贵金属周报：加息预期不及通胀力度，贵金属震荡偏强

贵金属周报 Weekly Report of Precious Metals 编制日期：2022-03-06 投资咨询部 黄金 | 策略报告 1 加息预期不及通胀力度，贵金属震荡偏强 投资策略建议： 黄金： 本周，由于俄乌战争爆发，市场资金避险情绪浓厚，贵金属和美元等避险资产受到市场资金的的追捧，价格上行。由于地缘战争对金融市场的影响大多都是短期的，危机过后，资产价格的驱动因素最终还是要回归到基本面逻辑上来，并不会改变原有趋势。因此，俄乌地缘冲突并不会改变美联储货币政策收紧的趋势，贵金属趋势上利空。 当前就业市场数据持续改善，为加息提供了良好数据基础；对于贵金属来说，目前市场已经充分计价“3月份加息25bp”的信息；近期俄乌冲突，带动原油、天然气和农产品价格中枢也同步上行，进一步增加了通胀上行的压力。在此背景下，加息幅度并不能超过通胀上行幅度，加息控通胀的效果甚微，美联储后续缩表将更为关键。 未来一周，需持续关注俄乌局势、3月10日美国二月份CPI数据公布后的美联储表态。短期判断加息幅度不及通胀上行速度，实际利率仍将走低，支撑金价，周内维持震荡偏强判断；但不排除美联储进一步增强收紧力度，来达到控通胀的目的。 操作建议：观望 2022.2.28-2022.3.4 投资咨询部 黄金 | 策略报告 2 新的一周财经日历： 2022-3-7 周一 待定 中国1至2月贸易帐 中国1至2月进口 2022-3-8 周二 18:00 欧元区四季度GDP同比终值 欧元区四季度GDP季环比终值 21:30 美国1月贸易帐(亿美元) 2022-3-9 周三 09:30 中国2月CPI同比 中国2月PPI同比 待定 中国2月M2货币供应同比 中国2月M1货币供应同比 中国2月M0货币供应同比 中国2月新增人民币贷款(亿人民币) 中国2月社会融资规模增量(亿人民币) 23:00 美国1月JOLTS职位空缺(万人) 2022-3-10 周四 20:45 欧元区欧洲央行存款便利利率 欧元区欧洲央行边际贷款利率 欧元区欧洲央行主要再融资利率 21:30 美国2月26日当周续请失业救济人数(万人) 美国2月核心CPI 美国3月5日当周首次申请失业救济人数(万人) 美国2月CPI 2021-3-11 周五 23:00 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值 黄金 | 策略报告 3 ∟.大类资产表现（2月28日—3月4日） 国内市场  沪金 AU2206 本周收盘 391.42 元/克，周涨 1.15%  沪银 AG2206 本周收盘 4987元/千克，周涨 1.96% 国际市场  美元指数：本周收涨2.04%，收于98.51  美股：三大股指全线收跌。本周，道指跌1.3%，标普500指数跌1.27%，纳指跌2.78%  贵金属：本周，COMEX黄金期货涨4.62%，COME白银期货涨7.87%  原油：国际油价继续收涨。本周，美油4月合约涨25.56%，布油5月合约涨25.13%  美债收益率：本周美债收益率整体回落。美国国债2年、5年、10年收益率分别较上周五下行5BPs、21BPs、5BPs至1.50%、1.65%、1.23%。（10-2）年期限利差收窄至24BPs；在俄乌开战后，全球股市大跌，避险情绪升温，避险资金大举买入美国国债，导致美债收益率一度大幅走低。 图表 1: 美债收益率期限结构图 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 图表 2: 美债收益率曲线图 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 黄金 | 策略报告 4 ∟.上周（2月28日—3月4日）重要事件与经济数据  地缘冲突  当地时间3月6日，俄罗斯总统普京在与土耳其总统埃尔多安的通话中确认俄罗斯准备与乌克兰当局和外国伙伴进行对话以解决冲突，同时强调乌克兰基辅拖延谈判进程的任何企图都是徒劳的。 【来自金十数据】  俄罗斯卫星通讯社6日刚刚消息称，俄罗斯总统普京告诉土耳其总统埃尔多安，如若基辅停止战斗，并实现俄方要求，俄罗斯才可能停止在乌军事行动。 【来自金十数据】  当地时间3月6日，乌克兰马里乌波尔市政府宣布，该市开始通过人道主义走廊撤离平民。平民可以在该市3个地点乘公交车撤离，也可以通过私家车等方式自行撤离。【央视新闻】  【德国总理朔尔茨会见以色列总理贝内特 呼吁尽快结束俄乌冲突】当地时间5日晚，以色列总理贝内特在克里姆林宫与俄罗斯总统普京进行了3小时会谈之后飞赴柏林，与德国总理朔尔茨进行了90分钟的会谈。根据德国联邦政府6日发布的声明，贝内特在会谈期间重点向朔尔茨介绍了自己与普京的会晤结果。德国与以色列同意就此事保持密切联系，双方的共同目标仍然是尽快结束俄乌冲突——为此“我们将全力以赴”。【央视新闻】  【以色列总理贝内特与乌克兰总统泽连斯基通电话】当地时间6日凌晨，乌克兰总统泽连斯基通过社交媒体表示，5日对俄罗斯进行访问的以色列总理贝内特在同俄总统普京会谈后与他进行了通话。