事件:2022年3月8日,公司发布《2021年度业绩快报公告》,实现2021年度营业总收入117.59亿元,同比增长15.01%(调整后);实现归属于上市公司股东的净利润18.19亿元,同比增长35.92%(调整后),符合市场预期。 宝武数智化转型持续推进,预计高毛利业务占比显著加大。1)考虑2021年8月收购飞马智科事项,公司对前期比较合并报表进行重述调整。收入方面,公司2021全年实现营业收入117.59亿元,同比增长15.01%(调整后)、23.54%(调整前);Q4单季度实现营业收入43.54亿元,同比增长约2.8%(调整后),符合市场预期。2)相比2021年上半年同比增长约35%的增速(调整后),公司下半年增速略微放缓,主要原因可能系去年部分业务在下半年确认较多,尤其是毛利相对较低的智能化业务,导致去年基数相对较高。同时,从毛利方面来看,根据前期财报,公司Q3单季度毛利率为65.41%,相比去年同期提升5.18个百分点,预计主要系公司毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务收入占比进一步增加。3)利润方面,报告期内,公司实现归母净利润18.19亿元,同比增长35.92%(调整后)、39.82%(调整前);Q4单季度实现归母净利润4.04亿元,同比增长约12.4%(调整后),主要系2021年度宝武集团整合融合推进,智慧制造、智慧运营等需求增长,公司自动化、信息化、云服务等业务收入规模增加所致。 整体费用率保持稳定,研发投入持续加强。1)根据前期财报,2021Q3,公司整体费用率保持平稳。单季度来看,公司销售费用率为1.81%,相比上年同期提升0.09个百分点; 管理费用率为3.13%,相比上年同期提升0.6个百分点;财务费用率为-0.19%,相比上年同期提升0.05个百分点。2)2021Q3,公司研发费用为3.06亿元,同比增长7.55%; 占营业收入比例约为10.89%,相比上年同期提升0.31个百分点,预计公司持续加大工业互联网、智慧制造等方面的研发投入。 钢铁智慧制造引领产业升级,工业软件与IDC双赛道迎更大成长空间。1)近年钢铁行业兼并重组推进,驱动钢铁信息化改造需求扩张。中国宝武相继吸纳宝钢、武钢、马钢、八钢、韶钢、重钢、鄂钢、太钢、昆钢、山钢等企业,且宝武体系外众多钢铁企业存在大量信息化改造需求,为公司智慧制造信息化业务带来大量需求。2)凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累,公司软件业务从MES、EMS、ERP等向PLC持续扩展,工业软件产品线不断丰富,打开工业控制行业新增长极。其中2021年7月推出的PLC性能优秀,深刻践行“产业链安全”与“自主可控”等国家战略,面向国内每年近2000亿的工控市场空间。3)2021H1,公司在建工程余额为1.46亿元,同比增长210.18%,主要系宝之云IDC五期建设支出1.02亿元所致;根据上海经信委公告,2021年7月,公司再获上海3000个机柜指标。随着五期的陆续交付,预计将给公司贡献更多的收入增量; 同时,公司依托上海IDC的经验,已经正式在全国开启布局IDC和云计算服务能力。凭借资源优势及业界领先的功耗控制水平,IDC业务有望迎来更大发展空间。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测,预计2021-2023年公司实现收入117.59、153.70、199.21亿元(前期为119.04、155.66、201.77亿元);归母净利润18.19、24.02、31.18亿元(前期为16.82、21.57、27.16亿元)。 风险提示:IDC需求放缓风险、IDC建设进度不及预期、工业软件国产替代进程不及预期、钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、受宝武集团经营状况影响大 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)