建筑装饰行业：稳增长有望继续加码，绿建规划加速建筑光伏、装配式建造装修推广

1.行业观点 我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会： 1）稳增长继续加码，看好基建链景气回升下的估值修复机会：2月金融数据显著低于预期，主要是居民和企业端中长期贷款较弱所致，说明稳增长宽信用成效尚未充分显现，在全年5.5%的经济增长目标下，政策稳增长有望进一步发力。我们认为基建投资需求景气度回升具备持续性，建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国中铁、中国铁建、中国交建、苏交科等。 2）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。上周《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》出台，提出推广建筑光伏、装配式建造装修等。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，绿色建材（铝模板）租赁服务商志特新材等。 3）国企改革方向：2022年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，建议关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。 表1：建筑板块公司估值表 备注：表中上市公司盈利预测来自于Wind一致预期 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策跟踪 （1）住房和城乡建设部印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划 《规划》提出总体目标：到2025年，城镇新建建筑全面建成绿色建筑，建筑能源利用效率稳步提升，建筑用能结构逐步优化，建筑能耗和碳排放增长趋势得到有效控制，基本形成绿色、低碳、循环的建设发展方式，为城乡建设领域2030年前碳达峰奠定坚实基础。 《规划》提出具体目标：到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上，地热能建筑应用面积1亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。 《规划》提出重点任务包括：一是提升绿色建筑发展质量，二是提高新建建筑节能水平，三是加强既有建筑节能绿色改造，四是推动可再生能源应用，五是实施建筑电气化工程，六是推广新型绿色建造方式，七是促进绿色建材推广应用，八是推进区域建筑能源协同，九是推动绿色城市建设。 点评：《规划》提出十四五期间节能和绿色建筑发展的目标：城镇新建居住/公共建筑能效水平提升30%/20%，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上等。 其中“装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上，地热能建筑应用面积1亿平方米以上，建筑能耗中电力消费比例超过55%”等预期性目标为此次规划较十三五专项规划新增，反映可再生能源替代率的提升为十四五节能与绿色建筑发展的重要方向，有望加快建筑光伏推广速度。 规划还明确提出推广新型绿色建造方式，包括“鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构建筑，在商品住宅和保障性住房中积极推广装配式混凝土建筑”和“积极发展装配式装修”，有利于装配式建造装修加快应用推广。 2.2.行业数据更新 （1）中国人民银行发布2月金融数据 2022年2月期间，广义货币增长同比9.2%，狭义货币增长同比4.7%2月末，广义货币（M2）余额244.15万亿元，同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点；狭义货币（M1）余额62.16万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末高6.6个百分点，比上年同期低2.7个百分点；流通中货币（M0）余额9.72万亿元，同比增长5.8%。当月净回笼现金8961亿元。 2月份人民币贷款增加1.23万亿元 2月末，本外币贷款余额203.93万亿元，同比增长11.1%。月末人民币贷款余额197.89万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.5个百分点。 2月份人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。分部门看，住户贷款减少3369亿元，其中，短期贷款减少2911亿元，中长期贷款减少459亿元；企（事）业单位贷款增加1.24万亿元，其中，短期贷款增加4111亿元，中长期贷款增加5052亿元，票据融资增加3052亿元；非银行业金融机构贷款增加1790亿元。 2月末，外币贷款余额9557亿美元，同比增长4.5%。2月份外币贷款增加249亿美元，同比多增222亿美元。 2月社会融资规模增量为1.19万亿元 2022年2月社会融资规模增量为1.19万亿元，比上年同期少5315亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9084亿元，同比少增4329亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加480亿元，同比多增16亿元；委托贷款减少74亿元，同比少减26亿元；信托贷款减少751亿元，同比少减185亿元；未贴现的银行承兑汇票减少4228亿元，同比多减4867亿元；企业债券净融资3377亿元，同比多2021亿元；政府债券净融资2722亿元，同比多1705亿元；非金融企业境内股票融资585亿元，同比少108亿元。 2022年2月末社会融资规模存量为321.12万亿元，同比增长10.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为196.62万亿元，同比增长11.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.29万亿元，同比增长2%；委托贷款余额为10.92万亿元，同比下降1.1%；信托贷款余额为4.2万亿元，同比下降32.1%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.06万亿元，同比下降24.7%；企业债券余额为30.76万亿元，同比增长10.1%； 政府债券余额为53.94万亿元，同比增长16.3%；非金融企业境内股票余额为9.66万亿元，同比增长14.8%。 图1：新增人民币贷款结构 图2：新增企业端信贷结构 图3：新增居民端信贷结构 图4：M1与M2增速 图5：社会融资规模存量增速 图6：单月社融增量结构 从结构看，2月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.2%，同比高0.5个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.7%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比3.4%，同比低0.4个百分点；信托贷款余额占比1.3%，同比低0.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1%，同比低0.4个百分点；企业债券余额占比9.6%，同比持平；政府债券余额占比16.8%，同比高0.9个百分点；非金融企业境内股票余额占比3%，同比高0.1个百分点。 点评：2月金融数据低于预期，尤其是居民中长期贷款余额负增长，说明现有地产政策放松力度仍不足。而房企在5、6月份的集中兑付压力之下，地产投资修复仍然受限，短期还需要基建加大力度来对冲经济的下滑，宽货币稳增长政策有望进一步发力。 2.3.行业新闻 表2：本周行业重要新闻 2.4.板块上市公司重点公告梳理 表3：本周板块上市公司重要公告 3.本周行情回顾 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.74%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.06%、-1.47%，超额收益分别为-1.68%、-1.27%。 个股方面，浙江建投、北方国际、森特股份、中工国际、东南网架位列涨幅榜前五，中国化学、中铝国际、东华科技、金诚信、风语筑位列涨幅榜后五。 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅） 表4：板块涨跌幅前五 表5：板块涨跌幅后五 4.风险提示 疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。