事件:公司公告2022年1-2月实现营业总收入约6.4亿元,同比增长约55%。 功能性护肤品延续高景气,22年初营收同比高增55%。公司2021年功能性护肤品同比高增146.57%,板块全年实现收入33.19亿元,四大品牌同比高增,老客户复购率增加,大单品润百颜等表现亮眼,22年1-2月功能性护肤品高景气延续,增长强势,助推总体营收同比增长55%。此外,公司原料、功能性食品和医疗终端板块21年均取得阶段性成果,“四轮驱动”布局稳步推进。 研发持续加码,产能释放驱动业绩增长。公司21年前三季度研发费用同比增长101%至1.92亿元,研发费用率同比提升0.4pct至6.38%,在研项目新增89项,公司研发持续加码,稳步推进“大单品”策略,产品技术与品牌护城河有望持续加深。产能方面,公司募投项目基本投产,天津厂区主体建设竣工,中试转化平台基本建成,海南科技产业园开工,产能逐步释放有望驱动公司业绩持续增长。公司“强中台”战略持续推进,打造工业4.0与建设大运营体系,组织效率将持续提升。 盈利预测与投资建议:公司是全球透明质酸龙头,注重研发创新投入,21前三季度研发费用同比翻倍。在“四轮驱动”发展战略下,“大单品”加“强中台”策略推动功能性护肤品高速发展,原料及医疗终端业务取得稳健增长,同时积极开拓功能性食品新赛道。22年1-2月功能性护肤品销售增长强劲,淡季不淡,我们看好公司22年业绩高增的兑现,上调公司评级。预计21-23年归母净利润分别为7.8、11.4、14.7亿元,对应PE分别为67、46、35倍,上调公司至“买入”评级。 风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;疫情反复。