乘联会2月产销数据披露:2月国内狭义乘用车(轿车/SUV/MPV)产量同比+31.4%/环比-27.0%至149.2万辆(1-2月累计产量同比+17.8%至353.5万辆),批发销量同比+26.9%/环比-32.6%至145.5万辆(1-2月累计批发销量同比+13.6%至361.2万辆),零售销量同比+4.2%/环比-40.0%至124.6万辆(1-2月累计零售销量同比-1.8%至332.4万辆)。我们判断,1)当前国内乘用车市场仍受供应链偏紧、以及部分地区疫情反复影响;2)1-2月累计批发销量增速表现稳健,2月呈现产量>批发销量>零售销量的库存改善趋势。 2月新能源乘用车批发/零售渗透率均约21.8%,超预期:2月新能源乘用车产量同比+208.1%/环比-18.7%至35.1万辆,批发销量同比+189.1%/环比-24.1%至31.7万辆(批发渗透率同比+12.2pcts/环比+2.8pcts至21.8%,1-2月累计批发渗透率同比+11.5pcts至20.3%),零售销量同比+180.5%/环比-22.6%至27.2万辆(零售渗透率同比+13.0pcts/环比+5.2pcts至21.8%,1-2月累计零售渗透率同比+11.5pcts至18.8%)。我们判断,2月新能源乘用车批发/零售渗透率表现超预期,主要由于1)自主批发/零售渗透率分别环比+6.0pcts/+10.5pcts至38.0%/41.9%(其中,2月比亚迪新能源乘用车批发销量占比环比+5pcts至27%);2)特斯拉零售环比+20%,2月特斯拉零售销量占比环比+3pcts至8.5%。 看好高端纯电动、以及插混细分市场的销量前景:从2月新能源乘用车批发销量分拆来看,1)自主品牌渗透率约38.0%(vs.豪华品牌/主流合资品牌则分别约29.4%/3.3%)。2)纯电动占比环比-4pcts至77%达24.5万辆(同比+161.7%/环比-26.4%);其中,A00与B级纯电动占比分别约28%/35%(vs. A级纯电动占比约23%)。3)插电混动占比环比+4pcts至23%达7.2万辆(同比+350.9%/环比-9%);其中,2月比亚迪插电混动约4.4万辆(插电混动占比近61%)。 投资建议:我们判断,1)近期板块波动主要基于上游原材料价格上涨/核心零配件排产下调等市场预期。2)2022年政府工作报告明确加强原材料、关键零部件等供给保障,利好产业链稳定健康发展,有望进一步稳定市场预期。3)看好电动车2C需求持续释放前景,预计车企仍有望通过留存订单、限时保价、以及价格与权益综合调整等方式对冲政策波动与成本上涨压力,驱动新增订单稳健释放;其中,高端纯电动车、以及插混或为销量增长确定性较强的细分市场。我们预计2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆;乘用车板块,传统车企推荐长城汽车、吉利汽车,建议关注比亚迪,新势力推荐特斯拉,建议长期关注理想。 风险分析:芯片短缺缓解不及预期;补库不及预期;原材料价格上涨;新车型上市与爬坡不及预期;成本费用控制不及预期,盈利回落,疫情反复,市场风险。