泽连斯基说，乌以两国领导人将继续对话。乌克兰媒体曾报道，泽连斯基希望贝内特担任乌俄冲突的调解人。【央视新闻】 【点评】俄乌冲突影响持续，原油价格大幅度上涨，带动工业品和农产品价格中枢也同步上行，进一步增加了通胀上行的压力，预期美国的CPI将进一步走高。  经济数据 （1） 就业 美国失业人数连续下降。2月24日美国劳工部公布的数据显示，美国2月26日当周首次申请失业金人数为21.5万人，低于预期22.5万人；美国2月19日当周续请失业金人数为147.6万人，预期147.5万人，符合预期。 美国2月就业市场持续改善。3月4日，美国劳工部公布数据显示，美国2月份失业率为3.8%，低于预期值3.9%，前值4%；2月就业参与率62.3%，预期62.2%，前值62.2%。 （2） 通胀 欧元区面临较为严重的通胀压力。欧元区2月调和CPI同比上涨5.8%，核心CPI同比上涨2.9%，均创历史新高，并远超欧洲央行2%的政策目标。公布的欧元区1月PPI同比上涨30.6%。 欧元区2月通胀续创历史新高。3月2日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区2月HICP(调和CPI)同比上涨5.8%，预期为上涨5.4%，前值为上涨5.1%；核心HICP同比上涨2.9%，预期为上涨2.7%，前值为上涨2.3%。 美国1月PPI环比创去年7月以来新高。美国劳工部2月15日发布数据显示，美国1月PPI 黄金 | 策略报告 5 环比上涨1%，创去年7月以来新高，预期上涨0.5%，前值修正为上涨0.4%；同比上涨9.7%，预期上涨9.1%，前值修正为上涨9.8%。剔除波动较大的食品、能源和贸易服务后，核心PPI当月环比上涨0.9%，远高于预期值0.4%；同比上涨6.9%，前值7%。此外，商品价格涨幅远超服务价格，分别环比上涨1.3%和0.7%。 美国1月CPI同比上涨7.5%。美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比上涨7.5%，增速再次加快，这是自1982年3月以来最高水平，高于预期7.3%和前值7.0%。这已经是该数据连续九个月达到或高于5%。1月CPI环比增幅意外扩大，达到0.6%，预期增0.4%，前值增0.5%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨6%，也创下1982年8月以来最大增幅，略高于预期5.9%，也高于前值5.5%；核心CPI环比上涨0.6%，略高于预期0.5%，与前值持平。 法国2月CPI继续上行。法国2月CPI环比涨幅扩大至0.7%，远超经济学家预期的0.3%，并创2019年5月以来新高；同比升幅扩大至3.6%。法国1月PPI同比升22.2%，前值升17.7%；环比升4.6%，前值升1%。 （3） 制造业 美国2月Markit服务业PMI较1月显著反弹。2月3日，Markit公布数据显示，Markit服务业PMI终值56.5，创2021年12月份以来终值新高。其中，收费价格分项指数终值升至67.0，创2009年有数据记录以来的终值新高；商业预期分项指标终值创2020年11月份以来新高。2月Markit综合PMI终值55.9，预期为56。 （4）相关发言人观点 【鲍威尔支持3月加息25bp】鲍威尔承认乌克兰局势和相应制裁给美国经济前景增加了“高度不确定性”，但美联储仍准备好在两周后的3月FOMC会上宣布加息，以应对通胀居高不下的现状。鲍威尔称尽管乌克兰局势对美国的影响尚不明朗，美联储的政策转向不会改变，3月会按照原定计划加息来遏制通胀。 【美联储褐皮书：1月到2月经济温和扩张，通胀无放缓迹象】3月2日公布的褐皮书称，今年1月中旬到2月中旬，美国国内经济活动呈现温和到微弱的扩张态势，新冠疫情、用工荒、供应瓶颈仍在干扰经济，没有迹象显示爆棚的通胀增速在放缓。 【拉加德：通胀可能会因为能源价格而进一步走高】欧洲央行行长拉加德表示，俄乌冲突持续的不确定性可能会拖累投资和消费，并阻碍经济增长。通胀可能会因为能源价格上涨而进一步走高。 【美联储梅斯特：通胀存在上行风险，支持加息控控通胀】美联储梅斯特表示，支持在3月加息，但不认为3月加息50个基点是有说服力的。经济增长存在下行风险，通胀则存在上行风险。美联储需要采取一系列举措来提高利率。乌克兰局势并没有改变美联储退出宽松政策的必要性 【美联储戴利：现在是时候放弃美联储对经济的非常规支持】美联储戴利表示，现在是时候放 黄金 | 策略报告 6 弃美联储对经济的非常规支持了。加息的时间、幅度和资产负债表调整将取决于经济、数据的变化。如果没有任何显著的负面意外，适宜在3月份开始调整政策。通货膨胀太高了，已经蔓延到受新冠病毒影响的行业之外。未来几年的重点将是在存在不确定的情况下降低通胀，让所有人都能参与到劳动力市场中。 【英国央行行长贝利：第二轮通胀的影响令人担忧，但投资者不要