公司动态点评：资产减值致Q4业绩增速下滑，静待UTG厚积薄发

事件：公司披露2021年年报，全年收入同比增长24.79%至63.24亿元，归母净利润同比增长30.35%至1.57亿元，扣非净利润同比增长1061.38%至6166万元。对此点评如下： 2021年公司营收、归母净利润同比增长24.79%、30.35%，毛利率保持增长，资产减值致业绩增速低于预期。1）出于谨慎性原则计提减值共计1.4亿致净利率、单四季度业绩增速下降。2021年公司净利润率同比下降0.46pct至3.92%。 其中，单四季度公司营业收入同比增长2.78%至14.80亿元，归母净利润同比下降68.13%至0.14亿元，第四季度公司集中计提了资产和信用减值损失。公司对正常客户按账龄法计提坏账准备0.3亿元；因订单中零星成品未达到客户品质要求而被退货，及部分原材料因客户订单取消或暂停而暂存，上述成品，原材料在市场上均可销售，同时具有继续使用或者返修的价值，公司出于谨慎性原则计提存货跌价准备1.1亿元。2）订单增加致全年收入较快增长，经营活动现金流同比增长288%。2021年公司两大业务板块新型显示、新材料业务收入增速分别达到22.31%、48.75%，收入驱动来自公司产品总体订单增加。 经营性现金流4.92亿元，同比增长287.9%，系公司收入增加所致。产销方面，公司2021年度新材料产品产量、销量分别同比增加11.24%、7.02%；新型显示产品产量、销量分别同比增加5.93%、9.93%。3）全年综合毛利率同比增长1.51pct至16.48%。其中新型显示、新材料业务毛利率分别上升0.29pct、4.95pct至14.99%和22.29%。 公司投资建设年产1350万片笔电/车载触控显示模组生产线，建成后可实现年平均销售收24.49亿元。2022年3月，公司控股子公司深圳国显之全资子公司蚌埠国显拟投资4.71亿元，在凯盛科技新型显示产业园建设6条笔记本电脑用触控显示模组生产线和2条车载触控显示模组生产线，项目建成后将年产笔电触控显示一体化模组1020万片和车载触显示一体化模组330万片。产品可满足国际客户对中高端笔记本触控显示模组的需求及新能源汽车企业对车载触控显示模组的需求。根据公司测算，项目建成后可实现年平均销售收入24.49亿元，生产期内年平均税后利润8350.34万元，投资回收期(含建设期)5.57年。 折叠屏手机带动UTG快速增长，公司二期项目（1500万片/年）预计2022年年底完成。折叠屏手机出货量保持高增，下游需求持续扩容。2021年底至2022年国内各大手机龙头厂商积极布局新品上市，折叠屏手机市场有望迎来爆发式增长，UTG有望在2022-2025年成为主流。公司联合玻璃新材料研究总院自主研发的30微米高强度柔性玻璃（UTG），是国内唯一覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链，产品性能领先，超薄柔性玻璃（UTG）一期项目已于2021年7月建成投产,二期项目（1500万片/年）预计2022年年底完成。 投资建议：21年业绩保持较快增长，静待UTG厚积薄发，维持增持评级。预计公司2022~2024年的归母净利润分别为2.5亿元，4.4亿元，6.3亿元，同比增长60%，75%，44%，对应PE市盈率分别为33、19、13倍。未来公司继续聚焦新型显示和应用材料业务，产能储备充足；UTG项目顺利推进，成为增长新亮点。 风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险等