2022年2月美国新增非农数据点评兼光大宏观周报：美国非农保持韧性，失业率下探至3.8%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 + 2022年3月5日 总量研究 美国非农保持韧性，失业率下探至3.8% ——2022年2月美国新增非农数据点评兼光大宏观周报（2022-03-05） 本周关注： 美国2月季调后新增非农就业人口67.8万人，前值48.1万人，市场预期40万人；失业率3.8%，前值4.0%，市场预期3.9%。 时薪环比增0.03%，前值0.7%，市场预期0.5%；同比增5.1%，前值5.5%，市场预期5.8%。劳动参与率62.3%，前值62.2%。就业人口率59.9%，前值59.7%。 截至3月4日收盘，10年期美债收益率下行8bp至1.78%；标普500指数跌0.53%，道琼斯指数跌0.53%；纳斯达克指数跌1.66%。 核心观点： 2月美国就业市场保持韧性，新增非农67.8万人，失业率下探至3.8%，主要贡献项为休闲与酒店业，专业和商业服务、健康保健业和建筑业。向前看，在疫情趋弱的背景下，就业市场将维持强复苏态势。2月薪资增速不及预期，或因劳动力供给提速，从而减缓了工资进一步上行的压力。但劳动参与率修复缓慢，抬升工资粘性。对于美联储今年整体货币政策的节奏而言，我们维持美联储加息前置，3月加息25bp，下半年加息节奏放缓的观点。 海外观察： 美国10年期国债收益率下行，通胀预期升高；美国10年期和2年期国债利率期限利差下行。美联储资产规模减少，日央行、欧央行资产规模增加。 海外政策： 俄乌第二轮谈判，双方就建立人道主义通道达成协议；欧盟对俄实施了一系列严厉的制裁措施，欧盟内部对于制裁给欧盟自身带来的问题也愈发担忧；法国总统马克龙当地时间3月3日正式宣布竞选连任；韩国新冠新增确诊病例首超26万例，死亡病例创新高。 全球资产： 本周全球股市涨跌分化，纳斯达克指数下跌1.14%，标普500下跌0.48%。欧洲股市普遍下跌，亚洲股市趋势分化。 国内观察： 2022年3月以来，上游：原油价格环比上涨，动力煤均价环比下跌、焦煤均价环比上涨，铜价、铝价环比上涨。中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降。下游：猪价、菜价、水果价格趋势分化。流动性：十年期国债收益率较上月末上行。 国内政策： 人民银行召开2022年宏观审慎管理工作电视会议，部署当前及下一阶段的工作任务；缓税政策延续实施6个月，制造业中小微企业再获缓税支持；2021年《政府工作报告》成绩单出炉，22项量化指标任务全部完成。 风险提示：俄乌冲突持续发酵冲击经济预期；新冠疫情大范围扩散超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：陈嘉荔 021-52523828 陈嘉荔@ebscn.com 相关研报 进击的社融，扭转的预期——2022年1月金融数据点评（2022-02-10） 货币微松能为稳增长做些什么？——光大宏观周报（2022-01-16） 理解三季度货政报告的两条主线——2021年三季度货币政策执行报告点评（2021-11-20） 降息宜早不宜迟——货币政策前瞻系列五（2021-08-19） 为什么我们认为四季度可能会降息？—— 货币政策前瞻系列四（2021-07-22） 货币政策为什么对本轮通胀反映甚微？—— 货币政策前瞻系列三（2021-05-26） 银行间杠杆会成为货币政策的约束吗？—— 货币政策前瞻系列二（2021-05-19） 通过构建月度宏观杠杆率，我们如何判断货币政策？—— 货币政策前瞻系列一（2021-04-22） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 1、 新增非农保持韧性，失业率下探至3.8% ........................................................................... 4 1.1、 服务业驱动新增非农强劲复苏 ................................................................................................................ 4 1.2、 工资增速维持高位，劳动参与率修复缓慢 ............................................................................................. 5 1.3、 通胀压力叠加地缘冲突矛盾，美联储的相机抉择 .................................................................................. 6 2、 海外观察 .......................................................................................................................... 7 2.1、 全球疫情：欧美逐步放开管控，疫情形势显著缓和 ............................................................................... 7 2.2、 金融与流动性数据：美债收益率下行，通胀预期升高 ........................................................................... 7 2.3、 全球市场：全球股市涨跌分化，大宗商品价格上涨 ............................................................................... 8 2.4、 央行观察：美联储预计将在本月中旬的FOMC议息会议上加息，以应对高企的通胀 .......................... 9 2.5、 海外政策：俄乌第二轮谈判 ................................................................................................................. 10 3、 国内观察 ......................................................................................................................... 11 3.1、 上游：原油价格环比上涨，动力煤均价环比下跌、焦煤均价环比上涨，铜价、铝价环比上涨 ........... 11 3.2、 中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降 ................................................ 12 3.3、 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化 ................................................... 13 3.4、 流动性：十年期国债收益率较上月末上行 ........................................................................................... 14 3.5、 国内政策：人民银行召开2022年宏观审慎管理工作电视会议 ............................................................ 14 4、 下周财经日历 .................................................................................................................. 15 5、 风险提示 ......................................................................................................................... 15 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：2月服务性行业为新增非农主要拉动项 ..................................................................................................... 5 图2：劳动力就业总人数与疫情前相比缺口逐步缩小 ......................................................................................... 5 图3：调整后2021年1月-2022年2月新增非农数据表现强劲 .......................................................................... 5 图4：失业人数远低于企业招聘人数，供需矛盾问题突出 ................................................................................. 6 图5：2月薪资同比小幅回落 .............................................................................................................................. 6 图6：美国单日新增确诊和死亡病例持续回落 .................................................................................................... 7 图7：欧美国家疫情形势显著缓和 ...................................................................................................................... 7 图8：美国10年期国债收益率下行 .................................................................................................................... 7 图9：英国、法国、德国10年期国债收益率下行 .............................................................................................. 7 图10：美国10年期和2年期国债期限利差下行（%） ...................................................................................... 8 图11：美国投资级企业债利差变现分化（%） .................................