非银金融行业周报：中概股退市风险增加，2月财险数据超预期

周观点：2月社融低于预期，中概股退市风险增加，2月财险数据超预期 2月社融数据低于市场预期，市场预期稳增长政策加强，关注后续内外部环境变化。当下我们继续推荐受益于宽信用、价值股特征明显且自身具有长逻辑的江苏租赁，2月财险数据超预期，受益标的中国财险；股市企稳下，我们仍然看好券商大财富管理赛道beta机会，关注后续全面注册制以及个人养老金政策利好。 券商：三方平台延续净申购，中概股退市风险增加，港交所和中金公司或受益 （1）本周新成立股+混基金110亿，环比-30%，仍处于低位；3月9日中国基金报报道蚂蚁财富和天天基金平台权益产品均呈现净申购，蚂蚁财富平台权益型基金近一个月/2022年以来分别净流入287/427亿；天天基金权益类基金近一周/近一个月/2022年以来分别净买入15/70/200亿。（2）3月10日至11日，在美中概股集体大跌，主要受3月8日美国SEC将五家中国ADR纳入“临时退市清单”影响。根据《外国公司问责法》，2021年年报起若PCAOB连续三年无法审查发行人的会计师事务所，则该股票将被禁止在全美交易所交易。在美中概股退市风险加大，回港上市需求加大，港交所和中金公司或受益。（3）当下我们对券商板块并不悲观，我们认为财富管理长逻辑依然存在，短期看，板块内公募利润贡献较高的大财富管理主线和综合优势突出的头部券商盈利增速将优于行业平均；同时核心标的估值回落明显，估值与盈利匹配较好。推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)。 保险：2月财险数据超预期利好中国财险，友邦保险推100亿美元回购计划 （1）5家上市险企披露2月数据，财险数据超预期，人保财险1-2月保费同比+13.6%，2月同比+13.4%；太保财险1-2月同比+15.7%，2月同比+22.5%，预计车险及意健险同比增长超预期，人保财险车险累计同比+14.6%、2月同比+14.9%，车均保费提升影响有望延续。寿险方面，2月总保费人保+8.7%、新华+11.1%、太保+14.9%、国寿-3.1%，多数险企保费保持同比增长，预计系规模型产品及银保渠道带动，预计2022年1季度NBV仍承受较大压力。（2）友邦保险披露2021年全年业绩，NBV同比+15%(固定汇率)、+19%(实质汇率)，主要受中国内地(+14%)、泰国(+30%)、马来西亚(+27%)带动。同时公司发布100亿美元股份回购计划。疫情不确定性和内地分支机构扩张降速或对2022年NBV增速带来一定挑战。（3）目前保险负债端尚未见到改善迹象，财险增长超预期，中国财险受益；寿险机会主要在资产端改善预期，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。 受益标的组合 多元金融：江苏租赁； 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)，华泰证券； 保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：2月社融低于预期，中概股退市风险增加，2月财 险数据超预期 2月社融数据低于市场预期，市场预期稳增长政策加强，关注后续内外部环境变化。 当下我们继续推荐受益于宽信用、价值股特征明显且自身具有长逻辑的江苏租赁，2月财险数据超预期，受益标的中国财险；股市企稳下，我们仍然看好券商大财富管理赛道beta机会，关注后续全面注册制以及个人养老金政策利好。 券商：三方平台延续净申购，中概股退市风险增加，港交所和中金公司或受益 （1）本周新成立股+混基金110亿，环比-30%，仍处于低位；3月9日中国基金报报道蚂蚁财富和天天基金平台权益产品均呈现净申购，蚂蚁财富平台权益型基金近一个月/2022年以来分别净流入287/427亿；天天基金权益类基金近一周/近一个月/2022年以来分别净买入15/70/200亿。（2）3月10日至11日，在美中概股集体大跌，主要受3月8日美国SEC将五家中国ADR纳入“临时退市清单”影响。根据《外国公司问责法》，2021年年报起若PCAOB连续三年无法审查发行人的会计师事务所，则该股票将被禁止在全美交易所交易。在美中概股退市风险加大，回港上市需求加大，港交所和中金公司或受益。（3）当下我们对券商板块并不悲观，我们认为财富管理长逻辑依然存在，短期看，板块内公募利润贡献较高的大财富管理主线和综合优势突出的头部券商盈利增速将优于行业平均；同时核心标的估值回落明显，估值与盈利匹配较好。推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)。 保险：2月财险数据超预期利好中国财险，友邦保险推100亿美元回购计划 （1）5家上市险企披露2月数据，财险数据超预期，人保财险1-2月保费同比+13.6%，2月同比+13.4%；太保财险1-2月同比+15.7%，2月同比+22.5%，预计车险及意健险同比增长超预期，人保财险车险累计同比+14.6%、2月同比+14.9%，车均保费提升影响有望延续。寿险方面，2月总保费人保+8.7%、新华+11.1%、太保+14.9%、国寿-3.1%，多数险企保费保持同比增长，预计系规模型产品及银保渠道带动，预计2022年1季度NBV仍承受较大压力。（2）友邦保险披露2021年全年业绩，NBV同比+15%(固定汇率)、+19%(实质汇率)，主要受中国内地(+14%)、泰国(+30%)、马来西亚(+27%)带动。同时公司发布100亿美元股份回购计划。疫情不确定性和内地分支机构扩张降速或对2022年NBV增速带来一定挑战。（3）目前保险负债端尚未见到改善迹象，财险增长超预期，中国财险受益；寿险机会主要在资产端改善预期，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。 受益标的组合 多元金融：江苏租赁； 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)，华泰证券； 保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输指数 本周（3月7日至3月11日）A股整体下跌，沪深300指数-4.22%，创业板指数-3.03%，中证综合债指数-0.01%。