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市场回顾(3月2周):恐慌之下,深跌反弹

2022-03-12国盛证券从***
市场回顾(3月2周):恐慌之下,深跌反弹

一周要闻点评:恐慌之下,深跌反弹 外围俄乌冲突持续、滞胀预期升温,国内微观流动性压力与局部疫情扰动, A股前三日连续调整,周三一度恐慌式下跌,三大指数最深跌超4%。随后 市场震荡反弹,多家上市公司2月业绩利好、国务院领导人讲话强化稳增长 信号或有所提振,但美国通胀超预期、欧央行意外转鹰等仍在造成扰动。 宏观要闻:1、海关总署公布1-2月进出口数据,均超预期;2、央行公布向 中央财政上缴结存利润,总额超1万亿元;3、2月CPI同比持平,PPI同比 微降;4、美国2月CPI同比再超预期;5、欧洲央行宣布加速结束资产购买 计划;6、SEC将五家中概股公司列入《外国公司问责法》暂定清单;7、国 务院领导人发言再次强化稳增长信号;8、2月信贷社融大幅低于预期。 A股行情复盘:A股深跌反弹,整体收跌 指数与风格:A股下跌,其他服务和上游资源占优。创业板指和中证1000 跌幅较小,周度涨跌幅分别为-3.03%和-3.46%。个股新高视角来看,股价 创60日以及250日新高的个股比例均环比回落。风格绝对表现来看,必需 消费和中游制造、大盘、高市盈率和亏损股相对占优。 行业表现:全面下跌,电力设备、食品饮料和医药生物跌幅较小。个股新高 视角来看,煤炭、有色金属和环保行业60日新高个股比例较高。 领涨指数:近20日中证1000占优,煤炭、电力设备、医药生物领涨。 估值跟踪:A股估值回落,行业估值分化程度小幅扩张。 海外行情回顾:全球股市多数下跌 全球重要股指多数下跌,法国CAC、英国富时UKX和印度孟买30相对占优。 美股市场:指数全面下跌,行业多数下跌,能源、公用事业和材料跌幅较小, 价值、大盘风格相对占优。指数估值多数下行,行业估值整体下行。 港股市场:指数大幅下挫,行业全面下跌,综合业、公用事业和电讯业跌幅 较小。指数估值多数下行,行业估值整体下行。 大类资产表现:人民币贬值,国内风险偏好回落 本周全球市场下跌,发达市场占优。商品价格多数下跌,黄金上涨,工业金 属、原油和铜下跌。利率债方面,美债长短端利率均回升;信用债方面,中 国3年期、5年期AAA+中票信用利差均扩张;可转债方面,转债指数下跌。 汇率方面,美元指数上涨,人民币和欧元贬值。波动率方面,VIX指数回落。 商品相对表现来看,铜金比、油金比下行,伦敦金/CRB工业金属上行。债 市相对表现来看,中美利差、德美利差均有所收窄。股债相对价值来看,万 得全A口径下的修正风险溢价有所回升,标普500风险溢价有所回落。 领涨资产:原油、黄金和美元指数20日表现占优。 风险提示:海外波动加剧;宏观经济政策超预期变化;监管政策超预期扰动。 一周要闻点评:恐慌之下,深跌反弹 A股连续三日调整、一度恐慌式下跌,随后震荡反弹。外围俄乌冲突持续、滞胀预期升温,国内微观流动性压力与局部疫情扰动,共同引致A股前三日连续调整,周三一度出现恐慌式下跌,三大指数最深跌超4%。随后市场迎来震荡反弹,多家上市公司2月业绩利好、国务院领导人讲话强化稳增长信号或对市场信心有所提振,但美国通胀超预期、欧央行意外转鹰以及《外国公司问责法》对中概股的再次冲击,仍在对A股造成扰动。 宏观要闻点评(3月第2周) 1、3月7日,海关总署公布1-2月进出口数据,均超预期。按美元计,1-2月出口同比16.3%,预期15.5%,去年12月20.9%;进口同比15.5%,预期14.7%,去年12月19.5%;贸易顺差顺差1159.5亿美元,同比增19.5%。 点评:出口同比增速较上年有所放缓,但仍超出市场预期,价格因素仍是重要支撑,数量贡献边际上有所回升,其中,钢材、铝材等原材料出口增加,是1-2月出口超预期的重要支撑。能源进口、价格因素支撑1-2月进口仍强,俄乌冲突之下能源和农产品价格上涨,大宗商品进口增加。 2、3月8日,央行公布向中央财政上缴结存利润,总额超1万亿元,纳入今年的财政预算,主要用于留抵退税和增加对地方转移支付,支持助企纾困、稳就业、保民生。