政府工作报告的八大亮点

摘要 3月5日，十三届全国人大五次会议在北京召开。李克强总理作政府工作报告。 这次政府工作报告对2022年的工作提出了展望，我们认为有十大看点值得投资者关注。 看点一：总量目标上有保有压，GDP、失业率、居民收入、能耗控制有新提法。 看点二：宏观政策将有明显发力。 看点三：基建投资或超预期。 看点四：新能源产业链或仍将保持高增速长。 看点五：疫情后周期产业有望强劲反弹。 看点六：继续强力发展高端制造业。 看点七：继续“房住不炒”。 看点八：外交上重点强调“和平”。 投资策略：从政府工作报告展现的内容来看，我们认为有以下几个方向可以重点关注。其一，关注市场调整后估值回落的持续成长板块。包括新能源、半导体和军工板块。这些板块仍然是国家重点扶持的产业，同时在未来几年时间里有望继续保持两位数的行业增速，而相关标的的估值已经回落，投资价值凸显。 随着新一年的开启，投资者对于这些板块新的增长预期正在形成，估值合理，业绩增长，至少能够从这些板块赚到业绩增长的钱。其二，是疫情后周期相关板块。包括新冠治疗药物、商贸、旅游、航空等板块龙头。 风险提示：相关板块业绩不及预期。 1政府工作报告的十大看点 3月5日，十三届全国人大五次会议在北京召开。李克强总理作政府工作报告。这次政府工作报告对2022年的工作提出了展望，我们认为有十大看点值得投资者关注。 看点一：总量目标上有保有压，GDP、失业率、居民收入、能耗控制有新提法 表1：2021年、2022年总量目标比较 从整体目标上看，2022年与2021年相比，保持了基本稳定，但是在一些具体指标上，根据现实状况，做出了明显的调整。与2021年相比保持稳定的主要是新增就业、居民消费价格涨幅和粮食产量这三个目标。而GDP、失业率、居民收入和能耗控制，则有了比较明显的新提法。 GDP增速目标较2021年明显调低。这是因为2021年定的目标虽然是6%以上，但是由于2020年的低基数，2021年的增速本来就会比较高，实际上也达到了8.1%的高速度，在世界主要国家中名列前茅。而2022年把目标定位5.5%，已经较2021年的实际增速低了近3%，而且还加了“左右”一词，也就是说最终经济增速在5%-6%之间都是可预期的。 失业率目标更有信心。相比2021年，2022年对于城镇调查失业率，将“5.5%左右”改成了“5.5%以内”，这显示政府对于控制失业率的信心。一方面，来自于2021年实现5.1%的低失业率数字的底气；另一方面，则来自于中国快速老龄化后带来新增就业人口明显放缓的客观条件。实际上，2022年中国将成为世界人口第二多的国家，人口总量被印度超越。 这也意味着中国人口红利的正式落幕。 居民收入增速将不及2021年。2021年政府工作报告对于居民收入增速的提法是“稳步增长”，而实际上居民人均可支配收入增速为8.1%，与GDP增速一致。而2022年由于GDP增速下行，居民收入增速预计也将显著下行。 能耗强度有新提法。2021年的能耗强度降低有明确量化指标，“降低3%左右”，但由于2021年各地“运动式减排”，对经济体系造成了不必要的扰动，因此在2022年时，提法改成了“能耗强度目标在‘十四五’规划期内统筹考核，并留有适当弹性”，此外还特意指出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，这意味着2022年新能源相关的供给不会受到不当干预。 看点二：宏观政策将有明显发力 相较2021年，2022年的宏观经济政策将更加积极。因为2022年的经济下行压力更大。 其中财政政策有两个亮点：一是赤字率下调，但财政支出规模显著扩大。赤字率将从3.2%降低到2.8%，但是财政开支规模仍然较2021年将增加2万亿元以上。二是转移支付大幅度增加。中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，增长18%、为多年来最大增幅。而货币政策则比2021年要积极得多。货币政策工具在“量”和“价”上都会有比较大的宽松。实际上2022年以来，信用释放超市场预期，对于实体经济的贷款利率也下降明显。 表2：2021年、2022年宏观政策基调比较 看点三：基建投资或超预期 2022年在投资的表述上，较2021年有两大明显不同。总基调上，加上了“积极”二字。 2021年是“扩大有效投资”，2022年则是“积极扩大有效投资”。具体做法上，2021年的提法是“优先支持在建工程，合理扩大使用范围”，用语很“节制”；而2022年的提法则是“适度超前开展基础设施投资”。 看点四：新能源产业链或仍将保持高增速长 新能源产业链在2022年仍然值得重视。一方面是因为“碳达峰”行动方案已经制定完毕，在2022年进入实施阶段。另一方面，国家仍然会加快推进新能源车的发展，特别提到“继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新”。预计2022年新能源车销量仍然将超预期，这将带动新能源车上下游产业链的快速发展。 看点五：疫情后周期产业有望强劲反弹 疫情后周期板块主要包括两个方向：其一是新冠治疗药物方向，其二是疫情受损产业的修复方向。对于新冠治疗药物方面，因为此次新冠病毒变异性强，传播能力也强，未来病毒与人类的长期共存难以避免。而疫情相关的多数产业链条，从防护用品到疫苗再到检测工具，都已经被市场轮番炒作。政府工作报告提出“加快疫苗和特效药物研发”，“特效药物研发”首次被提上议事日程。能在这一方面有突破的A股公司预计将会获得市场青睐。