事件点评：汽零业务高成长性确定，1-2月盈利能力环比向上

事件概述。2022年3月10日，公司发布2021年业绩预告以及22年1-2月主要经营数据。2021年公司预计实现营收159.71亿元，同增31.88%，归母净利润为16.82亿元，同增15.02%。2022年1-2月，公司营收30.6亿元，同增40%左右，实现归母净利润2.9亿元，同增30%左右。 21Q4业绩符合预期，22年1-2月业绩稳步增长。根据业绩预告，21Q4实现营业收入42.51亿元，同增20.89%，环增5.07%；实现归母净利润3.89亿元，同增5.06%，环降17.19%。业绩环比增长受益于：制冷业务产品结构优化，增长稳定；汽零业务受益于下游新能源车市场高景气，业绩增长迅速。净利率方面，公司21Q4净利率9.14%，同比降低1.54pct，环比降低2.46pct，公司净利率降低的主要原因为：1.铜铝价格的大幅上涨，汽零业务调价机制暂未完善，成本未有效传导；2.公司21H1的海外业务占比51.74%，汇率波动对公司利润率产生影响。公司22年1-2月净利率9.58%，与21年Q4相比，增加了0.44pct，预计未来，随着与主机厂调价机制完善以及产能释放带来的成本摊销提升，公司盈利能力将进一步提升。 强势切入新能源热管理领域，开拓优质客户助力盈利高增长。公司已深度绑定北美知名电动车厂商，实现大批量供货，并且持续开拓优质客户，目前已与通用、大众、比亚迪以及国内造车新势力如零跑、哪吒、小米等达成战略合作，在手订单饱满。未来随汽车热管理部件的单车价值量提升以及新能源车销量的高增长，公司汽零业务将维持高速增长态势，显著提升公司盈利能力。 技术壁垒+成本优势打造公司核心竞争力。公司核心产品电子膨胀阀技术壁垒较高，公司是最先实现电子膨胀阀在新能车领域量产的全球龙头，在工艺know-how的积累、产品力等方面处于市场领先地位。且公司下游客户增长性确定，规模化效应较为显著，公司产品毛利率维持在30%以上水平，大幅领先同行。 回购彰显公司信心。截至2022年2月28日，公司以集中竞价方式回购股份数量1138.8万股，占公司目前总股本的0.32%，成交总金额为2.58亿元，充分显示了公司高层对公司未来发展的信心，回购目的是用于后续员工持股计划以及股权激励计划，充分调动员工积极性。 投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润为16.82、27.54、37.38亿元，同增15.0%、63.8%、35.7%，当前股价对应2021-2023年PE分别为37、22、17倍。考虑到公司技术壁垒与成本优势显著，热管理龙头地位稳固，未来汽车零部件业务存在高成长空间，维持“推荐”评级 风险提示：终端新能源车销量不及预期；原材料价格波动；人民币大幅升值。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）