结存利润按月均衡上缴,人民银行资产负债表规模保持稳定。 点评:央行上缴1万亿结存利润,对应央行资产负债表中其他负债项目减少1万亿元、财政存款项目增加1万亿元,随后财政存款向市场投放、基础货币扩张,大约相当于降准50BP。但考虑到本次上交利润为按月均衡上缴,同时对资金用途进行限定,流动性释放效力较降准而言相对较弱。整体来看,本次事件释放出货币政策与财政政策协力稳增长的积极信号。 3、3月9日,统计局公布2月通胀数据,CPI同比持平,PPI同比微降。2月CPI同比0.9%,预期0.8%,前值0.9%;PPI同比8.8%,预期8.7%,前值9.1%。 点评:CPI同比由回落转为持平,食品分项仍是主要拖累,能源价格推升非食品分项。 食品方面,春节消费拉动鲜菜、鲜果、水产品价格,但猪价延续下行;非食品方面,以油价为代表的能源价格上涨推高交通工具燃料、工业消费品等分项同比。PPI同比延续回落,但原油、有色价格上涨背景之下降幅明显收窄,能源价格的较大不确定性后续可能继续带来扰动。 4、3月10号,美国公布2月通胀数据,CPI同比继续超预期。美国2月CPI同比上升7.9%,环比上升0.8%;核心CPI同比上升6.4%,环比上升0.5%,创1982年以来新高。 点评:美国通胀水平再创新高,食品和能源价格的上涨仍旧是推动2月物价上涨的主要因素,俄乌终突导致能源品与农产品价格上扬,美国2月能源项同比增速高达25.6%,食品项同比上涨7.9%。美国通胀超预期增大了美联储加息以应对通胀的迫切性,同时也导致市场对滞涨的担忧加重。 5、3月10日,欧洲央行维持三大利率不变,但宣布将加速结束资产购买计划,4月-6月净购买额分别为400亿、300亿和200亿欧元,计划在Q3结束QE。同时下调2022年GDP增长预测到3.7%,大幅上调2022年通胀预测到5.1%。 点评:欧央行此次加快退出QE较市场预期更加“鹰派”。此次乌俄危机,欧元较美元贬值幅度最高达4%,欧央行担忧欧元持续贬值可能增加输入型通胀压力,因此加快了紧缩货币的节奏,下调经济预期的主要原因则在于俄乌危机已对欧元区经济造成冲击。 6、3月10日,美国证监会(SEC)将五家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单,认定为有退市风险的“相关发行人”,包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。连续三年列入该清单的公司将进入退市程序。 点评:上述五家中概股公司为提交年报首批,后续暂定清单存在扩大可能性。清单短期对中概股产生极大冲击,港股、A股市场情绪同样受到波及。长期来看,《外国公司问责法》将加速中概股企业回归港股或A股上市,但对企业内在价值的负面影响并不大,当前中概股企业承压的主要因素仍然在于行业监管政策的不确定性。 7、3月11日,十三届全国人大五次会议闭幕,国务院领导人出席记者会并回答中外记者提问,发言再次强化稳增长信号。国务院领导人提出,“5.5%左右的经济增长,是在高水平上的稳,实际上就是进”,“财政支出强度有一定保障,预计新增支出规模不小于2万亿,主要用来减税降费,特别是退税”,“未来财政政策和货币政策仍将是促进经济增长的主要着力点”。 点评:发言再次定调“稳增长”为2022年最为重要的宏观经济目标,未来财政政策和货币政策仍将是促进经济增长的主要着力点。在财政政策方面,可用未用、结存的中央特定金融机构和专营机构的利润,再加上财政预算稳定调节基金,预计新增支出规模不小于2万亿,财政支出强度有一定保障;货币政策方面,“立足当前、着眼长远的,决不预知未来,使可持续的”,未来一段时间仍有降准降息可能性。 8、3月11日,央行公布2月金融数据,信贷社融大幅低于预期。2022年2月新增人民币贷款1.23万亿,预期1.45万亿,去年同期1.36万亿;新增社融1.19万亿,预期2.22万亿,去年同期1.72万亿;社融存量增速10.2%,前值10.5%;M2同比9.2%,预期9.5%,前值9.8%;M1同比4.7%,前值-1.9%。 点评:2月信贷社融明显走弱,同时结构有所恶化,尤其地产端压力仍大。