百度Q4点评：转型拐点已至AI云业务持续高速增长，智能驾驶商业化逐步推进

事件：百度于2022年3月1日（北京时间）发布未经审计的2021年第四季度业绩报告。 百度Q4业绩要点：21Q4百度集团实现营业收入331亿元，同比增长9%，核心业务收入同比增长12%至260亿元，其中广告业务收入有所承压，同比增长1%至191亿元，主要受到疫情多点散发以及广告行业监管持续落地等不利宏观因素影响，非广告业务收入为69亿元，同比增长63%，反映出云计算与智能驾驶等核心创新业务的快速增长；21Q4百度集团调整后Non-GAAP净利润为41亿元，核心业务营业利润率是19%，净利率为18%。 移动广告业务：财报显示百度月活2021年12月同比增长14%，达6.22亿，日登录用户达82%，但QuestMobile显示人均用户单日使用时长12月同比下降4%，QuestMobile显示2021年12月百度系App使用时长同比下降0.3%；互通互联持续推进，加强内部流量转化，逐步完善一体化生态建设，不断拓展多元产品矩阵，截至2021年12月，已有84个合作伙伴加入百度小程序联盟；百度全年托管页收入增长52%，达百度核心广告收入40%，托管页助力打造低成本、高效营销闭环、提升流量获取及转化效率。后续建议关注百度在百家号、智能小程序及托管页的移动生态战略布局情况。 智能云:Q4营收同比增速达65%，智慧交通、城市等垂直领域持续加速落地，我们认为百度资本开始将延续加速趋势，有望助推云计算收入高增，维持未来五年CAGR50%的判断。 自动驾驶：随着AVP产品逐步落地+放量，以及智驾AVP/ANP与比亚迪等大厂合作，我们认为将会加速整个智能驾驶行业发展；而过去两年逐步与威马、长城、广汽、比亚迪建立产品合作则是验证了我们深度报告《下一个正循环：从业务、战略、能力看百度下一个五年》中从产品技术、硬件成本和高兼容性三个方面分析Apollo智驾的竞争力。建议关注AVP/ANP迭代、集度造车以及Robotaxi进展。 投资建议：从业务、战略、能力看，百度在商业模式、企业架构、组织力的转变以及未来五年的正循环，而其全场景智能布局的加速落地和商业化进展速度便是转变的验证与结果。建议持续关注百度非广告业务业绩贡献，预估其整体增速好于行业平均。随着数字经济持续深入，智慧城市、智能交通及工业智能化的逐步推进，百度将持续受益。同时建议关注百度在智能驾驶与比亚迪的深入合作及商业化进程。我们认为行业龙头的认可与合作会加速市场对Apollo智能驾驶解决方案的价值认可，未来百度有可能加速拓展与其他汽车制造商合作。 风险提示：1、国内云市场竞争加剧；2、互联网监管风险；3、疫情风险； 4、宏观经济放缓；5、智能驾驶业务推进不及预期6、业绩预告为初步测算结果，请以年报为准 1.财务数据超预期：总营收及净利润均超预期 北京时间2022年3月1日，百度发布2021Q4财报。2021第四季度百度总营收331亿元，同比+9%高于彭博一致预期2.6%；non-GAAP净利润为人民币40.8亿元，同比下降41%，但高于彭博一致预期38.8%。百度核心收入260亿元，同比增加12%，其中百度广告收入191亿元，同比增加1%，百度非广告收入69亿元，同比增加+63%，同时爱奇艺收入74亿元，同比下降1%。 2.移动生态业务：21Q4疫情反弹头部行业投放减弱，用户时长减少，但百度持续保持托管页收入高占比，并继续推进互联互通 自2021年12月起，中国大陆疫情反弹，单日确诊逐渐增多。百度信息流广告受疫情影响，头部行业12月投放数量占比为46%，对比11月的64%下降18%。 图1：中国大陆疫情每日确诊人数 图2：百度信息流广告头部行业投放数量占比 据财报显示，百度月活2021年12月同比增长14%，达6.22亿，日登录用户达82%，但人均用户单日使用时长12月同比下降4%，2021年12月百度系App使用时长同比下降0.3%，流量获取成本有所增长。 图3：百度MAU（万）及MAU年增长率 图4：百度人均单日使用时长（分钟）及年增长率 图5：移动互联网头部派系APP使用时长占比 2021年第四季度百度核心广告收入191亿元，同比增长1%，全年托管页收入增长52%，达到百度核心广告收入40%。AI赋能提升用户搜索和推送体验，在百度应用内构建闭环服务，进一步丰富App内视频内容形式，推出完全沉浸式的视频体验，显著提升短视频观看量和销售量，推动百度应用程序缺失的广告转化。 托管页打造低成本、高效率的营销闭环，提升流量获取和转化效率。托管页提供多种模板和可视化编辑自动建站，提升广告内容呈现的丰富性，为广告主提供高效吸引目标用户的内容。百度托管的数据打通，实现了落地页数据的分析和呈现，助力企业快速改进落地页及高效获取流量。 图6：托管页面占在线营销收入 同时，百度不断加强内部流量运营，进一步推进互通互联，逐渐完善内容和服务生态的一体化生态建设。