旅游及景区行业专题报告：政府工作报告指引下看旅游产业-旅游行业的乘数效应在扩内需中的价值

扩内需的政策方向下，旅游行业的乘数效应更值得被关注。在稳定出口难度加大，出口边际下行风险较大的情况下，为了抵充出口下行对经济增长造成的掣肘，实现GDP增速5.5%的目标，需要进一步释放内需；而我国财政有充盈的财力在今年这个恰当的时机通过减税降费的方式扩大企业部门及居民部门在再次分配中获得的收入，增加对如旅游业这种存在显著乘数效应的行业的消费，以较低的财政成本给我国最终消费带来更大的增量，高效的扩大内需。 《2022政府工作报告》对于促进消费、扩大内需的指向进一步坚定和明确。 今年的《政府工作报告》给出了对于促进消费扩大内需的较为明晰的政策指引，主要体现在财政支持方面：（1）退税减税2.5万亿元，其中1.5万亿元为企业留抵退税，可以保障企业现金流，稳定就业形势，提高居民对未来收入预期，提升居民消费；（2）剩余1万亿元为2021年个税减免政策的延续。可支配收入的增加叠加疫情对旅游影响的消退，我们预计今年旅游业的恢复强度较去年将显著增强，而显著的乘数效应将对内需的扩大形成有效的支撑。 乘数效应使得旅游业在刺激内需方面具有独特的作用。双循环的新发展格局下，旅游业具有的乘数效应使得其对促进内需有着重要作用；所谓旅游业的乘数效应，即每一单位的旅游支出可以撬动大于一单位的总产出增加。 旅游业第一次分配对旅游直接相关行业具有显著的拉动作用。旅游业因其服务消费及商品消费为主的特性，第一次分配的相关产业主要集中于第三产业。从游客旅游消费的种类来看，2018及2019年交运、仓储及邮政业分别同比8.7%，5.3%，旅游业分别贡献了2.2%，2.4%，显著带动增长。2018及2019年住宿和餐饮业同比分别为9.7%，8.4%，旅游业分别贡献了5.3%，5.4%，显著带动了住宿和餐饮业增长。 旅游业后续分配的产出乘数效应显著。根据文化和旅游部在每年《旅游市场基本状况》中公布的旅游业对GDP的综合贡献以及国家统计局每年《旅游业及相关产业增加值》中公布的旅游业直接增加值，可以计算出我国的旅游业产出乘数在2.4左右；即旅游业每增加1单位产出，将带来总产出增加2.4。 投资建议。旅游业在我国经济中的重要性持续提升。一是旅游产业在总经济体量中的占比持续提升，二是旅游产业在乘数效应下，产生的带动作用和辐射作用表现的越来越突出。双循环、扩内需的背景下，旅游业具有的乘数效应使得其对促进内需有着重要作用，我们看好今年旅游业的表现。 风险提示：政策效果不及预期；宏观经济下行风险 1.促进消费，坚定扩大内需—《2022政府工作报告》的政策指引 在稳定出口难度加大，出口边际下行风险较大的今年，为了抵充出口下行对我国经济增长造成的掣肘，实现GDP增速5.5%的目标，需要进一步释放释放内需； 而我国财政有充盈的财力在今年这个恰当的时机通过减税降费的方式扩大企业部门及居民部门在再次分配中获得的收入，增加对如旅游业这种存在显著乘数效应的行业的消费，以较低的财政成本给我国最终消费带来更大的增量，高效的扩大内需。 内需成为今年经济增长的重要驱动力。较去年相比，今年的《政府工作报告》对于外需的描述更加谨慎，明确指出“世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定”，“稳出口难度增大”，在政策方面肯定了净出口对于我国经济增长的带动出现了较大的不确定性；扩大内需仍是经济增长动力的主要来源。 对扩大内需给与了更值得关注的指引。今年的《政府工作报告》给出了对于促进消费扩大内需的较为明晰的政策指引，主要体现在财政支持方面： （1）退税减税2.5万亿元，其中1.5万亿元为企业留抵退税，可以保障企业现金流，稳定就业形势，提高居民对未来收入预期，提升居民消费； （2）剩余1万亿元为2021年个税减免政策的延续。 1.5万亿元的企业留抵退税相较于直接的个税减免，是通过降低企业成本从而促进雇员收入的方式增加人均收入，可以覆盖更大范围的人群，对整体的消费促进作用更强。