周报：今年赤字率目标低于我们预期

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022年3月7日 分析师：蒋飞 S1070521080001 ☎ 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 研究助理：李相龙 S1070121080029 ☎ 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 相关报告 《破旧立新，储粮过冬——2022宏观经济展望》2021-11-25 《从“六大体现”解析共同富裕》2021-11-03 《房地产调控政策加码》 2021-07-25 《全球流动性预计进一步收紧》2021-10-11 今年赤字率目标低于我们预期 ——20220307周报 核心观点 上周市场回顾：（1）汇率方面，美元兑人民币创新低，美元指数冲击100大关。（2）债市方面，中美债收益率表现分化，中美利率继续缩窄。（3）股市方面，延续上周受俄乌局势的影响，主要股票市场依然以下跌为主。（4）大宗商品方面，受俄乌局势影响，原油价格继续升高，农产品价格暴涨。 上周重要事件点评：（1）政府工作报告发布。3月5日发布的政府工作报告中的GDP增速目标高于我们报告《2022年政府债发行展望》中预期的5.1%左右，赤字率2.8%低于我们的预期3.4%。我们认为在俄乌战争、美联储收紧货币政策、国内新冠疫情仍未消除、开发商违约风险仍未过去的背景下，稳增长压力较大，政策放松空间或超预期。（2）促消费政策加紧落地。3月1日全国消费促进工作电视电话会议召开。今年年初以来受局地爆发与多地散发疫情影响，社会消费品零售总额同比料应受挫，后续促销费政策落地带来消费回升。（3）房地产政策边际放松力度加大。2022年初至今，100大中城市成交土地面积、成交价格均在筑底，30大中城市商品房成交面积小有反弹，房价增速持续放缓，预计随着边际宽松的政策不断出台，后续有望引导楼市需求结构优化。 近期观点重述：（1）美国货币政策：仍预计每个季度加息25BP，全年或加息100BP的判断；（2）国内货币政策：仍预计全年或降息50BP以上，剩余40BP降息空间；（3）国内财政政策：政府工作报告所公布的目标低于我们之前的预期。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。 证券研究报告 宏观经济研究 周报 分析师 周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 上周市场数据回顾 .................................................................................................................. 4 1.1 汇市：人民币汇率创新低，美元指数冲击100大关 .................................................. 4 1.2 债市：中美债收益率表现分化，长期中美利差扩大 .................................................. 4 1.3 股市：延续上周受俄乌局势的影响，主要股票市场依然以下跌为主 ...................... 6 1.4 大宗商品：受俄乌局势影响，原油价格继续升高，农产品价格暴涨 ...................... 7 2. 上周重要事件点评 .................................................................................................................. 7 2.1 政府工作报告发布 .......................................................................................................... 7 2.2促消费政策加紧落地 ...................................................................................................... 8 2.3房地产政策边际放松力度加大 ...................................................................................... 8 2.4地缘政治影响，大宗商品短期顶部未确立 .................................................................. 9 2.5国内PMI企稳，美国PMI上涨 ..................................................................................... 9 3.近期观点重述 ......................................................................................................................... 10 3.1关键经济指标预测 ........................................................................................................ 10 3.2关键政策预期 ................................................................................................................ 10 3. 风险提示 ................................................................................................................................ 10 sXrUzVrQnMpNpNnOoN7N8Q7NmOmMtRsQkPrRmPkPoOvN6MnMqQMYpOoOwMmOpR 周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：美元兑人民币汇率走势 ................................................................................................... 4 图2：CEFTS人民币汇率指数走势 ............................................................................................ 4 图3：上周人民币汇率主要指标涨跌幅 ................................................................................... 4 图4：各期限中债收益率走势 ................................................................................................... 5 图5：各期限美债收益率走势 ................................................................................................... 5 图6：中美利率走势 ................................................................................................................... 5 图7：俄罗斯RTS指数走势 ....................................................................................................... 6 图8：油价&铜价走势 ................................................................................................................ 7 图9：农产品价格走势 ............................................................................................................... 7 图10：疫情反复不利于消费回升 ............................................................................................. 8 图11：土地成交价格低位震荡，成交面积筑底 ..................................................................... 9 图12：商品房成交面积小有反弹 ............................................................................................. 9 图13：中美PMI ......................................................................................................................... 9 图14：社融脉冲显示PMI短期下行压力 ................................................................................ 9 表1：上周主要股票市场指数表现 ........................................................................................... 6 表2：关键经济指标预测 ......................................................................................................... 10 周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 上周市场数据回顾 1.1 汇市：人民币汇率创新低，美元指数冲击100大关 上周美元兑人民币中间价同比下行9BP，至6.3288。美元指数达98.5113，同比上涨2.04%，最高点98.93，再次冲击100大关。人民币在主要货币中表现也较为强劲，兑美元汇率上升0.09%，兑欧元汇率上升1.50%。其中美元兑人民币汇率又创2019年以来的新低，达到6.30的关口，而3月1日之后美元大涨，适当减轻了人民币的压力。 图1：美元兑人民币汇率走势 图2：CEFTS人民币汇率指数走势 资料来源：WIND，长城证券研究院 资料来源：WIND，长城证券研究院 图3：上周人民币汇率主要指标涨跌幅 资料来源：WIND、长城证券研究院 1.2