春季发布会点评：M1 Ultra高能登场，iPhone SE性价比不及预期

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明苹果(AAPL.O)春季发布会点评：M1Ultra高能登场，iPhoneSE性价比不及预期核心观点苹果春季发布会的亮点主要为M1Ultra芯片、台式机MacStudio、搭载A15的iPhoneSE和搭载M1的iPadAir5。总体来看，iPhoneSE性价比不及预期，M1Ultra性能大超市场预期，强大的芯片自研能力构筑苹果生态壁垒。春季发布会点评iPhone业务：发布会推出绿色版iPhone13系列及第三代iPhoneSE。iPhoneSE方面，配置和设计基本与上代一致，但处理器更新为A15芯片，运行速度提升至iPhone8的1.8倍，支持5G网络。续航方面仅提及电池优化，考虑到小尺寸机身和5G支持，续航问题或仍待解决。起售价为3499元/64GB，较上代产品略高200元，同时iPhoneSE（2020）并未如预测一般降价保留。我们认为，虽然性价比程度低于预期，但iPhoneSE（2022）是当前苹果最便宜的5G手机，搭载顶配A15芯片，有望在全球范围（尤其是新兴市场）提振销量，全年销量预计突破3000万部，贡献营收约135亿美元。MacBook业务：发布自研M1Ultra芯片、台式机MacStudio、显示器StudioDisplay。1）芯片方面，虽然M2芯片并未发布，但M1Ultra芯片仍大超市场预期。M1Ultra为两块M1Max芯片的创新合体，性能和配置翻倍，拥有20核中央处理器、最高64核图形处理器、最高128GB统一内存和800GB/s内存带宽，CPU、GPU和机器学习速度最快分别达3.8、4.5和3倍，且功耗比极佳，M1Ultra为M1系列最强芯片。2）台式机方面，选配M1Max或M1Ultra芯片的MacStudio为苹果当前最强台式机，在售价方面与上代台式机MacPro（2019年发布）相比极具优势。搭载M1Ultra芯片的MacStudio较顶配版Mac性能提升80%。同时，MacStudio起售价分别为14999元/M1Max和29999元/M1Ultra，大幅低于MacPro的起售价47999元，极具性价比。而新款显示器StudioDisplay也搭载了A13仿生芯片以强化摄像头和音箱功能。我们认为，强大的芯片自研能力构筑了苹果坚不可破的生态壁垒。M系列芯片的不断突破，一方面使得Mac产品有望在高端专业领域占据更高的市场份额，另一方面让M系列和A系列逐步下放至iPad、IoT等产品线以提高产品体验，构建强大的苹果生态。iPad业务：发布搭载M1芯片的iPadAir5，性能表现向iPadPro和Mac系列看齐。iPadAir5为直角中框设计、搭载1200万像素超广角镜头，起售价为4399元/64GB，比上一代降低400元。我们认为，2022年供应链问题将逐步缓解，此前受供应链问题影响较大的iPad业务有望复苏，加量不加价的iPadAir有望促进出货量增长。投资建议建议关注苹果产业链以及与消费电子相关的Fabless半导体公司。风险提示供应链困难；需求不及预期；地缘政治冲突。FrankyLau分析师SFCCERef:BRQ041Frankyliu@futuhk.comSICHEN团队成员chancychen@futunn.comYUYINGLIU团队成员pageliu@futunn.com数据来源：Wind，富途证券证券研究报告2022年3月11日 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图1：iPhoneSE3新品亮点资料来源：苹果官网，富途证券图2：iPadAir5新品亮点资料来源：苹果官网，富途证券 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图3：M1ULTRA芯片新品亮点资料来源：苹果官网，富途证券图4：M1ULTRA芯片性能卓越资料来源：苹果官网，富途证券 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图5：2019年至今苹果重要产品发布时间一览年份发布日期产品类别2019年3月18日iPadAir、iMac、AirPods25月21日MacBookPro9月10日AppleWatch5系列、iPhone8系列、iPhone11系列、iPad10月30日AirPodsPro2020年3月18日iPadPro、MacBookAir4月24日iPhoneSE9月15日AppleWatch6系列、iPad10月13日iPadAir、iPhone12系列11月10日MacMini、MacbookAir、MacBookPro2021年4月20日AppleTV、AirTag、iMac、iPadPro9月15日iPadmini、iPhone13系列、AppleWatch7系列10月19日AirPods3、HomePodmini、MacBookPro2022年3月9日iPhoneSE3、iPadAir5、M1Ultra芯片、MacStudio、StudioDisplay资料来源：苹果官网，富途证券图6：苹果2022发布的MacStudio较MacPro性价比极高资料来源：公司公告，富途证券 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图7：苹果分部门季度营收一览资料来源：公司公告，富途证券图8：21Q4Mac业务营收增速领先所有细分业务资料来源：公司公告，富途证券 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图9：2020年全球手机销量排行2020年全球手机销量排行排名手机型号公司销量（万部）平均销售价格（美元）1iPhone11Apple64807542iPhoneSE(2020)Apple24204513iPhone12Apple23308964GalaxyA51三星23202695GalaxyA21s三星19401926GalaxyA01三星16901157iPhone12ProMaxApple168012328GalaxyA11三星15301589RedmiNote9Pro小米150016110iPhone12miniApple1450796资料来源：Omdia，富途证券图10：苹果Mac业务营收受M1芯片发布（2020年11月）驱动明显资料来源：公司公告，富途证券图11：苹果软硬件营收占比一览 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明资料来源：公司公告，富途证券图12：苹果软硬件毛利率一览资料来源：公司公告，富途证券 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明研究报告免责声明一般声明本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认(i)本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点;及(ii)他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。可用性对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。