从疫情受损产业来看，随着疫情防控政策逐渐出现调整，未来相关产业的放开与复苏将是大趋势。同时，国家政策也将扶持这些产业，此次政府工作报告专门提出“餐饮、住宿、零售、旅游、客运等行业就业容量大、受疫情影响重，各项帮扶政策都要予以倾斜，支持这些行业企业挺得住、过难关、有奔头”。预计相关行业的龙头企业特别值得关注。 看点六：继续强力发展高端制造业 报告特别提出要“增强制造业核心竞争力”。继续“加快发展先进制造业集群，实施国家战略性新兴产业集群工程”，继续“着力培育‘专精特新’企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。推进质量强国建设，推动产业向中高端迈进。” 看点七：继续“房住不炒” 报告提到要“继续保障好群众住房需求”。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 看点八：外交上重点强调“和平” 当前外部环境十分动荡，局部战争时有爆发。但此次报告较2021年更加突出“和平”。 在外交部分，2022年与2021年存在差异的提法有：表述外交政策时，特意强调“坚定不移走和平发展道路”；在描述中国自身定位时，用了三个定义“世界和平的建设者、全球发展的贡献者、国际秩序的维护者”。这些表述在当下俄乌冲突的背景下，更加具有深意。 投资策略：从政府工作报告展现的内容来看，我们认为有以下几个方向可以重点关注。 其一，关注市场调整后估值回落的持续成长板块。包括新能源、半导体和军工板块。这些板块仍然是国家重点扶持的产业，同时在未来几年时间里有望继续保持两位数的行业增速，而相关标的的估值已经回落，投资价值凸显。随着新一年的开启，投资者对于这些板块新的增长预期正在形成，估值合理，业绩增长，至少能够从这些板块赚到业绩增长的钱。 其二，是疫情后周期相关板块。包括新冠治疗药物、商贸、旅游、航空等板块龙头。 风险提示：相关板块业绩不及预期。 2本周市场行情 本周（2月28日至3月4日），上证综指下跌0.11%，深证成指下跌2.93%，沪深300下跌1.68%，创业板指下跌3.75%，科创50下跌3.05%。恒生指数下跌3.89%，标普500指数下跌0.48%，纳斯达克指数下跌1.14%，道琼斯工业指数下跌0.78%。 申万行业中，煤炭（+10.25%）领涨，交通运输（+3.65%）、农林牧渔（+3.49%）、综合（+2.52%）、社会服务（+2.30%）涨幅居前，汽车（-4.47%）、电子（-4.26%）、电力设备（-3.54%）跌幅居前。 图1：本周重要指数涨跌幅 图2：本周申万一级行业指数涨跌幅 3股市流动性追踪 北上资金：从资金面上看，本周北上资金净流入43亿元。 基金发行：本周新成立的股票型+混合型基金65只，规模143.8亿元。 融资融券：截至3月3日，两融余额17303亿元，占A股流通市值的比例为2.43%。 新股上市：本周上市新股4家，增发与IPO共募资182亿元。 限售股解禁：本周限售股解禁391亿元，预计下周解禁664亿元。 图3：本周北上资金净流入43亿元 图4：本周增发与IPO募资123亿元 图5：两融余额及占A股流通市值比例 4板块及行业估值水平 上证指数当前PE（ TTM ，整体法）为13.20，上周为13.21，下降0.01；深证成指当前PE（ TTM ，整体法）为25.82，上周为26.37，下降0.56；沪深300指数当前PE（ TTM ，整体法）为13.04，上周为13.17，下降0.12；创业板指当前PE（ TTM ，整体法）为54.86，上周为55.15，下降0.29；科创50当前PE（ TTM ，整体法）为43.82，上周为44.94，下降1.13。 图6：主要股指当前PE水平 图7：申万一级行业当前PE水平 5新股投资标的梳理 表3：本周新股投资标的梳理 6疫情数据跟踪及重要政策事件回顾 图8：全球疫情数据跟踪（万人） 2月28日，国新办举行促进工业和信息化平稳运行和提质升级发布会：2021年工业经济持续恢复发展，规模以上工业增加值增长9.6%，比2020年提高6.8个百分点，两年平均增长6.1%，规模以上工业企业利润增长34.3%，比上年提高了30.2个百分点，两年平均增长18.2%；产业链供应链韧性得到提升；产业结构进一步优化升级，高技术制造业、装备制造业带动作用明显增强，增加值分别增长18.2%、12.9%。 3月1日，国新办举行坚持稳字当头推动商务高质量发展新闻发布会：商务部部长王文涛指出，将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚定实施扩大内需战略，统筹疫情防控和消费促进工作，千方百计推动消费持续恢复和升级，增强消费对经济发展的基础性作用； 政策适当靠前发力，实施跨周期调节稳外贸、市场多元化、外贸供应链畅通、外贸创新提质等四个专项行动，多措并举稳外贸。 3月1日，统计局发布2022年2月中国采购经理指数运行情况：2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.1个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升。 3月2日，国新办举行促进经济金融良性循环和高质量发展新闻发布会：中国银行保险监督管理委员会主席郭树清指出，重点领域风险持续得到控制，宏观杠杆率下降了大约8个百分点，金融体系内的资产扩张恢复到较低水平，再次回到了个位数。 （资料来源：国新办，统计局，西南证券整理）