埃安、传祺势头强劲，日系两田稳步增长

事件：广汽集团2月产量15.19万辆，同比+46.16%，环比-30.51%；销量14.35万辆，同比+36.47%，环比-39.53%。 点评： 克服不利因素，产销同比大幅双增，远超行业水平。克服淡季、疫情波动、芯片供应不足、补贴退坡及产能扩建等不利影响，2月广汽集团汽车销量势头仍劲，广汽集团整体销量同比增速跑赢行业。6款车型月销超1万：雅阁系列16588辆；凯美瑞系列13670辆；皓影系列11715辆；雷凌系列10286辆；缤智10177辆；传祺GS4系列10163辆。 埃安、传祺势头强劲，日系两田稳步增长。（1）广汽埃安2月销量8526辆，同比增长163%。 AION S和AION Y作为埃安旗下明星车型，主打高性价比。中型纯电SUV AION LX Plus 1月5日正式上市，售价28.66—45.96万元，配备144.4kWh电池，续航里程达1008km（CLTC工况），且搭载广汽埃安全球首创的高性能两挡双电机“四合一”集成电驱技术，最高功率540kW，轮端扭矩6100N・m。（2）传祺2月产销量分别为23013/23793辆，同比增长59.8%/73.5%，其中十万级传祺GS4家族贡献最大，10163辆，同比增长105.8%。 （3）广本产销量分别为60633/57102辆，同比增长39.5%/39.1%。雅阁/皓影/缤智VEZE/INTEGRA/奥赛德L分别贡献16588、11715、10177、5014和3892辆。（4）广丰2月分别完成汽车产销56269/50100辆，同比增长38.4%/20.7%。凯美瑞、汉兰达、赛那三大旗舰持续引领品牌高端化，凯美瑞二月销量同比劲增64%。 多因素推升22年业绩。 产能释放：（1）2月18日，广汽埃安智能生态工厂二期产能扩建竣工，生产效率提升45%，定制化能力提升35%；广汽埃安第二工厂有望年底建成，计划年产20万辆。（2）双田继续扩大优势。其中广丰年产20万辆“新能源车”产能扩建项目（四线）、广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目，为产销破百万目标奠定坚实基础。 新车型：（1）广汽埃安Aion LX Plus共四款车型，千里版将于今年7月正式交付，80D Max版激光雷达版将于今年下半年交付。有600、650和1008km三种续航版本，其中1008km续航版本使用广汽AION最新的海绵硅负极片电池技术。（2）广本导入e:N系列首款纯电动车e:NP1，开启广本事业新纪元。该车型所搭载的电机功率密度达行业领先水平，电机的控制程序集成高达20000多个场景算法，是普通纯电动车的40倍以上。（3）广丰扩大产品矩阵，相继推出赛那、锋兰达、威飒等车型，为品牌注入新鲜活力。于2022年3月1日发布新款广汽丰田iA5，新车装配最大功率为150kW的驱动电机，NEDC综合工况续航可达580km。 产业链优化：（1）加强布局芯片领域：1月，与株洲中车合资设立广州青蓝半导体有限公司，建立华南地区首个新能源汽车自主IGBT投资项目，可实现总产能60万只/年；并联合粤芯半导体、地平线等芯片领域重点企业，助力供应链自主可控以及产业链上下游协同。（2）打造自研电池生产线：3月10日，广汽埃安电池试制线正式开建，研发团队超600人，博士超60位，成为第三家拥有自建电池产线的自主品牌车企，为2022年高销量保驾护航。 投资建议：2022年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。我们预计公司2021-2023归母净利润分别为71亿元、94亿元和119亿元，对应PE分别为17倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片供应恢复不及预期、车辆电池原材料价格上涨、新车型推广不及预期、疫情的不确定性。 财务数据和估值 数据图表： 图1：广汽集团月度销量及增速 图3：广汽丰田月度销量及增速 图5：广汽埃安月度销量及增速