百度App、百家号、好看视频等百度系产品的打通助力百度实现内部生态协同，同时2022年1月，百度联合美团、小红书、顺丰、携程、猫眼等十余家企业，在流量、技术、生态三大层面展开开放合作，不断扩展多元产品矩阵，也为公司提供有效的商业流量池。截至2021年12月，已有84个合作伙伴加入百度小程序联盟。百度发布“超导计划”，宣布与多家头部手机厂商达成合作，合作手机厂商的自带浏览器将全面接入百度智能小程序生态，支持66万个百度智能小程序在手机浏览器中运行。目前，这些手机浏览器的智能小程序日活用户数量（DAU）已突破1000万。同时2021年百度联盟合作伙伴数量增长11%，百青藤覆盖MAU超过10亿，日均广告请求量超过580亿。 3.智能云业务：业务高速增长，收入占比继续提升 百度核心非广告收入占百度核心收入的22%，高于2020年的16%的占比。得益于高速增长的市场，百度云收入持续增长。据Canalys发布的最新报告显示，2021年第四季度，全球云基础设施服务支出首次在一个季度内超过500亿美元，同比增长34%至535亿美元，亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云为整个市场前三名合计增长45%，合计占全球支出份额的64%，其中亚马逊AWS占支出33%，微软Azure占支出22%，谷歌云占9%。观察中国大陆公有云市场，据Canalys公布最新数据，2021 Q3中国云计算基础设施服务支出同比增长43%达72亿美元，其中百度占比8%位列市场第四，但其64.7%的增长率高于市场前三名。 图7：中国云计算基础设施服务（单位：亿美元） 图8：中国云计算头部厂商2021Q3增长情况 图9：中国云计算市场支出2021Q3市场份额分布 我们认为百度智能云业务将继续高速增长，百度智能云开物已经在贵阳、重庆、桐乡、苏州、烟台、广州、宁波等约10家区域深度拓展和落地，与3C、汽车、装备制造、钢铁、化工、水务等超过18个行业的300多家企业建立合作。随着数字经济的持续深入，百度云会不断拓宽应用场景，百度智能云将AI基础设施（AI计算、AI存储、AI容器等）和AI开发双平台（开发平台EasyDL和开发平台BML）结合，在IaaS、PaaS、SaaS三个层级为各行各业的公司提供解决方案。 图10：百度“云智一体”AI开发产品架构 4.智能家居设备业务：世界第三及中国第一，年增长15% 据Strategy Analytics报告显示，小度在2021年Q3智能音箱和智能显示屏出货量全球市场份额中占13.6%，年增长率15%，继续保持国内领先。同时小度已于2021年8月完成B轮融资，小度科技此次融资后，投后估值达330亿元人民币。 图11：2021Q3全球厂商智能音箱和智能显示屏出货量 5.自动驾驶业务：与比亚迪合作，“萝卜快跑”持续扩张 百度Apollo测试总里程超过2100万公里，旗下自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”已在北京、上海、广州、深圳、重庆、长沙、沧州、阳泉八个城市开放载人测试运营服务。 同时，Apollo测试车队规模已达500辆级别，测试总里程超过2,100万公里，拥有中国自动驾驶测试牌照411张，其中载人测试牌照231张。 我们认为未来中国智能交通市场将持续增长，百度将持续受益。根据IDC的2021年《全球智慧城市支出指南》，全球智慧城市建设在智能交通领域的投入到2025年将达到23,576.87亿美元，中国的投入将达5,577.06亿美元，占比接近四分之一，成为全世界次于美国的第二大智能交通支出地区。2021年，住建部与工信部提出“智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展”的建设发展思路，在提升城市基础设施智能化水平的同时推动城市智能交通的高质量发展，目前已在全国16个城市开展“双智城市”试点工作。2021年百度ACE智能交通签署千万订单的覆盖城市数量从一年前的14个增加至35个。 同时，比亚迪已选择百度为其智能驾驶供应商，百度向比亚迪提供行泊一体的ANP智驾产品与人机共驾地图。两者合作早在2018年就已开始，在2018年的百度开发者大会，比亚迪宣布加入百度Apollo平台，成为了第一百个加入Apollo生态的公司。同年，百度加入比亚迪D++开放生态。 投资建议：建议持续关注百度非广告业务业绩贡献，预估其整体增速好于行业平均。随着数字经济持续深入，智慧城市、智能交通及工业智能化的逐步推进，百度将持续受益。同时建议关注百度在智能驾驶与比亚迪的深入合作及商业化进程。我们认为行业龙头的认可与合作会加速市场对Apollo智能驾驶解决方案的价值认可，未来百度有可能拓展与其他汽车制造商合作。 风险提示：1、国内云市场竞争加剧；2、互联网监管风险；3、疫情风险；4、宏观经济放缓；5、智能驾驶业务推进不及预期，6、业绩预告为初步测算结果，请以年报为准