可支配收入的增加叠加疫情对旅游影响的消退，今年旅游业的恢复强度较去年将显著增强，而显著的乘数效应将对内需的扩大形成有效的支撑。 图1.去年人均收入及支出恢复仍旧较慢，期待政策助力后加速恢复 2.旅游行业在刺激内需方面的独特作用：乘数效应 扩内需背景下，需要关注到旅游行业的乘数效应，需要关注到旅游行业对于产业链相关产业较强的带动力。 旅游业在我国经济中的重要性持续提升。一是旅游产业在总经济体量中的占比持续提升，二是旅游产业在乘数效应下，产生的带动作用和辐射作用表现的越来越突出。 图2.疫情前我国旅游业收入占GDP比重趋势性抬升 双循环的新发展格局下，旅游业具有的乘数效应使得其对促进内需有着重要作用； 所谓旅游业的乘数效应，即每一单位的旅游支出可以撬动大于一单位的总产出增加。具体来讲： （1）旅游业具有的产业覆盖面广、产业链长的特点，能有效带动餐饮、住宿、零售等相关产业的发展； （2）与旅游直接相关的企业如酒店、餐厅、游客商店等在获得来自游客消费行为的营收后，将以房租、员工薪酬、原材料采购费等形式将部分营收转移至当地经济； （3）而当地企业为了满足旅游直接相关企业的采购需求以及员工的消费需求，将生产更多的产品，雇佣更多的员工；如此循环往复的发展，游客最初的支出将会给当地经济带来更多的收入，有效的促进内需，这种现象便是旅游乘数现象。 图3.旅游产业的乘数示意图 3.乘数效应：第一次分配相关产业的拉动效应 旅游业因其服务消费及商品消费为主的特性，第一次分配的相关产业主要集中于第三产业。从游客旅游消费的种类来看： 交通运输方面，2018及2019年交运、仓储及邮政业分别同比8.7%，5.3%，旅游业分别贡献了2.2%，2.4%，显著带动增长； 餐饮及酒店方面，2018及2019年住宿和餐饮业同比分别为9.7%，8.4%，旅游业分别贡献了5.3%，5.4%，显著带动了住宿和餐饮业增长； 此外通过旅游购物对于批发和零售业也有一定带动作用。 图4.旅游业有效带动住宿和餐饮业增长 图5.旅游业有效带动交运、仓储及邮政业增长 4.乘数效应：后续分配的产出乘数 根据世界旅游组织的数据，旅游业的产出乘数为4.3，即旅游业每增加1单位的产出，将带来总产出增加4.3。 根据文化和旅游部在每年《旅游市场基本状况》中公布的旅游业对GDP的综合贡献以及国家统计局每年《旅游业及相关产业增加值》中公布的旅游业直接增加值，可以计算出我国的旅游业产出乘数在2.4左右。与国际水平的差异可能在于中国出境游与入境游市场的比例差异。 由于旅游业产业链存在商品及服务的进口，旅游业自给率较高的国家其旅游业产出乘数将会较高。 因此在双循环背景下和当前全球疫情的发展情况下，国内旅游市场所具备的乘数效应预计会持续提升。 图6.我国旅游业对GDP的贡献（亿元）及产出乘数 5.总结 在稳定出口难度加大，出口边际下行风险较大的情况下，为了抵充出口下行对经济增长造成的掣肘，实现GDP增速5.5%的目标，需要进一步释放释放内需。 在扩内需诉求提升的背景下，旅游产业由于带动强、辐射面广、产业链长、乘数效应显著，是政策工具投放的很好的备选领域。 而我国财政有充盈的财力在今年这个恰当的时机通过减税降费的方式扩大企业部门及居民部门在再次分配中获得的收入，增加对如旅游业这种存在显著乘数效应的行业的消费，以较低的财政成本给我国最终消费带来更大的增量，高效的扩大内需。双循环、扩内需的背景下，旅游业具有的乘数效应使得其对促进内需有着重要作用。 《2022年政府工作报告》中提出的以减税降费为主的政策助力将在2022年对人均可支配收入形成有力的支撑，促进居民消费支出，而旅游业的乘数效应将在居民旅游支出增加后充分释放，积极的带动以住宿和餐饮业以及交通运输业为代表的的第三产业发展，对内需实现有效的拉动。与此同时，内需的提升将会进一步提高我国旅游业自给率，扩大旅游业的乘数效应，从而进一步更有效率的提振内需，形成一种良性循环，在双循环的新发展格局下助力消费升级，促进国内大循环。 6.风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险