本周非银板块-5.58%，跑输指数，券商和保险分别-5.41%/-6.29%。从主要个股表现看，本周鲁信创投和中航产融分别+4.02%/-2.77%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑输指数 图2：本周鲁信创投和中航产融分别+4.02%/-2.77% 3、数据追踪：成交额有所上升 基金发行情况：本周（3月7日至3月11日）新发股票+混合型基金26只，发行份额110亿份，环比-30%，同比-88%。截至3月11日，本年累计新发股票+混合型基金226只，发行份额1409亿份，同比-83%，待审批偏股型基金减少4只。 券商经纪业务：本周（3月7日至3月11日）日均股基成交额为11798亿元，环比+13.33%，同比+25.10%；截至3月11日，两市年初至今累计日均股基成交额为10905亿元，同比+1.19%。 券商投行业务：截至3月11日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为1388亿元/1230亿元/18800亿元，同比+129%/-21%/+27%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资规模同比下降。 券商信用业务:截至3月10日，全市场两融余额达到17123亿元，较3月初-1.01%，两融余额占流通市值比重为2.55%；融券余额928亿元，占两融比重达到5.42%，占比环比下降。 图3：2022年2月日均股基成交额同比+5% 图4：2022年2月IPO承销规模累计同比+169% 图5：2022年2月再融资承销规模累计同比-31% 图6：2022年2月券商债券承销规模累计同比+22% 图7：2022年2月两市日均两融余额同比+3.05% 寿险保费月度数据：2022年1月5家上市险企寿险总保费同比-0.4%（2021年1月+8.5%），其中：中国人保+22.7%（2021年1月+14.0%）、新华保险+3.6%（2021年1月+12.8%）、中国平安-0.8%（2021年1月-3.1%）、中国太保-1.1%（2021年1月+8.8%）、中国人寿-5.3%（2021年1月+13.1%）。 财险保费月度数据：2022年1月4家上市险企财险保费收入同比为+11.9%（2021年1月-2.5%），较12月的+1.0%提升10.9pct，各家险企1月财险保费同比分别为：人保财险+13.8%（12月+30.4%）、太保财险+12.7%（12月+7.7%）、众安在线+12.4%（12月-17.6%）、平安财险+8.2%（12月+14.2%）。 图8：1月上市险企单月寿险保费同比出现分化 图9：1月头部险企财险保费同比均实现正增长 4、行业及公司要闻：央行表示将继续扩大普惠金融覆盖面，大 力推进普惠金融高质量发展 行业要闻： 【央行表示将继续扩大普惠金融覆盖面，大力推进普惠金融高质量发展】财联社3月9日电，据央行官网，人民银行联合有关部门不断完善普惠金融服务供给，着力提高普惠金融资源配置效率，改进普惠金融产品质效，基本形成了与全面建成小康社会相适应的普惠金融服务和保障体系，也向世界讲述了普惠金融发展的中国故事。下一步，人民银行将继续坚持以人民为中心的发展思想，扩大普惠金融覆盖面，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，大力推进普惠金融高质量发展。 （财联社） 【证监会回应部分中概股进“预摘牌名单”：坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法，愿意通过监管合作解决问题】财联社3月11日电，证监会回应部分中概股进“预摘牌名单”：中国证监会注意到了这个情况。这是美国监管部门执行《外国公司问责法》及相关实施细则的一个正常步骤。中国证监会此前已经多次就《外国公司问责法》的实施表明过态度。中国证监会尊重境外监管机构为提高上市公司财务信息质量加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。中国证监会始终坚持开放合作精神，愿意通过监管合作解决美方监管部门对相关事务所开展检查和调查问题，这也符合国际通行的做法。近一段时间，中国证监会和财政部持续与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）开展沟通对话，并取得积极进展。中国证监会相信，双方通过共同努力一定能够尽快作出符合两国法律规定和监管要求的合作安排，共同保护全球投资者合法权益，促进两国市场健康稳定发展。（财联社） 【央行向中央财政上缴结存利润超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付】财联社3月8日电，据央行官网，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，2022年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。 人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。人民银行依法向中央财政上缴结存利润，不会造成财政向央行透支。结存利润按月均衡上缴，人民银行资产负债表规模保持稳定，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。（财联社） 【银保监会：将全面监测、评估和处置保险公司的准备金风险】财联社3月9日电，银保监会有关部门负责人表示，将加强督促指导，做好《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则（1-7号）》的贯彻落实工作，切实提升保险公司非寿险业务准备金的管理水平，全面监测、评估和处置保险公司的准备金风险。同时，银保监会将指导中国精算师协会研究制定非寿险业务准备金评估实务指南和行业参考标准。（财联社） 【证监会原副主席姜洋：期货和衍生品法出台已为时不远】财联社3月10日电，