居民中长期贷款首次出现负增长,反映地产需求明显较弱,前期因城施策的政策宽松力度仍显不足; 居民短期贷款大幅负增长,指向消费仍然疲软。企业中长期贷款同比少增,反映企业端融资需求同样较弱。2月信贷社融数据大幅不及预期之下,降准降息等宽松政策加码可能性大增。 A股行情复盘:A股深跌反弹,整体收跌 指数与风格:A股下跌,必需消费和中游制造相对占优 本周A股下跌,指数全面收跌。创业板指和中证1000跌幅较小,周度涨跌幅分别为-3.03%和-3.46%;中证500和深证成指跌幅较大,周度涨跌幅分别为-4.85%和-4.4%。 个股新高视角来看,A股股价创新高个股比例环比回落。本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为5.27%和2.62%,环比分别回落3.50%和1.28%。 图表1:A股核心指数走势(近120个交易日,首日基点1000) 图表2:A股核心指数本周涨跌幅(%) 图表3:股价创新高个股比例(%,剔除近60日新股) 风格绝对表现来看,必需消费和中游制造、大盘、高市盈率和亏损股相对占优。资金风格方面,茅指数、基金重仓指数和陆股通指数涨跌幅分别为-3.96%、-4.34%和-4.35%; 行业风格方面,必需消费(-2.46%)和中游制造(-3.36%)表现相对占优;个股特征方面,大盘(-4.12%)、高市盈率(-3.26%)和亏损股(-3.38%)表现相对占优。 图表4:A股各类风格指数本周涨跌幅(%) 风格相对表现来看,科创成长相对市场表现较好,小市值、超小市值则表现较弱。本周超小市值/万得全A、中证1000/沪深300、科创50/沪深300、创业板指/沪深300表现分别为-0.64%、-0.28%、0.32%和2.42%。 图表5:最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势 图表6:科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势 行业表现:全面下跌,电力设备、食品饮料和医药生物跌幅较小 申万一级行业全面下跌,电力设备、食品饮料和医药生物跌幅较小。本周30个申万一级行业全面下跌,跌幅较小的行业为电力设备、食品饮料和医药生物,分别下跌0.56%、2.06%和2.07%,跌幅较大的行业为社会服务、家用电器和有色金属,分别下跌7.91%、7.54%和7.03%。 煤炭、有色金属和环保行业60日新高个股比例较高。煤炭、有色金属和环保创60日新高个股比例较高,分别为42.42%、13.68%和10.68%;通信、房地产和煤炭创250日新高个股比例较高,分别为7.14%、6.19%和6.06%。 图表7:申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅(%) 图表8:申万一级行业本周股价创新高个股比例(%,剔除近60日新股) 领涨指数:近20日中证1000占优,煤炭、电力设备、医药生物领涨 过去20个交易日中表现相对占优的市场指数为中证1000、科创50和基金重仓指数,行业为煤炭、电力设备、医药生物、美容护理和有色金属,概念为新冠肺炎检测、光伏屋顶、肺炎主题、白酒和IGBT。过去120个交易日中表现相对占优的市场指数为上证50、上证指数和陆股通指数,行业为农林牧渔、煤炭、通信、公用事业和交通运输,概念为猪产业、鸡产业、东数西算、今日头条平台和IDC。 图表9:近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现(%) 图表10:近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现(%) 估值跟踪:A股估值回落,行业估值分化程度小幅收敛 PE估值来看,深证成指和上证50处于历史高位,科创50和中证500处于历史低位。 当前深证成指和上证50的PE估值分别为24.49和10.28,历史分位分别为54.32%和51.35%;科创50和中证500的PE估值分别为42.12和17.92,历史分位分别为0.57%和1.8