两会积极延续稳增长态度，地产2月销售仍在筑底

行情回顾 上周（0228-0304）建材（中信）指数跌1.63%，沪深300跌1.68%，水泥板块取得正收益，陶瓷板块正收益主要来自于转型类公司，地产链品种下跌较多。个股中，金刚玻璃、罗普斯金、福莱特、公元股份、国统股份涨幅居前。 两会经济目标减轻市场对稳增长政策担忧，基建品种短期基本面有望较好我们认为两会明确了5.5%的经济增长目标，有望明显减轻市场对于稳增长政策连贯性和效果的担忧，尽管全年财政预算赤字率较去年有所下降，但综合考虑其他财政发力的渠道，我们认为今年财政端对基建的支持有望明显好于去年。此外，我们认为本次两会对于专项债、中央预算内投资、基建发力的重点方向、以及房地产的政策取向上，均符合市场预期。综合来看，我们继续认为基建端建材（如基建管道）短期内有望体现出基本面高景气，而地产链建材基本面或在Q2后逐步企稳回升。 2月二手房与新房销售面积同比或仍下滑较多 我们对拥有完整二手房交易数据的十三个代表城市的二手住宅成交面积进行统计，2月二手住宅成交面积同比下降49.7%，前两月合计下降47.4%，或反映出当前二手房交易热度仍处于低水平。据Wind，30个大中城市 22M2 商品房成交面积同比下降27.2%，前两月合计下降28.9%，降幅仍然高于去年Q4。我们认为当前新房和二手房的销售面积同比增速尚无改善迹象，与政策发力尚未传导到位，且去年Q1处于高基数时期相关。但近期地产销售相关政策已在地方层面逐步扩散，而稳增长政策趋向亦较为明确，我们判断销售数据进入Q2后有望逐步好转，带动地产链需求回暖。 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似； 3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 投资建议 消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等； 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 上周（0228-0304）五个交易日建材（中信）指数跌1.63%，沪深300跌1.68%，水泥板块取得正收益，陶瓷板块正收益主要来自于转型类公司，地产链品种下跌较多。个股中，金刚玻璃（14.13%）、罗普斯金（7.37%）、福莱特（6.96%）、公元股份（5.63%）、国统股份（5.61%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0221-0225）涨跌幅 两会继续释放稳增长积极信号，2月地产销售继续筑底 22年2月新房和二手房交易景气度或仍处于筑底阶段。我们对拥有完整二手房交易数据的十三个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、东莞、扬州、南宁、佛山、金华、江门）的二手住宅成交面积进行统计，上述13个城市2月二手住宅成交面积同比下降49.7%，前两月合计下降47.4%，或反映出当前二手房交易热度仍处于低水平。 据Wind，30个大中城市 22M2 商品房成交面积同比下降27.2%，前两月合计下降28.9%，降幅仍然高于去年Q4。我们认为当前新房和二手房的销售面积同比增速尚无改善迹象，与政策发力尚未传导到位，且去年Q1处于高基数时期相关。但近期地产销售相关政策已在地方层面逐步扩散，而稳增长政策趋向亦较为明确，我们判断销售数据进入Q2后有望逐步好转，带动地产链需求回暖。 图2：30个大中城市商品房成交面积及同比增速 两会继续释放稳增长积极信号。2022年全国两会于3月5日（周六）召开，同时发布了2021年的政府工作报告，其中与地产基建相关的表述包括：1）2022年国内生产总值增长目标5.5%左右，居民消费价格涨幅3%左右；2）能耗强度目标在十四五阶段统筹规划，留有弹性；3）要把稳增长放在更为突出的位置；4）赤字率拟按2.8%左右安排，叠加财政收入增长、特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调如预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元，增长18%，拟安排专项债3.65万亿元；5）积极扩大有效投资，适度超前开展基础设施投资，建设重点水利、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，中央预算内投资安排6400亿元，政府投资更多向民生倾斜；6）启动乡村建设行动，加强水电路气信邮等基础设施建设；7）继续保障好群众住房需求，坚持“房住不炒”，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者需求。 我们认为两会明确了5.5%的经济增长目标，有望明显减轻市场对于稳增长政策连贯性和效果的担忧，尽管全年财政预算赤字率较去年有所下降，但综合考虑其他财政发力的渠道，我们认为今年财政端对基建的支持有望明显好于去年。此外，我们认为本次两会对于专项债、中央预算内投资、基建发力的重点方向、以及房地产的政策取向上，均符合市场预期。 综合来看，我们继续认为基建端建材（如基建管道）短期内有望体现出基本面高景气，而地产链建材基本面或在Q2后逐步企稳回升。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.3%。价格下跌区域主要有江西、河南、湖南、贵州以及四川地区，幅度20-30元/吨；价格上涨区域为上海、浙江、江苏和重庆等地，幅度20-40元/吨。二月底三月初，天气好转，国内水泥市场需求正式进入恢复期，但整体表现疲软，南方地区企业出货率恢复6成左右，北方地区仅2-3成，均低于去年同期20%-30%。价格方面，江苏、浙江在熟料价格上涨支撑下，水泥价格如期跟进上调；华中、西南地区因市场需求恢复缓慢，部分企业急于增加出货量，导致价格出现震荡调整走势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20元/平方米，环比涨4.17%，3.2mm镀膜26元/平方米，环比涨4%，近期组件厂家生产推进情况尚可，终端电站装机陆续推进，需求稳中缓慢向好。上周库存天数22.06天，环比降4.12%，日熔量43610吨，环比持平，近期新单陆续跟进，供需稳定，预计市场盘稳运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2428.05元/吨，环比降1.05%，周内市场需求恢复缓慢，加工厂缺单问题仍显突出，多数小型加工厂开工率40%-80%。上周浮法玻璃日熔量173925吨，环比持平，生产企业库存4672万重箱，环比增548万重箱，短期社会库存尚需消化，提货难有明显好转。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）上周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳，部分厂个别产品价格小幅调整。合股纱价格较前期稍有松动，个别厂缠绕纱报价小涨，近期国内国内粗纱市场需求启动尚可，短期供应端变动不大，需求支撑良好，现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，环比基本持平，预计无碱池窑粗纱主流产品价格存调涨计划。2）电子纱市场近期出货相对平稳，但前期点火产线投产后，供应量稍有增加，加之终端市场新增订单量有限，市场供需表现偏弱，周内多数厂电子纱G75价格进一步下探，降幅1000元/吨左右，电子布市场个别大厂库存较大下，价格亦有下调，当前主流报价3.7-4.0元/米不等。电子纱市场短期或调后暂稳。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 我们认为两会延续了稳增长的思路，基建Q1环比向上动力较强，地产亦处于触底企稳阶段，政策/基本面联动，Q1建材有望相对沪深300取得超额收益：1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。