资产投资中，房地产投资的改善最为可观，遗憾的是，其改善主要依赖于土地购置费，而建安投资仍然偏弱。基建和制造业投资并不似同比数据那般“开门红”，尤其制造业投资受到基数因素的支撑较多，而3月基数因素的支撑就会明显减弱，使得基建和制造业投资同比可能面临回落压力。消费数据同样受到了低基数的加持，目前商品消费的环比已基本恢复至疫情前水平，但餐饮消费的修复仍任重而道远。总体而言，1-2月经济数据不似同比度数所展示的那般靓丽，结合环比分析所呈现的图景基本符合预期。当前中国经济下行压力仍然较大，工业、出口等强势指标面临的不稳定因素增多，房地产投资的改善主要源于土地购置费的滞后计入，其持续性较差，国内疫情形势收紧进一步制约消费复苏。近期从全国两会、到国常会部署《政府工作报告》重点任务分工，都对稳增长提出较高要求，随着财政政策的大力度落实，房地产监管政策的因城施策、边际调整，我们认为中国经济已进入“筑底”阶段。而货币政策受到结构性通胀升温、美联储启动加息的约束，暂时处于观察期，短期宏观政策将以结构性货币政策工具和财政政策的发力为主。